創(chuàng)業(yè)板投資回報(bào)創(chuàng)季度新低 回落是趨勢(shì)

　　就在創(chuàng)業(yè)板開板一周年之際，創(chuàng)投在創(chuàng)業(yè)板上的投資回報(bào)卻迎來了自開板以來的季度新低。

　　分析人士認(rèn)為，投資回報(bào)的下滑除了擬上市企業(yè)自身的溢價(jià)不斷攀升外，也與三季度二級(jí)市場(chǎng)行情密切相關(guān)，但整體而言，回落將是未來趨勢(shì)。

　　創(chuàng)投創(chuàng)業(yè)板賬面回報(bào)創(chuàng)新低

　　據(jù)清科最新發(fā)布的《2010年第三季度中國企業(yè)上市研究報(bào)告》顯示，今年第三季度，在境內(nèi)外IPO的中國企業(yè)為109家，總?cè)谫Y額為369.61億美元。其中，在境內(nèi)IPO的企業(yè)為84家，合計(jì)融資額為241.09億美元。其中，6家企業(yè)在上交所上市，46家在中小板上市，32家在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　三季度109家在境內(nèi)外上市的中資企業(yè)中，有46家企業(yè)具有創(chuàng)投背景。據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，這46家上市企業(yè)為其背后的116只VC/PE投資基金帶來了8.45倍的平均投資回報(bào)，而境外上市企業(yè)則以平均9.13倍的回報(bào)率首次超過境內(nèi)上市8.16倍的平均回報(bào)率。

　　從具體的市場(chǎng)來看，紐約證券交易所三季度有一筆投資回報(bào)過百倍的案例發(fā)生，導(dǎo)致該市場(chǎng)三季度總體投資回報(bào)高達(dá)18.93倍。深交所中小板和上交所主板緊隨其后，為投資機(jī)構(gòu)帶來的平均賬面回報(bào)均接近10倍。相比之下，在創(chuàng)業(yè)板一周歲生日將近之際，三季度創(chuàng)業(yè)板為VC/PE機(jī)構(gòu)帶來的投資回報(bào)卻不甚理想，16家有創(chuàng)投背景的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的平均回報(bào)才6.56倍，創(chuàng)出創(chuàng)業(yè)板自開板以來的最低水平。

　　投資回報(bào)回落是未來趨勢(shì)

　　清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)顯示，自2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板開板以來，截至2010年9月30日止，共計(jì)有68家創(chuàng)投支持的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成功IPO，創(chuàng)投總投資金額為3.64億美元，單一企業(yè)平均投資額為535萬美元，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來的平均投資回報(bào)倍數(shù)為11.20倍。

　　盡管投資回報(bào)率回落并創(chuàng)下開板以來的新低，但分析人士認(rèn)為，這樣的投資回報(bào)率還是過高。PE行業(yè)資深人士陸煒表示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)板回報(bào)率的回落反映了市場(chǎng)回歸理性的過程。具體到三季度，創(chuàng)業(yè)板投資回報(bào)下降一方面是因?yàn)槿�季度A股市場(chǎng)較為平淡，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行價(jià)相對(duì)要低一些；二是隨著創(chuàng)業(yè)板的開閘，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資Pre-IPO項(xiàng)目時(shí)估值也隨之水漲船高，投資成本也隨之增加。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄分析認(rèn)為，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)回報(bào)的回落屬于正常現(xiàn)象，而且這種回落今后還會(huì)持續(xù)下去，直到回歸到一個(gè)較為理性的回報(bào)比例。李大霄認(rèn)為，此前創(chuàng)投投資創(chuàng)業(yè)板回報(bào)更高，主要是市場(chǎng)對(duì)新事物的預(yù)期以及受供求關(guān)系影響所致，隨著創(chuàng)業(yè)板的擴(kuò)容和供需關(guān)系的改善，今后市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的估值肯定會(huì)回歸理性。“6.56倍的回報(bào)根本不叫回落，如此高的回報(bào)仍屬于暴利，回落是必然。”李大霄說。 （桂衍民）