農行生死戰所反映的市場癥結

　　萬眾矚目的堪稱全球最大IPO的農行上市兩日以“命”懸一線的危局，淹沒了所公布的上半年經濟數據利好和持續8天的反彈態勢，大有二次探底架勢。市場久違多年的農行生死戰，表面看是破發與反破發之爭，實際上讓人們看清了持續一年的市場癥結。

　　持續擴容已拖累了市場。農行發行價2.68元，按理1.6倍PB、10倍PE、4%-6%大大超過銀行利息的分紅率、中金公司89億護盤，應該受到廣大投資者奮力搶盤才是，但結果卻是上市首日在2.69-2.72元換手39.18%，次日在2.68-2.69元換手13.37%，發行價岌岌可危。這種現象既與上半年GDP11.1%的高增長背道而馳，也無法用現今2400點只相當于2008年底1800點時17倍平均市盈率的低估值來解釋，只能表明受到了市場持續擴容的拖累。

　　新股發行中的“四高”現象后果嚴重。恢復IPO一年來，在“發行市場化”旗號下新股發行出現了罕見的“四高”現象：高市盈率（最高130倍，平均55.48倍，而2005-2008年才平均26倍）、高發行價（最高148元）、高超募（最多一家超募11倍）、高頻率（每周發行8-9只，一年290只，而2005-2008年才284只）。造成的后果是：少數定價機構只給予高定價卻不出錢申購；一級市場發行市盈率是二級市場的3倍，從上市起就將嚴重的泡沫傾銷給市場；上市公司白白拿到2000多億超募資金，但無項目可投；二級市場新股破發率超過50%，帶動大盤下挫；廣大投資者無法像以前那樣以二三十倍市盈率價格買到創業板、中小板的新興產業股票進行中長線投資；套牢盤眾多，市場存量資金越抽越少，只能壓低指數、壓低估值，壓低日成交量。