資本是房地產(chǎn)業(yè)的生命線。而房地產(chǎn)業(yè)高額的開發(fā)成本和特殊的結(jié)算制度，令開發(fā)商在資金方面面臨著諸多困難；同時(shí)，宏觀調(diào)控政策也不斷對(duì)其施以“緊箍”。在“內(nèi)憂外患”的處境下，房地產(chǎn)商將目光投向資本市場(chǎng)。萬(wàn)科、保利、金地集團(tuán)……二級(jí)市場(chǎng)上的定向增發(fā)，比起日益走高的銀行借貸成本，容易許多。

　　在房地產(chǎn)商加速以增發(fā)和借殼等方式融資的同時(shí)，業(yè)內(nèi)專家指出，應(yīng)當(dāng)警惕房地產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)向證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。“定向增發(fā)也好，借殼也好，其實(shí)只是把不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)變成相對(duì)流動(dòng)的資產(chǎn)而已。”不過，在房地產(chǎn)價(jià)值越推越高的今天，將高估值的不動(dòng)產(chǎn)置換為流動(dòng)證券，再在證券市場(chǎng)形成二次溢價(jià)，再次提升其價(jià)值，這不失為一個(gè)“高明”的操作。

　　從目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)“借殼上市”的一些案例分析來看，通過A股市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模非公開增發(fā)，資本市場(chǎng)融資已成為國(guó)內(nèi)許多大中型房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)避房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一條重要路徑。

　　專家指出，上市、增發(fā)是房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)、緊縮銀行信貸的條件反射，如果房地產(chǎn)企業(yè)大批上市增發(fā)，勢(shì)必造成房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的融合，更增加了對(duì)房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的難度。

　　市場(chǎng)觀察人士分析認(rèn)為，非公開增發(fā)的對(duì)象并不是流通股股東，而是房地產(chǎn)企業(yè)及其同盟的戰(zhàn)略投資者。當(dāng)房地產(chǎn)上市公司確定了非公開增發(fā)價(jià)格時(shí)，有關(guān)“整體上市”或注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可大幅提升業(yè)績(jī)的故事，會(huì)吸引更多的投資者參與二級(jí)市場(chǎng)交易活動(dòng)。這類房地產(chǎn)上市公司的股價(jià)會(huì)快速上漲，甚至可以把未來幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間全部消化掉，而大股東和戰(zhàn)略投資者的股權(quán)也相當(dāng)集中。而且，向大股東定向增發(fā)時(shí)，大股東多采取以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)，并盡可能提高注入上市公司的資產(chǎn)價(jià)格，盡可能低價(jià)確定增發(fā)價(jià)格，這樣，定向增發(fā)可能成為大股東套現(xiàn)的又一手段，當(dāng)這些股份鎖定期解除后，他們無(wú)疑有在高位減持股票的利益沖動(dòng)。因此，從長(zhǎng)期看，流通股股東將面臨深度套牢的交易或投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著A股市場(chǎng)房地產(chǎn)上市公司數(shù)量大幅增加，房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)日益透過A股市場(chǎng)大規(guī)模融資，并將A股市場(chǎng)作為規(guī)避房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的避風(fēng)港。這不僅會(huì)削弱我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控的市場(chǎng)效果，而且也會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，進(jìn)而加深A(yù)股市場(chǎng)的震蕩和風(fēng)險(xiǎn)。這值得有關(guān)各方警惕。(林喆 任曉)