聚焦“十二五” 尋找投資新坐標(2)

　　銀行風險有效降低

　　三季度以來，市場對于地方融資平臺、房地產可能引發(fā)的銀行業(yè)風險憂慮萬分，而銀行自身也通過IPO和再融資回應了市場的擔心。這樣的舉動一方面增加了一、二級市場資金壓力，另一方面又使得大家對銀行到底有多大風險心里沒底。所以，長期以來形成了銀行越急于融資，市場對于銀行股的預期就越悲觀，股價就越向下調整的負面循環(huán)。然而，種種跡象表明，銀行業(yè)潛在的風險的確正在降低。

　　首先是資本充足率的問題，各銀行已通過IPO、增發(fā)、配股、可轉債、次級債等方式加速落實，目前政策性銀行和中小銀行的資本充足率已經滿足11%、10.5%的監(jiān)管要求，未來提高到15%的的漸進目標也是可行的。

　　其次是撥備的問題。有數(shù)據(jù)顯示，截至9月份，五大國有商業(yè)銀行撥備率指標(撥備/總貸款余額)全部超過2.5%。值得注意的是，截至6月末時，工行、農行、中行、建行和交行的撥備占總貸款比率分別為2.39%、3.15%、2.26%、2.49%、1.97%，僅農行高于2.5%。中小型上市銀行中，除華夏銀行和南京銀行該比例為2.49%、2.15%外，其他銀行均低于2%。顯然，經過兩個多月后，工、農、中、建、交五大國有商業(yè)銀行已經將撥備率提高至2.5%以上，撥備增加速度非常快。雖然，銀行提高撥備擠壓了當期利潤空間，但卻使得銀行經營風險大幅下降。房地產和地方融資平臺潛在風險不可能集中爆發(fā)，或者潛在風險并不大，因此，我們認為，過去一段時間市場對于銀行股已作出了最壞預期，股價下跌也提前反映了這一點。

　　“十二五”規(guī)劃密集討論

　　從4萬億投資到10大產業(yè)振興規(guī)劃，再到區(qū)域經濟振興規(guī)劃，過去兩年，政策面給二級市場帶來無數(shù)個投資線索。即將討論的“十二五”規(guī)劃草案，毫無疑問將提出中國經濟新的增長方式和政策落腳點。我們估計，以“調結構”為核心，以“七大新興產業(yè)”、“節(jié)能減排”、“產業(yè)升級”，以及“擴大內需”為基本政策方向或成為“十二五”的核心基調。

　　由于四季度“十二五”規(guī)劃將形成送審稿，所以，即將召開的17屆五中全會上將得到高層最早討論，草案的討論修改期截至2011年4月，也就是說到明年2季度開始，將進入正式發(fā)布階段。可以預期的是，未來2個季度，是規(guī)劃討論最熱烈的時候，同時也是市場預期最活躍的階段。

　　在調結構的政策判斷上，目前市場普遍預期的重點是產業(yè)結構調整、區(qū)域結構調整、需求結構調整、城鄉(xiāng)結構調整、收入分配結構調整、外貿發(fā)展方式調整等6個方面。各個方面內容此前也在相關政策基調中反復表述過，我們認為，未來A股市場投資線索，基本上將圍繞這幾個方面展開。

　　七大戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展將提速。《國務院關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)的決定》發(fā)布后，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車成為政策加快培育的重點。雖然大眾期盼的新興產業(yè)規(guī)劃及目錄仍沒有出臺，但政策基調卻越來越厚實，估計今后新興產業(yè)的扶持政策會陸續(xù)出臺，對于二級市場來說，順著這條主線，把握上述七個領域的投資機會仍非常重要。

　　把握一個中心兩條主線

　　我們認為四季度A股市場環(huán)境中性偏好，指數(shù)波動空間會有所拓展，上證綜合指數(shù)將打破2550-2700點小箱體震蕩格局，運行空間將拓展到2400-2800點一帶的更大箱體。結構性行情、結構性炒作的市場特點仍將貫穿下去。在投資機會的選擇上，我們認為應該緊緊圍繞一個中心、兩條主線，反復把握投資機會：

　　1、一個中心：為“調結構”為核心，行業(yè)上關注去產能化、去庫存化以及供求變化帶來的價格上漲局部機會；在區(qū)域上把握西部大開發(fā)特別是新疆建設、海洋國土戰(zhàn)略開發(fā)帶來的機會。

　　2、兩條主線：以“七大新興產業(yè)”、“擴大內需”為主線，重點關注節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車，以及傳統(tǒng)產業(yè)如消費、醫(yī)藥等領域的機會。

　　3、在選股方向上，應自下而上優(yōu)選個股，成長與價值兼顧、題材與重組并舉。要注意第三季度、以及前三季度漲幅過大的行業(yè)及板塊潛在調整風險，對于戰(zhàn)略性新興產業(yè)投資機會不能短期化處理，既不能盲目追高，也不能錯失中線調整后反復關注的機會；對于相對估值比較低，三季度或者前三季度漲幅比較小的周期型行業(yè)，既要關注其補漲機會，也要關注行業(yè)整合、兼并重組的結構性機會。

　　4、動態(tài)平衡風險與收益。四季度行情波動幅度可能加大，我們認為投資策略上依然不能走極端，在下跌之時，要動態(tài)跟蹤上述機會潛在買進問題；在上漲過程中，要把握漲幅過大群體的賣出問題。要用動態(tài)的眼光評估投資的風險與收益問題，精選個股、波段操作的思路要堅持下去。 （山東神光金融研究所 劉海杰）