創業板周年觀察：“差錢”企業更需要超募資金

　　編者按：2010年10月30日，創業板將迎來它的一周歲生日。創業板被稱為“中國的納斯達克”，細數過去的一年，年輕的創業板經受來自市場各界的各種觀點、各種聲音的評判。中新網證券頻道值創業板周年之際，就創業板各種熱點問題對國內知名專家學者展開訪問，推出創業板周歲觀察系列稿，以期幫助投資者更好的認識創業板。

　　中新網10月29日電(郭嘉) 創業板運行一周年來成績突出，但同時也存在著一些瑕疵屢屢為各界所詬病，如市盈率高、發行價高、超募比例高的“三高”問題。超募做為創業板“三高”之一，這些巨量的超募資金對于企業意味著什么、又該如何去使用，既是已上市創業板公司面臨的難題，也是那些未上市的公司眼中的寶藏，如何讓這些資金真正用在“刀刃”上，中新網證券頻道采訪了幾位知名專家學者，就創業板超募問題進行了探討。

　　據Wind統計數據顯示，截至10月26日，134家創業板企業超募資金達609.06億元。平均每家公司超募比例達4.55億元，超募比例在一倍以上的公司多達115家，占總數的85.8%。以超募最為嚴重的國民技術為例，原本只需要募集3.36億元的項目，卻意外獲得了23億元的募集資金，超募比例超過584%。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇在接受中新網證券頻道采訪中表示，創業板之所以叫做“創業”，就不能把它搞成“成功板”。不能總是讓一些本身規模成熟的業績很好的企業上創業板，因為他們本身融資渠道也比較多，并不“差錢”，銀行都追著給他們發放貸款，而真正的有科技含量的小企業都很缺錢，讓他們上創業板才能達到最高的邊際效益。

　　面對突如其來的錢，很多創業板公司顯得束手無策，很多超募資金只能放在銀行賬戶里吃利息。Wind資訊統計顯示，在募集資金的投向中，127家創業板企業計劃投入募集資金455.5億元，而實際已投入的募集資金卻僅為87.2億元。

　　郭田勇認為，資本市場不能和銀行一樣也去以“錦上添花”為主，這和創業板的初衷并不吻合，現在很多創業板的企業，他們的超募資金量非常大，錢都不知道往什么地方去花，這和我們的指導思想有一定關系，創業板還是要強化雪中送炭的功效，而只不能強調錦上添花的功能。如果已經有了五六家銀行爭著給企業貸款，那這家企業上了創業板之后募集來的錢當然就會不知道怎么用。所以應當通過創業板使得真正缺錢的企業得到這些巨量的超募資金，從而實現把募集的資金都能用到刀刃上去。

　　對此，也有很多學者持相同觀點，認為有些公司超募資金太多，而且沒有將超募資金用在主業上，這對企業的發展反而是不利的，公司管理層會覺得錢來得太容易了，因此反而沒有好好經營主業。很多創業板公司根本不需要這么多資金，上市之后多出幾億元或者十幾億元，很難想到恰當的方案。除了放到銀行存利息之外，甚至將超募資金用來償還銀行債務、買房、買車等各種現象也屢見不鮮。

　　一位公司高層表示，超募不是問題，但只有能夠將超募資金用到主業上的公司，超募才是一項真正的利好。比如超募了1.83億元的吉峰農機，除了將超募資金中的3658萬元用于補充流動資金外，其余的資金均用于公司的主營業務，利用超募資金推進公司區域擴張和業務擴張。有分析師指出，對吉峰農機而言，正是由于超募資金的使用就保證了公司在國家農機補貼增速趨緩的情況下將行業存量變成公司增量的方式實現業務的高速增長。

　　北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐也表示，創業板IPO融資上市公司的“三高”現象與承銷商等中介機構的利益推動也是密不可分的。承銷商發行一只創業板股票通常可以收到1000萬左右的傭金，但如果超募一個億則可多得5%至8%，即500萬到800萬的超募傭金，以百家創業板上市公司平均超募金額計算，平均每家承銷商可多得高達2400萬到3600萬的傭金。如果再加上券商直投參與自己發行承銷的創業板企業，其利益則完全和創業板IPO公司“三高”綁定到了一起。“三高”現象越高，承銷商的綜合利益就越大。發行體制片面追求市場化和券商利益驅動兩大原因是助推創業板“三高”超募和創業板效率缺失的根本原因。

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