平安證券：股指下行空間有限

　　針對本周的市場，平安證券發布策略認為，目前貨幣緊縮壓力和流動性推力的對沖將主導短期市場的震蕩走勢，市場下行空間有限，但趨勢性機會也需繼續等待，股指可能在上證2800-3200 的區間波動。

　　市場從單邊上漲轉為震蕩整理趨勢確立。上周五A 股市場出現放量下跌，政策緊縮預期是導致市場調整的主因。總體上看，在年內流動性預期高點已然出現的背景下，通脹壓力導致的貨幣緊縮加速預期仍將壓制短期市場，并與流動性的上行推力形成對沖，這是短期市場出現大幅震蕩和波動的主因。在政策信號明確前，市場很難出現明顯的趨勢性投資機會。

　　市場下行空間有限，短期上證波動區間2800-3200。依據最新公布的10月金融市場運行數據，外匯占款大幅增加5190 億元，新增信貸5877 億元，儲蓄存款下降6865 億元，而金融機構活期存款增加9500 億元，熱錢流入和儲蓄搬家應當是前期市場上漲的主因，雖然通脹壓力導致的政策緊縮預期仍將壓制市場運行，但在國際層面流動性增量釋放和國內層面流動性存量調整的背景下，并未看到足以扭轉市場趨勢的力量。當前點位對應2010年滬深300 動態PE15.5倍和2011年動態PE12.8倍，估值整體處于合理區間。雖然短期仍存在預期波動和獲利盤涌出所造成的再次殺跌可能，但市場的下行空間有限，在2800-2900 點上方將有強支撐；且在市場情緒逐步穩定的條件下，可能出現階段性的反彈。

　　趨勢性機會仍需等待加息和貨幣緊縮信號的明確。雖然流動性因素仍對市場形成支撐，但政策面壓力依然存在。從目前情況看，11月CPI數據可能慣性沖高，市場通脹憂慮和加息預期仍將升溫；按全年7.5 萬億的新增貸款計劃，后續11-12月份的信貸供給額度僅剩6000 億元，未來國內增量流動性供給增幅有限；G20峰會各成員國對避免“競爭性貶值”的承諾可能導致國際增量流動性釋放趨緩，美元階段性反彈也可能給大宗商品和新興市場的資金面帶來沖擊。負面因素將減弱向上動能，在利空尚未出盡的背景下，市場很難出現趨勢性機會，震蕩仍是主基調。

　　在短期市場震蕩加劇，中長期趨勢并未扭轉的條件下，加減倉行為的有效性將低于行業配置行為的有效性，建議重點調整行業配置結構。通脹壓力和貨幣緊縮預期短期將對周期股形成壓制，但防通脹品種和新興產業中的確定性主題將有較高的配置價值。其中，防通脹領域我們建議更多關注“泛資源”公司，比如掌握渠道優勢的公司、擁有獨家品種的公司、享有技術獨占或市場壟斷的公司，或中游資源優勢企業。而新興產業方面，建議重點關注未來發展路線相對清晰，不確定性較小的主題，比如新一代信息技術和高端裝備制造。另外，建議在市場調整中可以伺機布局業績確定性相對較強的金融股。⊙記者 劉偉