期貨：期指基差套利正當(dāng)時(shí) 機(jī)構(gòu)散戶競(jìng)追逐

　　10月份A股上證指數(shù)在金融股的帶動(dòng)下，風(fēng)風(fēng)火火上漲將近20%，而股指期貨指數(shù)顯得更加激進(jìn)，比現(xiàn)貨指數(shù)高出上百點(diǎn)，當(dāng)月交易合約與現(xiàn)貨指數(shù)之差一度達(dá)到125點(diǎn)。

　　根據(jù)評(píng)估，如果進(jìn)行期現(xiàn)套利，成本不會(huì)超過(guò)30點(diǎn)，也就是有高達(dá)近95點(diǎn)的套利空間。此時(shí)做空期貨指數(shù)，買入現(xiàn)貨，有2.5%的獲利收益。關(guān)鍵是這種套利收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極低，如果有足夠的資金，可以承受基差擴(kuò)大，那么甚至可以說(shuō)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的交易。因?yàn)樽怨芍钙谪浬鲜衼?lái)，此前最大的基差不過(guò)70點(diǎn)，近期上百點(diǎn)的基差引起了足夠的興趣。

　　一般而言，機(jī)構(gòu)投資者，包括券商的自營(yíng)資金、基金、信托等對(duì)于套利交易更感興趣，也更具備這樣的實(shí)力。其資金更為充裕，可應(yīng)對(duì)更為復(fù)雜的情況，承受的風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力包括軟實(shí)力和硬實(shí)力。軟實(shí)力包括其資金、研究實(shí)力等。比如當(dāng)基差從30點(diǎn)擴(kuò)大到100點(diǎn)甚至150點(diǎn)時(shí)，有足夠的資金保障股指期貨合約不被平倉(cāng)，能夠及時(shí)補(bǔ)充資金以保持倉(cāng)位。再者，其研究實(shí)力自然是個(gè)人投資者所不能比擬，不僅在交易策略上有更多更有效的經(jīng)驗(yàn)，而且具有更多的信息渠道，更有條件優(yōu)化交易策略。比如在趨勢(shì)十分明確的情況下，通過(guò)適當(dāng)?shù)难舆t交易等策略，以變相提高基差，鎖定更大的利潤(rùn)。硬實(shí)力則體現(xiàn)為其交易信息更多更有效，包括交易信息的完整性和及時(shí)性。從信息的完整性方面來(lái)看，其數(shù)據(jù)挖掘手段更為先進(jìn)，而普通交易者能得到的信息則相對(duì)有限。及時(shí)性則更多的體現(xiàn)在交易速度上，如何以更快的交易速度完成成交在套利中至關(guān)重要，這需要更好的軟件、電腦硬件、交易線路等等。

　　不過(guò)，在投資者適當(dāng)性制度的高門檻下，股指期貨參與者大多資金實(shí)力雄厚，特別是如果散戶組成一個(gè)交易團(tuán)體，集中資金優(yōu)勢(shì)并且聘請(qǐng)有一定經(jīng)驗(yàn)的研究人員，其研究實(shí)力和操作水平也不容小覷。單獨(dú)的散戶往往難以在套利上成功，但如果交易者越來(lái)越傾向于集中，那么就有可能催生出更多的資金托管機(jī)構(gòu)，擺脫“一個(gè)人戰(zhàn)斗”的模式，能以相當(dāng)?shù)膶?shí)力和機(jī)構(gòu)投資者一起參與市場(chǎng)角逐。套利交易是市場(chǎng)的重要組成部分，有實(shí)力的交易者參與其中將令市場(chǎng)更為健康。 (天琪期貨 韓金柱)