現狀

　　玩弄“資金置換”規避監管

　　除了對新投資的考量之外，在巨額超募資金到賬后，盡快擺脫銀行貸款壓力似乎成為很多創業板上市公司的首選。數據顯示，在目前已經公布超募資金使用規劃的39家上市公司中，共有29家公司利用超募資金歸還了銀行貸款，比例超過了3/4。同時，補充流動資金也是為部分公司所采用的一種較為簡單的處理方式。

　　對于超募資金用于永久補充流動 資 金 和 歸 還 銀 行 貸 款 的 金 額 ，《創業板信息披露業務備忘錄第1號———超募資金使用》規定，每12個月內累計不得超過超募資金總額的20%，同時在審議程序上要求該議案取得董事會全體董事的2/3以上和全體獨立董事同意，且保薦機構明確表示同意等。

　　但是，在實際操作中，有些創業板公司通過“資金置換”的途徑來規避監管。具體方法是，上市公司 用 超 募 資 金 置 換 預 先 投 入 的 資金，將超募資金變成流動資金后，不再受三方協議(即：發行人、保薦人和存放募集資金的商業銀行)監管，也不再受到證監會只能投主業的限制。

　　去年11月3日，億緯鋰能發布了創業板第一份“資金置換”獨立董事意見公告，計劃用募集資金置換“早先已經投入主營業務的自籌資金”。同時，在該公司募集資金尚未落實之前，就搶先一步動用超募資金投資主業。

　　此后，其他公司也紛紛效法，華測檢測置換出2135萬元，占公司超募總額的6.84%；上海佳豪也用超募資金置換出了原先投入募資項目的1200萬資金，占超募總額的5.94%，公司董秘馬銳表示，這1200萬元是公司自有資金投入的，置換后用于補充流動資金；紅日藥業則打算用超募資金置換前期在兩個公司項目中投入的1858萬元，占公司超募總額的4%。

　　根據業內人士的分析，資金置換表面上沒有改變資金的數量，但通過置換，上市募集的資金則變成了企業自籌資金，不再受三方協議監管，也不再受到證監會只能投主業的限制，規避了監管部門對募集資金的監管，這實際上相當于變相挪用募集資金。

　　亟須

　　完善超募資金使用

　　面對創業板公司日趨嚴重的超募現象，廣發證券總裁李建勇表示：“在市場化定價機制下，發行價格由市場決定，是一個不確定的變量，因此實際募集資金與計劃籌資額不一致就是一種客觀存在。”要改善這種狀況，只能通過市場化的方式進行，如通過一些制度安排和工具運用，降低超募資金產生的根源，同時將對超募資金的監管往前延伸，使募集資金在事前、事中、事后都能得到有效監管。

　　中央財經大學證券期貨研究所所長賀強認為，目前創業板公司的嚴重高溢價發行，不僅導致募集資金過多，造成資金資源的浪費，而且高溢價發行也導致二級市場過度投機，從而給市場的健康發展埋下隱患。賀強建議，應采取措施限制高溢價發行，把發行價格降下來，比如限制市盈率倍數等。