創(chuàng)業(yè)板辭職高管：被高估值寵壞的孩子們(3)

　　套現(xiàn)如何影響高管和中小投資者？

　　我們以網(wǎng)宿科技為例，2010年9月9日該公司的市盈率為74.82倍。而該公司2010年中期的凈資產(chǎn)收益率僅為2.1%，為滬深兩市公司中最低的30%，其2010年中期凈利潤相對于上年同期下降30.0%，凈利潤增幅屬于兩市最低的30%。從這些數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)宿科技的市盈率應(yīng)該低于兩市的一般水平。我們保守些估計，假設(shè)網(wǎng)宿科技理論上的市盈率為兩市的中位數(shù)，即45.7倍，網(wǎng)宿科技2009年的每股收益為0.55元。已經(jīng)從該公司辭職的原總經(jīng)理彭清持有該公司253.83萬股 ，如果成功套現(xiàn)，其套現(xiàn)的凈收益為

　　(網(wǎng)宿科技的市盈率-網(wǎng)宿科技理論上的市盈率)×每股收益×套現(xiàn)股數(shù)＝(74.82-45.7)×0.55×253.83＝4065.34萬元

　　即因為網(wǎng)宿科技的股票價格高估，辭職高管的套現(xiàn)凈收益可以達(dá)到4000萬元！如果市場具有足夠的智慧，能夠矯正高估的股票價格，那么高管套現(xiàn)后股票價格將回歸其價值，那么接盤的中小投資者將向高管“捐贈”4000萬元！

　　我們不妨做一個類比，如果我們承諾給孩子的零花錢是每周10元，但出于溺愛，我們給了孩子20元，孩子能不高興嗎？同樣地，如果股票價格只值10元，在承銷商、分析師和上市公司大股東這一利益鏈條的共同作用下，投資者支付了20元的價格，大股東和高管焉能不高興？投資者近乎瘋狂地追逐創(chuàng)業(yè)板的股票，是否也是一種溺愛？是不是正是這種溺愛，最終造成高管“不管”、造成高管辭職？

　　善良的股民們，不要再把溺愛給“孩子們”了，因為過度的溺愛，付出代價的是我們自己。

　　(魯桂華 作者為中央財經(jīng)大學(xué)教授)