機構：期指短期套利機會難現

　　政策收緊憂慮不減，滬深300現指一改強勢上攻勢頭，上周創下四個多月來的最大單周跌幅，多頭人氣渙散。上周期指市場移倉換月提早完成，12月合約正式成為主力合約。上周五12月合約創下上市以來的最大單日跌幅，殺跌情緒較重，12月合約退回3400點整數關口下方。

　　隨著大盤的下跌逐步收窄，周五主力合約IF1011更是出現貼水的情況，不過市場一周大多數的交易時刻仍具有期現套利的開倉機會。回顧上周的走勢，周一大盤小幅探底后升至全日次高點收盤，期指走勢卻大幅跑輸滬深300指數，基差較前一周周五大幅回落，IF1011基差在40點附近波動。周二與周三滬深300指數震蕩盤落，期指基差水平變化不大，次月合約IF1012全日存在期現套利機會。周四前半段，滬深300指數小幅拉升，期指仍然弱于大盤，IF1011升水逐步回落至20點的水平，下午2點半后在中石油拉升接近漲停板后，各大指數同時跳水下跌，期指基差進一步回落。周五滬深300指數放量大跌6%以上，期指各合約下跌更是超過8%，IF1011多次貼水，出現套利平倉機會，尾盤IF1012亦走入無套利區間。遠月合約IF1012與IF1103前半周可維持8%和5%左右的套利年化收益，周五分別下跌至2%左右。短期期指市場在多頭信心大受打擊后難以再現大基差機會，持有IF1011套利倉的投資人本周可以守候超過10點貼水的時機進行平倉。

　　上周期指各合約總體呈現近強遠弱的格局，出現理論上的跨期套利機會。IF1012與IF1011的價差周初為80點，周末回到40點的水平，持有買IF1011賣IF1012跨期套利倉的投資人若賬面盈利應選擇平倉離場，否則必須在資金面上作好期轉現的準備。最遠月合約IF1106與IF1011的價差周五跌破200個點，亦現跨期套利平倉機會。

　　10月合約宏觀經濟數據上周四發布，CPI同比增速達到4.4%，超乎市場預期，再創年內新高。10月份新增信貸達到5877億元，也超出了投資者預期，由此看來，全年新增信貸有望超出7.5萬億元，國內流動性較為充裕。央行上調存款準備金率實屬無奈選擇，這一因素短期內降低了加息預期，但是從市場表現來看，政策收緊的憂慮仍然未能舒緩。從盤面來看，商品期貨中農產品龍頭棉花的連續跌停重挫多頭士氣。石化雙雄的突然飆升讓投資者習慣性地產生了拉指數出貨的想法，拋壓驟然積聚。導致上周五暴跌的因素之一是市場傳聞印花稅將上調，財政部相關人士已經辟謠。

　　我們認為，期現進行大幅回調更多地還是由于市場積聚了較多的獲利盤。除此之外，經過連續上漲后，資金面欠缺的情況較為突出，存量資金在不同板塊之間流動導致了現貨的高位震蕩。從技術形態來看，12月合約失守了多條均線，短期走勢偏弱，從上周五的持倉量來看，12月合約前20位主力的凈空單數量較上一交易日減少了108手。操作方面，短期內市場人氣難以恢復，滬深300現指仍有整理需求。前期已經入場的低位中長線多單繼續持有，期指振幅或加大，注意控制倉位；對于短線投資者來說，不建議追空，耐心等待期指企穩時的多單介入機會。 海通股指期貨聯合研究中心 姚欣昊 王娟