大多數投資者不賺錢是不合理的

　　今年對中國股民來說，的確是個難得的大牛市，但是，在今年的股海中，風浪卻尤其的大，2007年5月30日，財政部在凌晨宣布，從當日起將證券交易印花稅稅率從1‰上調為3‰。上午九點半，滬深股市開盤后出現了放量暴跌的態勢，兩市跌停的個股超過900只，面對此后長達五天的暴跌，6月4日，中國證券報等國內三大證券報紙在頭版撰文為股市打氣，6月5日，四只新基金緊急開閘，這被人們解讀為政府出手救市，股市開始回暖，七月初國資委、證監會頒布的《國有股東轉讓上市公司股份管理暫行辦法》中，明確了國有股減持的限制性減持而不是促進性減持的方針，穩定了預期也穩定了市場。股市持續沖高，就在人們對估值過高的擔心中，股市一路沖過6000點大關，但是就在9月初，證監會已經悄然停止對股票型基金的審批，在11月4日，證監會基金部又下發《關于進一步做好基金行業風險管理工作有關問題的通知》，要求各基金公司基金有效控制銷售規模。 對市場主力機構基金的行為產生巨大影響。10月份以來共有48家基金暫停一切申購，社保基金開始全面和大幅減倉，在資金逐漸離場的氣氛中，股市接連下行。經過了這兩次過山車行情中，股民們發現，他們的收益不僅大幅縮水，而且已經開始虧損。11月25日，經濟半小時欄目在網上作了股民盈虧情況調查，從2006年11月開始計算，虧損的人竟然高達69.73%，那么為什么這撥難得的大牛市里，竟然有這么多的人都沒有分享到收益？

　　馬洪濤：“其實我們前段時間也專門做了一個網上的調查，那么有三萬多的網民在一天之內參加了我們調查，其中有69%的網民是告訴我們，在過去這一年當中，雖然這個股指從兩千點一直漲到了六千點，但他們自己也是賠錢，這個一個比例是在您的，您想到的范圍之內嗎？”

　　成思危：“2000年的調查也是差不多這個結果，那次好象比這次好還一點，大概是有2/3左右的沒有賺到錢吧。包括了股市，這是非常重要的，但是據我了解，我們2000年有一次大漲，今年又有次大漲，但可以說還是有不少中小投資者并沒有真正得到合理的回報，所以我覺得這個問題需要我們特別關注，這就是我說的，我們就要分析我們當前股市存在些什么問題，首先就是什么叫健康的股市，我們先得有個標準，我曾經在《讓股市恢復本色》里頭講過，股市最大的作用應該說是發揮市場在資源配置方面的基礎性作用，扶優汰劣，這是應該說是股市的最重要的作用，那么另一方面股市應該是一個有效融資和有效投資的場所，我們以前老強調股市的融資作用，通過股市融資，將一些國有企業這個做大做強了，有的從困難中走出來了，那是股民大量的錢投進去造成的，那反過來說，要發揮投資的作用，這就是說我常說的，要讓多數投資者總體上在股市中取得合理的回報。如果一個股市中多數投資者不能取得合理回報，不能說這股市是健康的，那所謂合理是什么概念，是回報率要高于債券的利率，或者再說差一點，至少要高于銀行存款的利率，否則投資者干嘛去承擔風險。因為股市有這個風險，承擔了風險而回報率還不如的銀行的利率高，那就不對了，所以我說的股市的本色是一個有效的投資和融資的場所。另外一方面就是股市的本色是一個適度投機的場所，由于對股價有不同認識，才能夠產生這種投機行為，才能夠有股市。但這個投機一定要適度，在投機者和投值者之間要有一個動態的平衡，如果大家都使勁去投機了，沒有人投公司的價值，就是說都是非常短期的行為，這個時候股市就已經是過度投機了。”

　　馬洪濤：“就是說在2007年很多的投資者在投資的過程當中，他們會有很深刻的體會，跟以往不同的，就是今年像是在過山車，不管漲的時候還是跌的時候，這個速度都超出了以往的一個速度，那么在您看來的話，這樣一種過山車的情況，是否是真實存在的？”

　　成思危：“我覺得是啊，你看今年有幾次大掉吧，對吧，一月份有一次大掉怪我說了一句話，5月30號有一次大跌，最近有一次大跌，這個就是我說的，股市內在存在泡沫，泡沫的膨脹和破滅就造成股市的波動。”

　　馬洪濤：“但是我們在今年可能還是不可避免的看到了一些政策市的影子，那么在您看來，您認為在未來我們應該完全的走出政策市，還需要解決什么問題？”

　　成思危：“坦率地說，任何一個國家都不可能沒有政策的影響，因為政策的推出可能會有利好和利空的影響，但應該說這種影響是在逐步降低，我剛才說了政策市的影響，不可避免，但是我們盡量減低其影響，重要的是政府和監管部門不要對股市的漲落過于擔心，更重要的是保障一個公平、公正、公開的環境，改善我們的監管方法，我也曾經講過，我們的監管現在主要是靠證監會的專業監管，這是不夠的。溫家寶總理講過他說我關心股市的發展，但更加關心股市的健康，我們需要一個成熟的股市，我覺得這觀念很對，因為股市本身它是市場經濟，它本身有漲有落是正常的，政府也不必為股市的上漲和下跌來負這個責任，但是政府有責任保障股市的健康發展，保障一個公平、公正、公開的環境，這是非常重要的。”

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