西部證券：反抽難以擺脫股市弱勢格局

　　上周市場延續前期下挫態勢，伴隨量能大幅縮減、后半周跌勢明顯收斂，兩市股指繼續以3%以上的周跌幅收盤。以滬深300指數計算，市場自本月中旬開始的急速調整，指數盤中最大下調幅度已超15%，兩市個股跟隨下跌普遍調整。我們認為，急挫之后的股指進行技術修復的要求有所增大，且再度調整存款準備金率也比加息對市場的影響力度來得溫和，但央行所釋放的流動性緊縮信號，必將從資金供給和市場情緒方面直接抑制股指反抽高度，本周市場將以尋求階段平衡的弱勢震蕩格局為主。這將使得本周的短線操作難度加大。倉位較輕的投資者，近期操作思路仍以避險為主，耐心等待市場形態的進一步回穩。

　　周末消息面傳出，央行自11月29日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內第5次上調存款準備金率，存款準備金率調整間隔縮短至罕見頻率，以及存款準備金率水平所創出的歷史新高，都已反映出當前管控通脹壓力的急切境況。結合之前國家信息中心宏觀經濟形勢課題組發表的報告看，今年四季度居民消費價格(CPI) 預計將創季度新高，達到3.8%。而這其中，價格上漲因素是近一階段通脹壓力的主要推手。為此央行決意調控通脹及通脹預期，并開始動用行政手段，本月17日，國務院研究部署果斷采取措施穩定物價、實行價格臨時干預，20日又公布16項措施穩定物價。央行近期頻繁收緊流動性的舉措，已表明貨幣政策的緊縮周期剛剛開始。從11月份接近6000億的新增信貸和7000億的存款搬家來看，調控的有效性尚未顯現，年初設定的M2增速17%的目標從目前觀察還難以實現，銀根收緊的預期及年內加息的必要性，會對當前資本市場短期內的回穩存在明顯的負面影響。

　　結合市場結構特征觀察，市場局部熱點難以扭轉指數調整的步伐。兩市除中小板及創業板指數外，主要權重指數成為上周市場的主跌力量。此外，受行業調控政策不放松及年末信貸收縮預期影響，房地產指數較同期指數跌幅明顯放大，這對守在中期均線上方的金融股還會形成連帶影響。一旦這些具有大市值比重的主導品種，難以在目前點位回穩，當前股指的初步止跌就會再受考驗，畢竟，能夠修復投資者心態的還是這些藍籌品種的穩固形態。而短期場內板塊間結構分化的延續態勢，以及熱點在急跌之后難以快速形成一致性的趨勢，會在很大程度上降低超跌反抽演變為大幅反彈的可能性。

　　短期而言，匯率走勢和外圍主要經濟體復蘇緩慢加大了國內投資者波動情緒，貨幣政策轉向收緊的趨勢，同時，市場依然面臨前期流動性充裕的余波，加上周期性行業和主要權重股對指數的拖累，在這些因素綜合作用下，在市場沒有重新尋求到新的平衡點前，指數可能不會完全擺脫中長期均線進一步走低的壓制，上證指數2800點的階段低點仍會受到考驗。操作上，資金的安全性已成為當前操作的重中之重，配置方面可低倉位，持有防御性品種為主。

　　西部證券 黃錚