中新網北京4月9日電(記者 左宇坤)最近幾天，一家老字號日化品牌在資本市場上經歷了一波大起大落的行情。

　　4月1日，停牌兩日的柳州兩面針股份有限公司(簡稱“兩面針”)復牌即一字漲停，4月2日一度漲停后回落。4月3日，兩面針則出現跌停。4月8日，兩面針收盤報6.39元。

　　變化由一則實際控制人變更公告推動：廣西國控資本運營集團通過協議受讓方式，取得兩面針28%股份，公司實際控制人由柳州市國資委變更為廣西壯族自治區國資委。

　　短短幾日的股價變化，也在某種程度上映射著兩面針發展之路的跌宕：既嘗過登頂的榮耀，也品過落寞的苦澀。一紙協議，不僅改寫了兩面針的股權脈絡，更拉開了老牌民族日化品牌在國資賦能下突圍的序幕。

　　主業承壓，“炒股”拖累

　　時間倒回至1941年，兩面針的故事始于五家小型私營肥皂廠，那時的它還只是一個普通的香皂作坊。

　　真正讓它打響名聲的是在1978年，組建“柳州市牙膏廠”后，兩面針研制出了中國第一支中藥牙膏?！耙豢诤醚溃瑑擅驷槨钡膹V告語，通過黑白電視機傳遍大江南北。

　　2001年，兩面針牙膏年產銷量突破四億支。2004年，兩面針在上交所掛牌上市，成為全國牙膏行業第一家以自有品牌上市的企業。

　　“牙膏第一股”一時風頭無兩，那是兩面針最好的時代。

　　然而，上市后的兩面針并沒有把所有彈藥集中在牙膏這一核心陣地上?；蛟S是出于對日化行業低毛利的焦慮，或許是受“多元化經營”理念的影響，兩面針走上了令人眼花繚亂的“炒股”與跨界之路，它曾一度持有中信證券、交通銀行等多家上市公司的股權。

　　但一系列的多面投資，反而在兩面針的財務數據上留下了深深的疤痕。

　　停牌前夕，兩面針披露了2025年業績：營收為10.63億元，同比微增0.90%；歸母凈利潤為984.61萬元，同比大幅下滑87.86%；扣非凈利潤為427.98萬元，同比下降52.17%。

　　利潤暴跌的核心原因并非主業經營，而是投資收益巨虧：曾經作為“利潤奶牛”的公允價值變動損益由正轉負。

　　具體而言，公司持有的以中信證券股票為主的金融資產公允價值變動，2024年這部分資產為公司帶來了8774萬元的收益，而2025年則變成了442萬元的虧損。

　　當“炒股”的濾鏡破碎，主業牙膏的尷尬也隨之暴露。分產品看，兩面針日化產品、藥品營收分別為9.33億元、1.03億元，分別變動0.42%、-1.11%。兩面針的日化產品雖貢獻了總營收的88%，但該業務的盈利能力堪憂：其毛利率僅為13.45%，同比下滑0.39個百分點，在三大主業中墊底，且僅為藥品業務毛利率的三分之一左右。

　　溢價入主，資源上收

　　就在最近，轉機發生了。

　　3月27日，兩面針宣布停牌，并在幾天后發布重磅公告：原控股股東柳州產投集團及其一致行動人，與廣西國控資本運營集團簽署《股份轉讓協議》，以7.97元/股的價格、合計12.28億元的總價，轉讓公司28%的股權。

　　這意味著“牙膏第一股”的控股股東將由柳州市屬產業集團變為廣西國控，實際控制人從柳州市國資委升級為廣西壯族自治區國資委。

　　值得關注的是，本次股權轉讓價格為7.97元/股的價格，較停牌前股價有一定溢價，體現了省級平臺對品牌價值與產業潛力的認可。

　　實際上，這種管理層級的上收在資本市場并不少見。隨著國企改革的深化，省級國資平臺傾向于整合地市級的優質或具有戰略意義的資源與產業，提升整體競爭力。

　　如在2025年底，廣譽遠發布公告稱，山西省人民政府決定將山西國資運營公司所持有的神農科技集團74.15%股權劃轉至山西省國資委直接持有。

　　兩面針作為廣西本土誕生的老字號品牌，具有獨特的品牌歷史價值。廣西是我國中草藥資源大省，兩面針更是以廣泛分布于廣西等地的本土藥材命名。將其納入省級國資體系，有利于在更高層面整合醫藥、康養、旅游等資源，形成產業鏈閉環。

　　對于廣西國控而言，12.28億元買下的也不僅僅是一個上市公司殼資源，更是一個擁有博士后科研工作站、掌握中藥牙膏核心技術的研發體系，以及一個在特定群體中仍有號召力的國民品牌。

　　國資搭臺，產品唱戲

　　控制權變更只是第一步，對于兩面針而言，真正的考驗在于后續經營能力的實質性提升。目前來看，公司仍面臨渠道老化、品牌年輕化不足、產能利用率偏低等現實難題。

　　以天貓超市為例，搜索“牙膏”按銷量排序后，高露潔、冷酸靈、好來(原黑人)、云南白藥等品牌占據前列，近50款產品月銷達1萬+，而兩面針銷量最高的一款月銷僅在3000+。

　　隨著消費升級，口腔護理市場呈現出高端化、細分化、功效化的趨勢，消費者對產品的功效、成分、體驗等提出了更高的要求。但兩面針的產品仍以中低端為主，缺乏高端產品與細分場景產品，難以適應市場變化。

　　這種產品定位上的滯后，直接反映在了生產端。2025年年報顯示，兩面針的家用牙膏生產量為3473.72萬支，銷量為3143.95萬支。而公司柳州廠區家用牙膏設計產能為1.386億支/年，2025年的產能利用率僅為34.58%。

　　細看同行們的布局，有的“老對手”通過高端化系列與場景延伸產品，搶占高端藍海市場；有的新興品牌聚焦兒童護理、抗敏、美白等細分賽道，通過精準定位實現彎道超車。

　　例如，云南白藥持續坐穩國產牙膏第一品牌寶座，2025年財報顯示其包含牙膏在內的健康品事業群實現營業收入67.45億元；新銳品牌參半的母公司小闊集團已在3月27日向港交所遞交了招股書，沖擊港股口腔護理第一股。

　　由此也可看出，整個行業發展，既需要新銳品牌的創新活力，也需要老牌國貨的底蘊傳承；既需要市場資本的驅動，也需要國資的穩定與賦能。

　　兩面針的選擇，展示了一條老字號品牌在國資體系內再出發的可能路徑：不盲目追求規模擴張，而是聚焦核心能力、優化治理結構、對接更高層級的產業資源。能否在高端化、功效化的行業浪潮中找到屬于自己的位置，答案尚需時間檢驗。

　　但至少，它獲得了一次重新出發的機會。(完)