“牛市”顯現(xiàn)雛形 投資主線仍圍繞四大主題

　　1、基本面向好是長(zhǎng)假后股市急速上升最主要的內(nèi)在動(dòng)因

　　9月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為53.8%，比上月上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，PMI在幾度下探之后企穩(wěn)回升，預(yù)示我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“沖高回落”階段已經(jīng)結(jié)束。基本面向好是長(zhǎng)假后股市急速上升的最主要的內(nèi)在動(dòng)因；人民幣升值所導(dǎo)致的“熱錢”涌入，房地產(chǎn)調(diào)控所導(dǎo)致的資金騰挪，更對(duì)行情產(chǎn)生明顯的推波助瀾作用。而外圍環(huán)境看，美國(guó)為了解決失業(yè)問(wèn)題又將啟動(dòng)寬松的貨幣政策，日本的突然降息等也成為A股市場(chǎng)突發(fā)性上升的外在因素。因此，我們說(shuō)，股市在7月觸底之后所形成的接近700點(diǎn)抑或30%的升幅既有基本面的支持，也有情緒面的宣泄。隨著三季度的反彈特別是10月以來(lái)權(quán)重股的反彈，市場(chǎng)對(duì)于政策的演變也由擔(dān)憂轉(zhuǎn)為相對(duì)樂(lè)觀，10月走勢(shì)頗有“大牛市”的雛形。

　　在通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，四季度機(jī)構(gòu)個(gè)人繼續(xù)積極挖掘投資對(duì)象。在基本面向好、政策調(diào)控預(yù)期漸明和流動(dòng)性的推動(dòng)下，市場(chǎng)反彈還將繼續(xù)深入，上升趨勢(shì)不變。

　　2、對(duì)強(qiáng)周期股整體看法

　　在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間傳統(tǒng)行業(yè)將很難獲得趨勢(shì)性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。周期性行業(yè)長(zhǎng)期低估值形成的估值洼地吸引資金回流，即周期股的活躍是估值修復(fù)行情。資源股則受到外圍市場(chǎng)和通脹預(yù)期的刺激而更為活躍。

　　對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的看法：未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然面臨偏緊的政策環(huán)境，出臺(tái)更嚴(yán)厲調(diào)控政策要看房?jī)r(jià)變動(dòng)情況。房地產(chǎn)板塊受益通貨膨脹預(yù)期。房地產(chǎn)板塊估值水平處于較低水平，但是市場(chǎng)情緒角度看，投資者對(duì)政策憂慮加大，板塊持續(xù)反彈比較困難，中期偏淡，行業(yè)長(zhǎng)期向好。

　　對(duì)銀行業(yè)的看法：目前銀行股的基本面依然穩(wěn)健向好，三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，雖然經(jīng)過(guò)了10月上旬短暫的估值修復(fù)，銀行股目前的估值依然處于較低的水平。

　　當(dāng)前我們維持對(duì)銀行股中期估值修復(fù)行情的判斷，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)小幅反彈的過(guò)程中，未來(lái)低估值的銀行股有望取得超額收益。

　　3、投資主線仍是圍繞著四大主題，即新興產(chǎn)業(yè)、通脹預(yù)期、消費(fèi)升級(jí)和和諧社會(huì)。

　　從政策立足點(diǎn)和通脹兩個(gè)角度，我們可以清晰把握行情的兩大主線，其一是圍繞新興產(chǎn)業(yè)做文章，對(duì)二線成長(zhǎng)股，特別是新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料和新能源汽車給予更多的關(guān)注；其二是對(duì)資源品和消費(fèi)品如煤炭、有色、家電、汽車、醫(yī)藥的布局。用兩句話概括，就是中長(zhǎng)期看轉(zhuǎn)型，短期看通脹。　⊙華泰證券研究所 郝國(guó)梅 程艷