確信人民幣升值趨勢 熱錢狩獵四大行業(yè)(2)

　　造紙板塊 從三方面提升公司業(yè)績

　　人民幣升值將會使造紙業(yè)進口成本大降，因為在造紙企業(yè)中，木漿占其生產(chǎn)成本比例約為65%至75%，而人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本。

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2010年1-9月，我國進口廢紙1822萬噸，9月進口206萬噸。價格方面，進口價格不斷攀升，自3月以來進口價格一直高于210美元/噸，最高達到235美元/噸。因此，分析師認為，人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本，使以進口木漿和廢紙為原材料的企業(yè)受益明顯。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，從臺灣和日本地區(qū)經(jīng)驗看，本地區(qū)貨幣升值階段一般造紙板塊均具有正收益，這主要由于這些國家基本依賴國外進口原材料，美元計價。所以，大膽推斷在本幣升值的區(qū)間段上，造紙股表現(xiàn)將受益于輸入成本的下滑。隨著當前人民幣升值，造紙板塊有望繼續(xù)上演行情。

　　市場人士指出，從公布的造紙板塊三季度業(yè)績來看，三季度是行業(yè)業(yè)績階段性低點。2010年前三季度，造紙行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入443億元，同比增長28.5%；毛利率為17.5%，基本與去年同期持平；從費用情況來看，整體保持平穩(wěn)，期間費用率為12.03%，比去年同期下降0.54個百分點；行業(yè)實現(xiàn)凈利潤19.5億元，同比增長32.2%，凈利潤率為4.4%，較去年同期略有提升。行業(yè)利潤提升主要依靠紙價整體水平提升，行業(yè)毛利率保持平穩(wěn)，基本符合預期。三季度是前三個季度行業(yè)業(yè)績的低點，行業(yè)凈利潤為5.9億元，同比下降36.7%，環(huán)比下降21.3%，主要是由于行業(yè)景氣度下降所致。其中，三季度表現(xiàn)較好的上市公司有銀鴿投資、華泰股份、岳陽紙業(yè)、恒豐紙業(yè)。

　　華泰聯(lián)合證券表示人民幣加速升值可從三個方面提升上市公司業(yè)績：第一，占造紙企業(yè)成本比例最大的原料成本中接近60%木漿和超過40%廢紙需要進口，人民幣升值會降低進口原料成本；第二，造紙上市公司有較多的外幣負債，隨著人民幣升值，將為部分企業(yè)帶來匯兌差額計入當期損益；第三，目前我國造紙上市公司絕大大部分大型紙機依靠進口，人民幣購買力增強降低外購設備成本；進而降低財務費用和折舊費用。建議關注晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)和博匯紙業(yè)。

　　招商證券報告則認為，人民幣升值對造紙行業(yè)影響有限。主要影響體現(xiàn)在1、國外原料漿出口公司將分享人民幣升值盛宴。2、進口設備投產(chǎn)前人民幣升值造成的影響是直接減少投資，減少折舊。3、升值影響國內(nèi)造紙產(chǎn)品出口競爭力。建議公司配置可選子行業(yè)景氣度高或資源屬性偏強的公司。公司排序為岳陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)。

　　國都證券在最新的報告中維持造紙行業(yè)“推薦-A”的投資評級。從行業(yè)的發(fā)展前景來看，隨著節(jié)能環(huán)保要求提升，淘汰落后產(chǎn)能步伐必將加大，行業(yè)集中度將會持續(xù)提升，在此背景下，行業(yè)中龍頭公司的成長空間必然高于整個行業(yè)(未來幾年中國造紙行業(yè)增長將在8-10%左右)。另外，人民幣升值壓力持續(xù)存在，由于造紙行業(yè)“終端市場在內(nèi)、原料對外依存度高”的特點決定了造紙行業(yè)將受益于人民幣升值。