通脹預期管理的中國特色(2)

　　莫尼塔亦表示,從今年5月份的情況來看,行政介入在短期抑制物價上漲預期之后,很快蔬菜價格又再次抬頭向上,因此行政政策還是應該以梳理流通環節,確保中長期供需關系得到平衡作為出發點為宜,也即在消費品體系中形成完善的上下游管理體系,以杜絕可能出現的囤積居奇等短期放大價格波動的投機行為。

　　在陸磊看來,如果農產品生產、流通、銷售環節仍然延續當前的分散局面,在流動性充裕的背景下,一旦出現類似惡劣天氣等因素導致的供給沖擊,就容易導致某個環節被控制,誘使投機行為的出現。比如前期綠豆、大蒜、食糖的價格上漲,到近期蔬菜、水果的價格拉升,應該都與囤積投機行為不無干系。而擁有完善的農產品產業鏈的好處不言而喻,各環節操作有一定規范,也便于統一協調與管理。那么,即便出現供給的短期缺口,也不至于出現價格上漲預期惡化的現象。

　　在短期管理有效的情況下,如何在中長期對通脹預期進行穩定管理仍然是無法回避的問題。

　　華泰聯合證券認為,中長期而言最重要的還是讓市場對貨幣政策形成穩定可判斷的預期,盡量減少市場對價格的“未預期”成分,從而降低異常因素的干擾。

　　年底進一步緊縮空間不大

　　但目前市場關心的問題是,短期的行政干預對央行年內政策走向會有多大的影響。

　　華泰聯合證券認為,從目前準備金率上調時點和價格干預措施的效果來看,年內貨幣政策進一步調整的可能性將低于目前市場預期。“年底到期的央票和正回購空間比較小,即便把10月份新增外匯占款較大的因素考慮進去,當月兩次上調準備金率也足以進行對沖。同時考慮到年底金融機構資金支出壓力比較大,短期內央行的流動性管理仍然將以公開市場操作為主。”陸磊表示。

　　昨日央行本周首次公開市場操作亦顯示,當日一年期央票的發行量僅有10億元人民幣,創出歷年來最低的發行水平,同時央票發行利率繼續與上周持平,并未如市場預計那樣上升以解決一二級市場利率倒掛的現象。此外由于年內新增信貸額度剩余空間極為有限,這意味著流動性的增量空間在年內也相當有限。

　　陸磊認為,年內再度加息可能性亦偏低。一方面,為穩定物價,近期國務院已出臺16項措施,包括增加供應、降低流通成本和一定的行政干預,且已初見成效;此外,前期數量收緊已經導致資金成本上升——票據融資利率在近一周由3.6%上升到5.2%,幅度達45%,且12月信貸還會壓緊,故票據發放或會進一步壓縮,票據利率或有上揚空間;而貸款利率上浮幅度亦有較大幅度的上升。

　　“鑒于當前行政干預對價格上漲的控制已經有所見效,因此未來除非11月份CPI上漲大幅超過預期,年底前進一步緊縮空間都將短暫平靜。”陸磊分析認為。

　　南都記者　張曉華