中新網7月29日電 據《金陵晚報》報道，普通股民對權威規則發起了激烈挑戰———南京市股民楊群聲對上海、深圳兩證券交易所共同制定除權除息的規則提起了質疑。他向記者表示，在最后萬不得已的情況下，準備用法律手段對兩交所提起行政訴訟，來維護自己作為股民的權益。
起因：面對事實存質疑
1996年，楊群聲像大多數股民一樣進入了陌生的股市，對股市充滿了希望。在當時，大多數股民都追求高分配、高送股。“終于有一天，我發現經過分配后，我賬戶中的市值竟然減少了，我開始注意到這個問題，我找來了兩證交所的公式進行研究。”楊群聲對記者說，通過計算，結果令他吃驚，他發現經過分配，自己的財富實際上并未增加，而卻要為分配所得的收益去買那20%稅收的大單，使得自己賬戶上的資產總額縮水了。
楊群聲向記者表示，按照習慣，投資者都會去追逐那些高分配的公司(績優股)，市場也在一直宣傳提升上市公司的業績，對上市公司的分配給予厚望，結果投資人不僅不能從上市公司分配中獲得財富的增長，反而財富還要縮水。上市公司分配越多，投資者的財富縮水就越多。
發展：走上漫漫維權路
為了解這些事實，為討一個說法，楊群聲走上了漫漫維權路。“一開始，我也不知道這個公式是哪里制訂的。”楊群聲說。
2002年初，楊群聲給證監會、《上海證券報》、《中國證券報》各寫了一封信，可都石沉大海，沒有回應。在沒結果的情況下，他找到了證監會南京特派辦，他才知道這個公式是兩證交所制定、證監會批準的。于是楊群聲開始寫信給兩證交所，這次他的信引起了各方的關注。“與我聯系的主要是深交所的公司管理部，上交所主要是法律部。”他對記者說。
記者見到了兩證交所給楊群聲的回信，上交所表示股東持有的股票價值包含了將來分配的預期，理論上股東財富不會在分配前后發生變化，上交所承認在考慮稅收的影響下，投資者財富會減少，除權除息報價不是原因，而是稅收原因造成的。配股是上市公司融資行為，投資者利益分配前后不受影響。深交所表示除權后長期不能填權，繳納20%稅是造成投資者市值縮水的主要原因。兩證交所都聲稱這個公式不考慮稅收影響，是參考國際慣例的。“對兩證交所的說法我會舉例表達我的觀點，我國資本市場有自己特殊的情況，國情不同，就不能生搬硬套國際規則，人為造成不公平不合理的局面。”楊群聲表示。
2003年初，楊群聲開始了進一步行動，他將自己的觀點以及相關材料整理出來，向兩證交所遞交了“申訴書”，同時他向中國證監會遞交了“行政復議申請書”。“我是要他們重視股民的聲音，這樣他們必須給我回復。”楊群聲說道。這次，證監會在給他的回函中表示將認真研究他的觀點，并轉達給相關單位與部門。兩證交所都正式給了回函。特別是上交所在回函中作了詳細的解釋。楊群聲立即針對兩證交所的觀點回信進行反駁。上交所向楊群聲回復了《關于上市公司除權、除息的進一步說明》。但楊并不認為上交所的解釋令他信服。
2003年4月8日，楊群聲再次給證監會寫信，催問如何處理，可一直沒有回應，7月6日他將完整的材料寄給證監會。“我現在不給他們寫信了，我要表達的觀點很明確了。”楊群聲說。楊群聲告訴記者，他已經考慮用法律手段來解決問題。“我已經去過律師事務所，他們給我很大的幫助，我已經準備好了行政訴訟書，準備起訴兩證交所。”他說。“當然，我希望最好不要走到這一步。”楊群聲最后說。
關鍵爭議解析
-楊群聲關于除權除息的主要觀點
普通股民因持有某股票而得到上市公司的分配后(包括分紅和送股)，由于二級市場的股票價格在除權除息后下降，同時股民還得上繳20%的所得稅，從而個人財富總額在分配后較分配前不但沒有增加，反而減少。兩證交所制定的股票除權除息后價格的計算方法不公平，是不合理的，使股民在享受上市公司分配時，只得到了分配之形，而不得分配之實。盡管除權除息后，投資者有可能通過股價填權后獲得實際收益，但首先，填權不是一定會發生的，甚至有可能發生股價在除權除息后繼續下跌的可能。其二，即使股價填權，股價上漲增加了投資者的財富，但這種財富的增加是二級市場中買賣雙方供需關系的由不平衡趨向于平衡而產生的，是買賣雙方的利益轉換，與上市公司分配沒有多大關系。
-上交所復函中的主要觀點
按照國際慣例，除權、除息價格是不考慮交易費用等情況下，維持除權、除息后公司價值不變的理論價格。投資者在享受分配后個人財富會減少，是因為稅收原因造成的，不是除權除息的原因。現行的除權除息計算方法是合理的。除權除息只是為確定股價漲跌幅度基準而計算的能考價，股票的價格是由投資者的交易行為決定的，交易所并不決定股價，即使交易所不對股價進行除權除息，市場自身也會按照除權除息規則對股價作出調整。
-交易所現行除權除息后股價計算公式
除權除息價＝犤(除權除息前收盤價-現金紅利)＋配(新)股價格×流通股份變動比例犦／(1＋流通股份變動比例)
-楊群聲給出的除權除息股價計算公式
除權除息價＝(除權除息前收盤價＋配股價×配股率＋每股送股額)／(1＋送股率＋配股率)。其中，公司派發紅利不進行除息。
