中新網4月5日電 最新一期《財經時報》載文指出，就在1187點告破，大盤續創新低，市場終結“轉折”猜想之時，取而代之的另一個話題突顯出來：下一個落點在哪兒？千點會否出現？市場是否需要救贖？政府應否施予援手？

　　前證監會主席周正慶高呼，必須有一個堅決性政策措施讓股市止跌；與之針鋒相對的觀點則是，需要的不是救市政策，而是加強規范推進改革的決心。2001年至今6年過去，股指從2200點下落至此已腰斬千點，距離剩下的千點僅存百十來點。中國股市，救還是不救？延續六年的熊市何時終結？何以終結？

　　千點日近何以救贖

　　除了股市和工資沒漲，什么都在漲——這是證券市場近期的流行語。所有的東西都在漲，惟獨中國股市在下跌，先是五年，隨后五年半，然后就是眼下的6年新低。要命的是這種趨勢仍在延伸；更要命的是沒有手段可以遏制這種趨勢。

　　過去一年來，被市場認為是實質性“輸血”政策出得最多的一年。包括券商營業稅降低，交易印花稅降低，銀行設立基金管理公司開禁，券商股票質押貸款開禁，社保基金、保險資金直接入市開閘等一系列利好幾乎涵蓋了從政策面到資金面的各個方面，但股指只能維持數日的漲幅甚至當天高開低走。同時由于信息的不對稱，這些利好無不被“先知先覺”的機構投資者利用，當散戶跟進時，不可避免的又一次被套。

　　與股指創新低相對應，截止3月30日，滬深兩市有107只股票跌破了凈資產，創下歷史之最。“股市已經處于危機的邊緣。”北大教授蕭灼基直言。周正慶在3月25日的證券市場與企業融資理財研討會上表示，現在這個市場，誰進來套誰。即使保險資金也不例外。

　　金融穩定股市異常股市表現正常嗎？

　　對絕大多數投資者而言，這個問題的答案顯然是否定的，其中也包括經濟學家和政府官員。蕭灼基表示，目前中國股市的表現反常。周正慶也指出，中國金融市場穩定良好，除了資本市場。但也有不少人持另外的觀點。

　　在3月7日出版的《財經》雜志上，該刊特約研究員高潮生發表了名為《重解中國股市》的署名文章。他認為，中國股市的波動性自2003年以來已經穩定在20%左右，與國際水準和發達市場相去不遠。“持續四年的低迷”在他看來是股市“理性的回歸”，2001年之前將近七年的大牛市在他看來則是一次空前的“泡沫化”歷程。

　　高稱這個泡沫化歷程造就了很多百萬富翁、千萬富翁。但好景不長，快速積累的財富很快又灰飛煙滅。高潮生指出，不需為泡沫的最終破滅找任何理由，正所謂樂極生悲，股市輝煌的頂點也就是它衰弱的起點。即使沒有“國有股減持”的影響，也會有其它一些因素在某一時刻觸發股市大跌。而且，諸如“國有股不流通”和“市盈率過高”等問題在90年代中并未阻礙股市的上漲和泡沫的膨脹，因此也不是股市低迷的罪魁禍首。他認為，泡沫的破滅喚醒了人們的理性思維，也觸發了法規的完善和政府的監管，為今后的長期健康和平穩定發展奠定了基礎。

　　許多業內人士認為，上市公司質量和盈利能力的提高是股市健康發展的基本因素。但有統計數據顯示，2004年是上市公司10年來整體業績最好的一年，但股市仍以綿綿下跌來回應。蕭灼基認為，目前的中國股市可謂是中國經濟的“反晴雨表”。而周正慶則直言，資本市場需要調控。

　　危局盡顯救還是不救

　　作為中國證券市場的元老，周正慶顯然對中國股市的現狀心存擔憂。“將近4年的持續低迷，不用政策能夠好轉嗎？”他主張，“必須采取堅決的措施讓市場止跌回穩”，市場才能走出惡性循環的怪圈。

　　他還列舉了國外救市的例子。1987年的美國股災以及“911”之后，美國政府都出臺了相應的救市措施。1997年，香港政府更是直接拿出千億資金直接“托市”。

　　與此相反，高潮生顯然不主張“救市”。他認為，綜觀歷史上的股市泡沫，少有靠外在“政策力量”重新激活的先例。中國股市目前仍處于泡沫破滅后的修正期，還沒有出現轉危為安、東山再起的顯著跡象。至于修正期何時結束，則很難預測。但是美國、日本過往的股市泡沫后的修正都至少經歷了10年以上的時間。

　　高潮生的觀點是根據對“美國晨星指數系統”的定量比較和對美國、日本的股市發展歷史的研判得出的，而蕭灼基則戲稱自己是“土鱉飼養員”，“我們能照搬美國的股市，但不能照搬美國的經濟社會體制”，周正慶更是土生土長的證監會領導，在救市與否的問題上，“海歸”和“土鱉”的觀點顯然不同。

　　“中國股市的大牛市都是在土鱉時代產生的”，一位業內人士如是說。按照他的說法，新的證監會班子是否預示著救市政策出臺的可能性增大？

　　有業內人士認為，銀行基金、社保基金和保險資金的安全都關系到金融系統的穩定，允許其入市是系統的金融戰役，也需要一個中長期向好的股市的支持。

　　根據統計，上證綜指從去年4月7日的1783點到9月13日的1259點期間，滬市日均成交量為76.85億元，從去年的9月14日到現在，滬市日均成交量為86.05億元。雖然股指下挫，但量能在放大，是否暗示著大資金在有序地進場？

　　4月1日，上證指數從1162點新低放量反彈80點。

　　有消息稱，證監會正在緊急會議探討“救市”。消息稱，此前一天，國務院主持專門會議，聽取中國證監會關于證券市場發展情況的匯報，在許多問題上形成了一些比較成熟的方案，包括穩妥解決歷史遺留問題，其中再次強調長期不通過二級市場減持國有股問題。

　　一個時期以來，國九條中有關股權分置問題是否解決，何時解決，如何解決，變數不斷。救贖還是等待——中國股市還有思考時間嗎？(牛麗靜)