QE2難以如愿的美國經濟麻醉針(3)

　　QE2結局：拯救華爾街而非實體經濟

　　開弓沒有回頭箭的QE2結局會是什么？這恐怕也是一直困擾伯南克的問題。

　　劉煜輝解釋稱，QE2其實存在一個邏輯，即大量流動性因逐利流至新興市場經濟體后，不僅將帶動那些地區的資產價格上升，同樣也會拉動經濟增長。由于美國有大量上市公司的性質是跨國企業，其利潤的70%都來自新興市場經濟體。一旦新興國家的經濟開始增長，也意味著這些上市公司業績走高。這樣一來，資金又會去炒高這些上市公司股價。另一方面，大量美國居民有401K養老計劃，在財富效應釋放下，這些人很可能會提前把養老金拿出來進行消費。正因消費是拉動美國經濟增長的龍頭，一旦其實質性復蘇，美國經濟的復蘇也將走向正規。

　　“不過，這個邏輯又是非常危險的。它要維系下去必須有三個條件，”劉煜輝話鋒一轉，首先是，美聯儲印鈔速度不能降下來，必須要不斷并循環地向金融體系注入流動性；其次，一旦新興市場經濟過熱，其通脹又會否輸回美國。若美國面臨加息的話，上述邏輯將徹底斷掉；最后，美國并不希望美元崩盤，而是希望有控制地貶值。如果美元真的惡性貶值，那么市場很可能拋售國債導致其收益率飆升。QE所釋放的資金就有回流風險。值得注意的是，要解決實體信貸增長只能依靠經濟結構轉型。不過在目前失業率仍高企情況下，經濟實體化概率并不大。

　　中銀國際副執行總裁、首席經濟學家曹遠征，向 《每日經濟新聞》表示，從去年6月開始全球各大經濟體就陸續踏上了復蘇之路，但美國的無就業增長復蘇卻讓人難以理解。一旦發生這種情況只有2個結果，通過宏觀經濟拉動就業率或高企的失業率拖累經濟下滑。從目前情況看，美國經濟前景更偏向后者。實際上，量化寬松確實有助于防止新一輪金融危機，但對提升經濟卻毫無意義。因資金未流入實體部門，也就不大可能出現通脹。美聯儲實際上陷入了“凱恩斯流動性陷阱”，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。另一方面，新興經濟體在熱錢源源不斷流入下，很可能出現持續通脹局面。需要警惕的是，未來全球將出現新的格局。即復蘇進程和復蘇管理都不一致，這表現在歐美通縮、亞洲等新興經濟體通脹的現象。這時就必須關注G20能否在這方面達成一致，以及美國本身是否愿意關緊QE的水龍頭。總體而言，QE2的結果只能保證經濟不會再衰退而已。

　　有意思的是，在上一輪QE推出后，率先反彈的竟是曾接受美國政府巨額援助的華爾街多家銀行。據本報報道，09年3季度，包括高盛、大摩等6家銀行平均盈利16.46億美元，除美國銀行及花旗外，其余4家銀行凈利平均同比勁增216%，平均每股收益1.08美元。業績最為搶眼的是摩根大通，凈利潤35.9億美元，同比暴增581%。高盛的業績則最超預期，其每股收益達5.25美元，高出市場預期1.01美元。華爾街業績的瘋狂反彈下，其年終花紅也創歷史新高。去年，大摩、摩根大通及高盛這三大巨頭將發放高達297億美元的花紅，同比上升60%，甚至超過了2007年的歷史最高水平268億美元。這筆花紅若分攤到11.9萬名員工身上，相當于每人拿走25萬美元，接近去年美國家庭收入中位數的5倍。

　　拯救華爾街而非實體經濟，美聯儲推出QE2不僅麻醉了全球也麻醉了自己。(楊可瞻)