“五大發(fā)電集團(tuán)近年來都千方百計(jì)創(chuàng)新融資方式，把控制資產(chǎn)負(fù)債率、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)作為工作的重中之重，都意識(shí)到主要依靠借貸將不可持續(xù)，重點(diǎn)是如何發(fā)揮上市公司融資功能，通過資本市場募集資本金。”陳宗法表示。

　　國電集團(tuán)辦公廳副主任王冬表示，旗下五個(gè)上市公司將交替融資，保證集團(tuán)的負(fù)債率穩(wěn)步下降。事實(shí)上，2009年國電集團(tuán)已經(jīng)嘗到了資本運(yùn)作的“甜頭”。集團(tuán)旗下龍?jiān)措娏?0916.HK)H股發(fā)行上市募集資金177億元，英力特(000635)公開配股募集資金4.75億元。國電集團(tuán)全年完成直接融資384億元，其中股權(quán)融資220億元，融資額為歷年最高。據(jù)王冬介紹，目前國電集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為81.8%，同比降低3.46個(gè)百分點(diǎn)，自集團(tuán)公司組建以來首次出現(xiàn)下降，為五大發(fā)電集團(tuán)最好水平。

　　據(jù)陳宗法介紹，華電集團(tuán)通過華電國際(600027)非公開發(fā)行7.5億股，募集資金凈額34.5億元，使集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率降低近1個(gè)百分點(diǎn)。華電國際近期還公告，擬在未來適時(shí)一次或分次發(fā)行本金不超過70億元的短期融資券(包含已發(fā)行的30億元短期融資券)，以及發(fā)行本金不超過70億元的中期票據(jù)(包含已發(fā)行的30億元中期票據(jù))。據(jù)媒體報(bào)道，華電集團(tuán)總經(jīng)理云公民還透露，將加快新能源、華電工程、華電煤業(yè)進(jìn)軍資本市場的步伐。

　　大唐集團(tuán)也把資本運(yùn)作作為2010年四項(xiàng)重點(diǎn)工作之一，推進(jìn)大唐發(fā)電(601991)、桂冠電力(600236)的再次增發(fā)工作，抓緊實(shí)現(xiàn)大唐新能源公司的資產(chǎn)整合和上市準(zhǔn)備工作，力爭年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。

　　梳理五大發(fā)電集團(tuán)旗下上市的資產(chǎn)不難發(fā)現(xiàn)，各集團(tuán)都在培育旗下各業(yè)務(wù)板塊的上市平臺(tái)，對所謂“整體上市”的理解也悄然生變，“石化雙雄”模式的集團(tuán)整體上市或被分業(yè)務(wù)、分板塊的整體上市取代。

　　中電投集團(tuán)總經(jīng)理陸啟洲表示，集團(tuán)旗下有五個(gè)上市公司，正好分布在五個(gè)區(qū)域，東北、華東、華中、華北這幾個(gè)區(qū)域，此前曾考慮用這些區(qū)域的資產(chǎn)對相應(yīng)的上市公司進(jìn)行重組，完成后再將上市公司合并整體上市。但近兩年來面臨的經(jīng)營上的困難讓他打消了這個(gè)念頭。“2008年以火電為主的上市公司虧損，使得我們沒有辦法在這兩、三年進(jìn)行資本運(yùn)作。”

　　國電集團(tuán)則明確地選擇了分板塊上市的道路。國電系旗下?lián)碛袊�電電�?600795)、長源電力(000966)、龍?jiān)措娏Α⒂⒘μ亍⑵角f能源(000780)五家上市公司，以及剛被批準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板上市的煙臺(tái)龍?jiān)矗�分別為國電集團(tuán)旗下電力、水電、風(fēng)電、煤化工、煤炭和節(jié)能環(huán)保設(shè)備板塊的上市公司。東北證券分析師吳江濤認(rèn)為，這些上市公司將有望成為國電集團(tuán)六大業(yè)務(wù)的上市平臺(tái)。

　　治標(biāo)還是治本？

　　不可否認(rèn)，股權(quán)融資可以在短時(shí)間內(nèi)緩解電力集團(tuán)的負(fù)債壓力，但陳宗法認(rèn)為，提高電力企業(yè)的盈利能力才是根本的解決之道。而對于電力集團(tuán)密集地在資本市場進(jìn)行股權(quán)融資的計(jì)劃，業(yè)內(nèi)人士指出，融資不應(yīng)成為電力企業(yè)應(yīng)付考核的手段，而應(yīng)該以資產(chǎn)擴(kuò)張和經(jīng)營為目的，適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行融資。

　　該人士表示，近兩年來，五大發(fā)電集團(tuán)旗下發(fā)電資產(chǎn)尤其是火電資產(chǎn)的盈利能力欠佳，若希望通過發(fā)電業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行股權(quán)融資來破解集團(tuán)的高負(fù)債問題還面臨兩大難點(diǎn)：一是達(dá)到理想的定價(jià)有難度。“再融資最難的恐怕是定價(jià)。現(xiàn)在的電力企業(yè)，尤其是火電，價(jià)格定高了肯定沒人要；如果定低了，國資委那關(guān)又不好過。”二是電力上市公司占整個(gè)集團(tuán)中的比重并不大，通過電力上市公司融得的資金有限，很難明顯降低集團(tuán)的負(fù)債率。

　　不過，上述業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，分業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行交替股權(quán)融資的辦法值得參考，“這樣可以充分利用發(fā)電集團(tuán)旗下的所有資產(chǎn)來降低資產(chǎn)負(fù)債率。發(fā)電集團(tuán)旗下其實(shí)還有不少優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，只是由于各種原因，這些資產(chǎn)還沒有放到上市公司的打算。”

　　五大集團(tuán)旗下一家水電企業(yè)的負(fù)責(zé)人告訴中國證券報(bào)記者，公司旗下的幾個(gè)水電站都很“掙錢”，銀行也深諳水電公司的“現(xiàn)金牛”特性，都很樂意為公司提供貸款。但也正是因?yàn)榇耍�公司絲毫沒有上市的動(dòng)力。

　　在吳江濤看來，要根本解決電力企業(yè)的困境，還得依靠電力體制改革的推進(jìn)。他表示，電力和煤炭兩個(gè)行業(yè)的矛盾在于電力企業(yè)無法轉(zhuǎn)嫁成本的上升，這需要電力體制形成更為市場化的格局，特別是形成競爭性的電價(jià)機(jī)制。也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，電力集團(tuán)高調(diào)宣布再融資計(jì)劃，不過是為了發(fā)出自己的聲音，讓電力行業(yè)的現(xiàn)狀為政府部門所關(guān)注罷了。(記者 李陽丹)