周二大盤再度重挫，上證指數擊穿1500點并創出反彈以來的新低，收盤時也未能拉回千五關口之上。破位后的大盤究竟如何運行，已成為市場關注的焦點。我們認為，在上證指數1500點之下，空頭繼續肆虐的空間較為有限。

　　大盤連續破位探因

　　從宏觀經濟形勢看，目前正處于一個相對敏感時期。5月下旬召開的國務院常務會議提出，加強宏觀調控的決心不能動搖，力度不能減弱，工作不能松懈。這表明宏觀調控的壓力仍不小。國家信息中心預測二季度GDP增長率將超過11%，扣除去年同期非典因素影響后的實際增長率為9.2%，已經明顯低于去年四季度9.9%和今年一季度9.8%的增長水平。我們認為，這是一個相對良性的數據。但是，一些不確定因素并不能排除：一方面，固定資產投資占GDP比重接近50%，增長速度雖然明顯下降，但30%的絕對增長速度并不低，仍有調控的空間；另一方面，物價指數的增長預期增加了宏觀政策的不樂觀預期。

　　去年6月以來，CPI和PPI指數一直處于不斷上升過程中，今年4月，CPI和PPI指數再度創出同比新高，增長率分別達到了3.8%和16%。因此，考慮到宏觀經濟及其加息等因素仍存在一定的不確定性，多數機構投資者仍在觀望之中。

　　除了宏觀調控的因素外，近期受到市場關注的還有證監會監查券商“定向理財”業務以及QDII管理辦法即將出臺。可以說，近期的市場受到了包括宏觀經濟形勢、資金面和未來政策預期等諸多因素的影響，出現持續的弱勢應不難理解，但市場的反應超出了市場預期。

　　千五下方空間有限

　　客觀地說，在諸多不確定因素的影響下，對市場調整的具體點位和時間做出準確而具體的判斷是有難度的，但這并不妨礙我們對其進行基本分析和趨勢把握。我們認為，上證指數1500點附近屬于低風險區域，向下的空間較為有限。

　　在做出本輪調整的大致區域判斷前，我們應首先把握市場總的趨勢。雖然近期大盤出現了較為激烈的走勢，但我們仍然堅持認為去年11月的1312點(11月19日的最低點)是一波行情的轉折點。那么，市場調整的極限位置就有了計量的基礎。自2003年11月開始的跨年度行情累計上漲465點，從理論上分析，0.618是充分調整的位置，其對應的點位是1489點，這在周二已經見到。從歷史的經驗看，70%調整是較為罕見的，照此幅度計算，對應的點位也就在1450點，與目前位置也就40個點的距離。

　　如果從市場投資價值、市場成本等角度分析，在1500點之上就應該企穩了。應該說，局部的差異是可以理解的，也是市場允許的范圍內，特別是在一個反應激烈的市場中。

　　等待是最好的策略

　　由此可見，上證指數1500點附近應當屬于相對底部區域。也就是說，在目前點位上，技術性反彈隨時可能發生。而宏觀經濟所引發的不確定因素，以及海外股市的劇烈波動，又增添了一些不確定的市場面因素。

　　我們可以用這樣一句話來概括：目前市場正處于一個技術面與基本面雙重矛盾的階段。對此，我們的應對策略是:一方面，從技術上看，目前位置由于持股風險不大，而反彈隨時可能發生，投資者不宜過分悲觀，至少目前位置已不宜殺跌，建議保持50%左右甚至以上的倉位，輕倉的投資者可擇機介入部分潛力品種，如數字電視、小盤次新股等；另一方面，由于存在諸多不確定因素，后市仍存在震蕩的可能，投資者在操作上一定要注意“隨行就市”，密切關注盤中熱點的變化。也就是說，短線的波動決定了市場機會的短線特征，投資者一定要注意節奏控制。

　　(稿件來源：證券時報，作者：平安證券何本虎)