中小券商涌入集合理財市場 FOF成“開路先鋒”

　　券商集合理財產品不再是大券商獨享的盛宴。隨著監管部門對中小券商參與資管業務的逐漸開，華融證券、財通證券、紅塔證券等多家中小券商近期紛紛推出首只集合理財產品，集合理財產品的市場格局開始發生改變。

　　由于中小券商在研發等資源配備上更傾向于集合理財產品，券商集合理財產品并非“以大為美”的特征逐漸顯現。

　　中小券商交出滿意成績單

　　從下半年券商集合理財產品的成績單看，位居榜單前三名的分別是東方證券的兩款產品以及浙商證券的一只產品，第一創業證券的產品也躋身前十行列。而綜合下半年以及全年的回報水平看，中小券商產品的表現絲毫不遜色于大券商，甚至略有領先。

　　于本月12日剛剛推出首只集合理財產品的華融證券資產管理部負責人高鶴表示，“大券商的優勢主要體現在投行和經紀業務上，而集合理財產品從08年才開始全面起步，大家基本處在一個起跑線上。小券商有更大動力拓展自己的生存空間，集合理財就是一個好的突破口，因而會在研發、人力資源方面配置更多資源，取得優異成績也就在情理之中。”

　　“資產管理業務是智力密集型產品，有足夠人力資源配置就能做好。有的小券商在資管業務方面甚至做到了全軍總動員，董事長都親自去開產品答辯會，這對于大券商來說是不可想象的。”高鶴說，“另外，小券商的資金管理規模一般追求小而精，因而精力也更加集中，相比資金規模龐大的大券商來說，對于資金的管理能力也更加有效。”

　　而隨著券商集合理財隊伍的逐漸龐大，各家券商在產品創新設計方面也鉚足了勁頭。目前，集合理財產品創新設計主要體現在業績報酬計提、流動性以及對創新金融工具的使用方面。

　　“在業績報酬計提方面，有的產品對提取條件上可以作雙重規定，即本計提日凈值要比上一計提日和年初都要高一定比例，這既是對投資者保護，防止脈沖上沖時候的計提動作，也是對管理人的有效激勵。”一位券商資管人士表示，“此外，在產品的操作策略上，如對股指期貨的使用上，也成為產品創新的重要方向。股指期貨與融資融券、ETF的結合，股指期貨的套利，都將成為集合理財產品創新的重要組成部分。”

　　FOF成探路工具

　　而值得注意的是，許多中小券商在第一只產品推出時，往往使用FOF形式，這也成為券商集合理財產品市場上一道有趣的風景線。分析人士表示，FOF產品具備極強的風險抵抗特征，也滿足了部分基民分散風險的需求，無論從謹慎角度還是拓寬銷售對象角度，FOF自然成為首選。

　　高鶴說，“單只公募基金的表現穩定性差，不能單憑過往表現來進行投資，而機構和散戶對于基金的研究水平差距很大，對于一部分基金來說，FOF產品就可以實現在最優時點同時投資多只基金的可能。此外，機構的議價能力高，可以省去基金申購和贖回費用，有效解決了FOF產品二次收費的問題。”

　　“從國外基金業實踐看，FOF一直是比較成功的。對基金買家來講，在不同基金之間進行切換，可以有效規避風險。此外，基金種類很多，除了股票型外，還有債券型和貨幣性，在股市低迷的時候，FOF就可以轉投購買其他類型基金。從08年大熊市的情況看，如果利用FOF產品，優化基金購買類型，最后將取得不錯的正收益，遠遠跑贏大盤。”一位券商資管人士表示。記者 張歡