股市尊崇測(cè)“不準(zhǔn)原理”？究竟誰是大忽悠

　　日近年關(guān)，券商們一個(gè)個(gè)摩拳擦掌，躍躍欲試地開始預(yù)測(cè)2011年股市行情。然而網(wǎng)絡(luò)總是不缺乏好事者，一份2010年券商預(yù)測(cè)與實(shí)際行情對(duì)照的清單，直接把券商的預(yù)測(cè)能力打入谷底——往日里風(fēng)光無限的分析師們，幾乎個(gè)個(gè)都是“猜對(duì)了開頭，卻猜不透這結(jié)局”。

　　于是證券分析師都是大忽悠的質(zhì)疑聲再起。這正如春晚上趙本山扮演的大忽悠，把好腿給忽悠瘸了；而現(xiàn)實(shí)中由分析師扮演的大忽悠，卻使勁把瘸腿說成好腿。

　　5000點(diǎn)預(yù)測(cè)

　　遭遇3000點(diǎn)現(xiàn)實(shí)

　　申銀萬國(guó)2010年預(yù)測(cè)點(diǎn)位2900至4200點(diǎn)，廣發(fā)證券預(yù)測(cè)點(diǎn)位3500至4100點(diǎn)，中信建投預(yù)測(cè)點(diǎn)位2700至5000點(diǎn)……

　　2009年末，當(dāng)各大券商推出這一個(gè)個(gè)預(yù)測(cè)數(shù)字時(shí)，散戶投資者還期許著一個(gè)美好的2010年。然而當(dāng)2010年末，一切美好的預(yù)測(cè)都被殘酷的現(xiàn)實(shí)所掩埋，截至發(fā)稿日，上證指數(shù)最高值僅僅停留在3306點(diǎn)，而這只是2010年年初的成績(jī)，此后A股市場(chǎng)連續(xù)下滑，直到2319點(diǎn)的最低值。

　　這樣的現(xiàn)實(shí)與券商的預(yù)測(cè)差距過大，以至于常常在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)言的各種“專家”都不得不感嘆，中國(guó)股市“太難捉摸”。

　　而在投資者眼中，中國(guó)股市的“太難捉摸”，往往體現(xiàn)在不斷的下跌之中。

　　回顧2009年末各個(gè)券商的策略報(bào)告，多數(shù)券商都認(rèn)為股市將具備“先漲后跌，筑底回升”的兩步走趨勢(shì)，某券商分析師更是總結(jié)出了2010年A股運(yùn)行節(jié)奏的三部曲：“沖高回落的第一季度；筑底回升的第二季度；震蕩向上的下半年。”并預(yù)計(jì)2010年滬深300指數(shù)的核心波動(dòng)區(qū)間是3200至4650點(diǎn)，對(duì)應(yīng)上證綜指2900至4200點(diǎn)位。

　　然而實(shí)際情況與分析師的預(yù)測(cè)截然相反，剛剛進(jìn)入2010年不到一個(gè)月，股市就連續(xù)以 “-3%”的跌幅給了所有投資者迎頭一擊，而在短暫的平穩(wěn)期后，股市行情便開始急轉(zhuǎn)直下，分析師口中的“筑底回升”，再一次讓投資者有了“深不見底”的感覺。

　　唯一被部分券商預(yù)測(cè)正確的是，中國(guó)股市在2010年內(nèi)，再次走出了“震蕩行情”。這個(gè)放之天下而皆準(zhǔn)的詞匯，用在中國(guó)股市幾乎百試百靈，因?yàn)闊o論是上漲還是下跌，“震蕩”永遠(yuǎn)是股市的主題。

　　同樣不太靠譜的還有券商對(duì)于個(gè)股的分析，甚至只能形容為“離譜”。有網(wǎng)友便總結(jié)，2010年年內(nèi)跌幅靠前的房地產(chǎn)、金融、鋼鐵等行業(yè)，都在2009年末“推薦金股”中赫然在列。曾在多家券商的推薦中排名“十大金股”前列的中國(guó)鐵建，更是由于曝出巨虧丑聞，創(chuàng)下了歷史最低價(jià)格。

　　瞎樂觀 不分中外

　　與此同時(shí)，分析師們似乎總是犯上同樣的錯(cuò)誤，那就是過于樂觀。按照2009年末各機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)點(diǎn)位計(jì)算，平均高出實(shí)際點(diǎn)位近50%，即使是最為悲觀的銀河證券，將最低值也僅僅定位于2500點(diǎn)。更有多家券商喊出了“2700至3700點(diǎn)為安全區(qū)域。”

　　對(duì)于個(gè)股的選擇，機(jī)構(gòu)同樣顯得樂觀傾向嚴(yán)重。記者隨機(jī)選取了多只A股股票，“推薦”、“謹(jǐn)慎推薦”比比皆是，乃至在2010年11月1日，已經(jīng)曝出巨虧丑聞的中國(guó)鐵建，中投證券仍給予了“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，并在分析報(bào)告中指出：“沙特輕軌事件短期沖擊有限，維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們判斷沙特項(xiàng)目最終形成實(shí)質(zhì)大額虧損的可能較小,公司拓展海外市場(chǎng)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略仍將持續(xù)。”

　　然而在券商眼中的“沖擊有限”，在A股市場(chǎng)則體現(xiàn)為快速下跌，11月1日至11月30日一個(gè)月時(shí)間，中國(guó)鐵建股價(jià)由7.6元附近下跌至歷史最低值6.6元，下跌幅度超過10%，此時(shí)的券商分析，風(fēng)向才漸漸轉(zhuǎn)變，股票的分析中，也開始承認(rèn)項(xiàng)目巨虧對(duì)于股價(jià)的影響：“短期內(nèi),股價(jià)可能會(huì)由于項(xiàng)目巨額虧損出現(xiàn)回調(diào)。”

　　然而此時(shí)的分析，早已與“預(yù)測(cè)”沾不上邊。

　　分析師為何總是如此樂觀？難道身處投資漩渦中心點(diǎn)的各大機(jī)構(gòu)，反而無法看清股市的真相？

　　行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·希勒曾在自己的著作中給出解釋，過于樂觀的分析師，并非是中國(guó)股市的特有現(xiàn)象，即使是在投資更為活躍的美國(guó)，機(jī)構(gòu)分析師也往往扮演著過度樂觀的角色。

　　“分析師不愿意建議投資者賣出股票，因?yàn)檫@樣可能激起有關(guān)上市公司的憤怒。公司會(huì)出于報(bào)復(fù)的目的，拒絕與那些提供‘負(fù)面報(bào)道’的分析師商談。”希勒的著作中，引用了美國(guó)扎克斯投資研究中心的數(shù)據(jù)，1999年，美國(guó)證券分析師對(duì)于六千家公司做出的評(píng)論中，僅有1.0%做出了“賣出”建議，而在1989年，該比例達(dá)到9.1%。

　　希勒指出，分析師預(yù)測(cè)偏高的傾向在預(yù)測(cè)企業(yè)未來業(yè)績(jī)時(shí)表現(xiàn)得最為明顯，因?yàn)檫@樣的預(yù)測(cè)對(duì)自己的利益有利無弊，而正是這樣的樂觀預(yù)測(cè)，成為股市高市盈率的助推手。

　　股市尊崇測(cè)不準(zhǔn)原理？

　　雖然頭頂“大忽悠”的帽子，但2010年末又到各大券商集體發(fā)力，群體預(yù)測(cè)的時(shí)間。不過有了2010年的教訓(xùn)，各大券商紛紛下調(diào)了股市預(yù)期。