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如果將收緊QFII作為一種警訊，那么這個(gè)“黃色信號(hào)燈”可能讓部分熱錢(qián)止步，但也可能刺激熱錢(qián)更大規(guī)模涌入。
國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)記者章格灝報(bào)道在過(guò)去5個(gè)月內(nèi)，國(guó)家外匯管理局對(duì)QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)投資額度審批幾乎處于停滯狀態(tài)。包括渣打銀行在內(nèi)的10家QFII正翹首以待，等候批準(zhǔn)入市。
收縮原因不止是匯率
“原因大致是阻止大量外來(lái)資本在人民幣上的‘賭博’�，F(xiàn)在‘賭’人民幣升值的人越來(lái)越多。國(guó)際游資把眼睛都盯在這個(gè)上面�！碧燧o私募基金經(jīng)理趙陽(yáng)的觀點(diǎn)。這和外管局、證監(jiān)會(huì)對(duì)“凍結(jié)”QFII的解釋基本一致：人民幣面臨升值壓力。
和訊公司金融產(chǎn)品總監(jiān)鮑向東、民生人壽資金運(yùn)用部李正紅博士借《國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)》發(fā)表分析：弄清外管局近期收緊審批力度的原因，要看收緊是出于主動(dòng)還是被動(dòng)。
如果是主動(dòng)，則可能是基于人民幣升值的考慮，今年投資、信貸、物價(jià)等經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行指標(biāo)居高不下，過(guò)熱跡象開(kāi)始顯現(xiàn)，央行雖兩次提高存款準(zhǔn)備金率，但效果并不明顯。在貨幣政策緊縮策略既定的情況下，未來(lái)不排除升息的可能。一旦升息，將與西方國(guó)家的利差繼續(xù)加大，國(guó)際游資的套利將不可避免，其規(guī)模亦較難控制，人民幣升值的壓力將更大。
若是被動(dòng)，可能是因?yàn)镼FII認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在持續(xù)上漲后成本已升高，此時(shí)進(jìn)入存在較大風(fēng)險(xiǎn)而放緩申請(qǐng)審批，今年以來(lái)中國(guó)股市成為漲幅最大的市場(chǎng)，成本和風(fēng)險(xiǎn)都在積聚�！坝捎赒FII在前期的投資獲利頗豐，又有人民幣升值的預(yù)期，增加投資額的欲望十分強(qiáng)烈，所以從整體看，外管局主動(dòng)收縮的因素更大些�！崩钫t說(shuō)。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所的譚雅玲則認(rèn)為，QFII審批收緊是在一個(gè)大背景下發(fā)生的，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革不配套、不完善；經(jīng)濟(jì)或金融都處于敏感脆弱階段，(改革中)綜合性的戰(zhàn)略策劃顯得不足，因此我們的對(duì)策顯得‘被動(dòng)’，來(lái)一個(gè)擋一個(gè)，缺乏通盤(pán)考慮。近期QFII審批的動(dòng)向與人民幣預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，但這不是人民幣本身的問(wèn)題，而的確是包括銀行改革、投資失衡、貿(mào)易不確定等風(fēng)險(xiǎn)因素的考慮”。
17:300的象征意義
目前已獲批QFII總投資額度為17億美元，較通過(guò)其他途徑進(jìn)入國(guó)內(nèi)的國(guó)際游資量小得多。據(jù)專(zhuān)家估計(jì)，目前進(jìn)入中國(guó)國(guó)內(nèi)的游資量為300億美元左右�！癚FII導(dǎo)致的資本流入對(duì)于人民幣升值造成的壓力其實(shí)不大，目前已有的和待審批QFII的資金總量相對(duì)于外匯儲(chǔ)備和外資直接投資額，其比例非常小，因此暫緩審批對(duì)于緩解人民幣升值壓力的象征意義大于實(shí)際意義，管理當(dāng)局的目的只是要向外界傳遞一種信號(hào)�！滨U向東說(shuō)。
如果將收緊QFII作為一種警訊，那么這個(gè)“黃色信號(hào)燈”可能讓部分熱錢(qián)止步，但也可能刺激熱錢(qián)更大規(guī)模涌入，因?yàn)樾盘?hào)使熱錢(qián)操作者們意識(shí)到熱錢(qián)已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生作用。“暫緩審批對(duì)于緩解人民幣升值壓力的象征意義可能更大，但其作用可能適得其反。這樣可能向投資者傳遞出管理當(dāng)局自身已承認(rèn)有升值的壓力，從而誘導(dǎo)游資的進(jìn)入，另外限制了合規(guī)外資的進(jìn)入，熱錢(qián)可能通過(guò)其他非法途徑涌入�！崩钫t如是說(shuō)道。
放寬的理由和跡象
關(guān)于QFII的前景，李正紅認(rèn)為，“我國(guó)股市資金推動(dòng)型的基本特征并沒(méi)有改變，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，QFII額度應(yīng)越多越好。這樣可推動(dòng)股市良性運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至也可以為社�；鹑胧袆�(chuàng)造更好的收益”。
既然收緊審批對(duì)緩解人民幣升值作用有限，同時(shí)要發(fā)揮QFII的積極作用，就必須適度地發(fā)展QFII。目前，中國(guó)急需完善現(xiàn)行外匯監(jiān)控機(jī)制，進(jìn)行匯率方面的改革，適當(dāng)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍，并考慮通過(guò)更多其他途徑解決外匯過(guò)多的問(wèn)題，緩解人民幣升值壓力。
近期的“凍結(jié)”，是否意味著QFII制度本身在根據(jù)政策目標(biāo)而靜悄悄地“進(jìn)化”呢？根據(jù)目前的公開(kāi)信息，證監(jiān)會(huì)等有關(guān)方面對(duì)QFII的審批、監(jiān)管等措施沒(méi)有任何調(diào)整�！安贿^(guò)，對(duì)比近日海關(guān)總署公布的第一季度對(duì)外貿(mào)易逆差數(shù)字，審批似乎有放寬的跡象。”鮑向東對(duì)于QFII申請(qǐng)者的前景顯得比較樂(lè)觀。
