中新網1月27日電 很多人把不良資產比喻成冰棍，意思是說不良資產要盡早出手，否則拿在手里的時間越長就會像冰棍一樣化得越多，為了使不良資產這根大冰棍盡快出手，各家資產管理公司都使出了渾身解數。

　　不良資產的處置形式包括拍賣、打包、與外資聯姻等等，而日前信達資產管理公司又使出了新招，讓不良資產證券化，到海外發債。

　　　　信達的一小步，資產管理界的一大步

　　1月23日，在信達資產管理公司舉行的一個簽約儀式上，公司總裁助理陳孝周顯得格外忙碌，信達公司一直致力推出的資產證券化項目，歷經一年多的醞釀、談判，終于與德意志銀行達成了共識，作為公司的談判代表，雙方最后的協議簽訂將在他的主持下進行。

　　陳孝周告訴記者，資產證券化是近20、30年來最重要的金融創新之一，簡單說，不良資產證券化就是把未來能產生穩定收益的不良資產分離出來，憑借這些資產在市場上發行可以流通的證券，這為我國加快不良資產處置提供了一種全新手段，并創造了一個全新的金融產品。這次與德意志銀行的合作，信達篩選了分布在全國不同地區、不同行業的20個項目，本金總額近16億元，債券將全部向境外的機構投資者出售，預計在3-5年內完成全部項目的回收。國內4家資產管理公司都在積極推出資產證券化，而信達次此的不良資產處置實際上是在境外進行，證券化是對境外的投資者。

　　陳孝周說，如何盡可能降低這16億元資產的風險，是談判中花費時間最多的部分之一，雙方最終選定的資產分布于不同地區、不同行業以分解風險，并采取了超額擔保的方式，因此盡管是不良資產，但債券買賣的風險并不大，甚至低于股票買賣的風險。

　　中和應泰顧問有限公司董事長金立佐博士稱，資產證券化就是把這個資產所產生的未來的現金流打包，把收益權集中在一個證券上頭，然后銷售給投資者，來買這個未來的現金流。

　　　　今年4家資產管理公司都有著自己的打算

　　23日，在長城資產管理公司召開的年終總結會上，資產證券化作為2002年的一項重要工作，被總裁汪興益提及了多次，而在2003年工作計劃中，資產證券化也是長城的重頭戲之一。

　　長城資產管理公司總裁汪興益表示，方案早就報到人民銀行去了，人民銀行有關部門正在做一些研究，我們現在按照人民銀行的要求，需要補充一些資料、一些程序手續，我們也基本上補齊了。現在人民銀行也說他們馬上研究。

　　同樣把資產證券化作為重點工作的還有華融資產管理公司，不過在總裁楊凱生的報告里“不良資產證券化”這一名詞已被“信托分層”所代替。其實早在2001年，華融就率先提出了證券化方案并上報了人民銀行、財經部、國家經貿委等有關部門，但相關法律法規的無章可循，讓華融最終選擇了以現有的信托法為依據，對原來的資產證券化方案進行了改頭換面。

　　華融資產管理公司總裁楊凱生指出，它不是把資產等分成若干份額銷售給投資者，而是通過信托和我們之間建立一個信托關系，然后它發行它的信托受益憑證，它所依據的法律應該是中國現行的信托法。

　　楊凱生透露，目前新方案的前期準備工作已經全部就緒，下一步華融將立即著手資產的征集、打包、評估等工作。

　　　　資產證券化與國際接軌的最大障礙

　　金立佐博士稱，國內推行資產證券化的障礙在于幾個方面：一個是信息不充分，告訴你的事情跟真實的事情往往有差距；二，能夠產生未來穩定現金流的這種資產過去比較少，現在隨著按揭貸款這種新的金融產品推出，它才變得多起來了，但僅僅是一部分資產有這種特點；第三個是信用，因為即便有了充分的信息，有了這種穩定的現金流，但是他不按照約定的承諾支付，到時候投資者還是收不回來東西，就像過去發行很多的公司債是一樣的，這三方面都有很大的障礙。

　　盡管在國內我們對資產證券化還很陌生，但在國外，資產證券化已走過了30多年的歷程，并在金融市場上扮演著重要角色。資產證券化最早產生于20世紀70年代初的美國住宅抵押貸款市場。70年代初，美國推行高利率政策，商業銀行和儲貸協會等金融機構由于受存款利率上的限制，經營狀況惡化，為擺脫這一困境，獲取新的資金來源，美國抵押貸款公司和從事住宅貸款的機構紛紛將其持有的住宅抵押貸款按期限、利率等進行組合，以此組合作為擔保或抵押發行抵押債券，從而實現了住宅抵押貸款的證券化。

　　目前在美國市場上，由資產證券化而發行的證券金額已占據了半壁江山，形成了和傳統的股票、債券等證券業分庭抗爭的局勢。而在韓國，資產證券化也是處置不良資產的重要手段，從1999年到2001年10月，韓國資產管理公司已經在國內發行15筆“資產支持證券”，利用證券化處置的不良資產已占總不良資產的20%。

　　在國際上，資產證券化最基本的功能就是提高資產流動性。到目前為止，發達國家已經證券化的資產包括：抵押、擔保貸款、信用款、轉賬款、設備租賃、貿易應收賬款、商業房地產、汽車以及工商企業等各種商業貸款，這些資產的共同特征就是具有穩定、可預見的現金流。

　　金立佐表示，國外的資產證券化之所以開展得如此之廣泛就是因為相當一部分資產，都能夠帶來未來可預期的穩定現金流。當一個企業有未來十年二十年穩定的現金流，而恰恰需要擴張又缺少資本金，以及難以找到合適的擔保者或者抵押品的時候，就可以用這一筆對未來的權益拿來做支撐或者拿來做抵押，創造一個叫做證券化的金融產品推出，賣給投資者，收回來資金做自己擴張的用途，這對社會企業都是一個好事情。

　　　　資產證券化，一種積極的處置手段？

　　從國內的情況看，四家資產管理公司都在積極地推進資產證券化進程，除了可以加速他們手中的不良資產處置速度，對于這四家資產管理公司的未來發展而言，資產證券化是否有積極的推動作用？

　　金立佐博士就此解釋，不管未來是確定的還是不確定的，一個國家一個經濟總會有不良資產產生，這是正常的。對這部分不良資產的處置需要專業機構和專業人員，而在中國這四家資產管理公司是新事物，他們首先需要把自己培養成為一個專業人士，而國際上比如說資產證券化在國內又不可以直接搬過來用，那么就需要把國外的這種資產證券化，以及其它金融產品設計的邏輯跟道理跟中國現在的，比如說在四家資產管理公司名下的那些不良資產的特點拿來做銜接、做接口，假如這個接口和利益平衡點被找到，就應該說接受了，也就是說它的創新是成功的，信達這一步恰恰是表明了這一點，對它未來的發展無論從哪個方向走都是一個有積極意義的事情。

　　對于不良資產的處置，資產管理公司這些年已經推出了不少創新的舉措，這次信達推出資產證券化是中國資產證券化和利用外資領域的一大突破，對于不良資產處置新手段的一種有益嘗試，而這種新的處置方式是否能被市場所接受，還需要時間的驗證。

　　整理自央視《中國財經報道》節目