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　　中國(guó)股市走過(guò)的17年旅程中，一直沒(méi)有擺脫“牛短熊長(zhǎng)”的夢(mèng)魘。化解優(yōu)質(zhì)公司供求失衡、完善退市制度，是本輪牛市能否健康持續(xù)，必須關(guān)注和解決的兩個(gè)方面

　　12月10日，上證指數(shù)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后從緊貨幣政策的確立，與央行再次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的雙重壓力下，小幅低開(kāi)。但在一度回落至4990.72點(diǎn)后，反而震蕩上行，最終收于5161.92點(diǎn)，將半年線穩(wěn)穩(wěn)地踩在腳下。這使此前還熊氣彌漫的中國(guó)股市，感受到了久違的暖意。

　　然而從10月底至12月初的股市回調(diào)，讓股民們?nèi)孕挠杏嗉拢汗芍敢欢认麓?300多點(diǎn)，個(gè)股股價(jià)跌得面目全非，不少股票被攔腰一刀，面對(duì)似乎綿綿無(wú)絕期的陰線排列，甚至有人判斷市場(chǎng)已經(jīng)由“牛”轉(zhuǎn)“熊”。

　　在經(jīng)歷了一輪規(guī)模迅速膨脹的透支行情之后，中國(guó)股市的優(yōu)質(zhì)上市公司資源仍顯供給不足，市盈率泡沫依然居高不下。此時(shí)，從緊貨幣政策十年來(lái)再次被祭出，股市將只能在從緊中緩進(jìn)。

　　“牛市的進(jìn)程雖然還將繼續(xù)，但美國(guó)次貸危機(jī)，貿(mào)易摩擦導(dǎo)致我國(guó)出口增速放緩，上市公司盈利增速可能回落，中央將實(shí)行從緊的貨幣政策，股市風(fēng)險(xiǎn)加大等等因素，使得對(duì)未來(lái)的股市行情充滿憂慮。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文對(duì)本刊記者說(shuō)。

　　被快速膨脹透支的行情

　　2005年底啟動(dòng)的這輪大牛市，是以股權(quán)分置改革為契機(jī)和導(dǎo)火索，而火藥則是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中積累的過(guò)剩流動(dòng)性，市場(chǎng)本身的內(nèi)因則是之前五年的熊市，長(zhǎng)期壓抑的投資熱情終于爆發(fā)。

　　今年已經(jīng)55歲的退休工人劉慕芬，2000年入市不到一年，就趕上了長(zhǎng)達(dá)五年的漫漫熊市。入市時(shí)的12萬(wàn)元投入，最低迷的時(shí)候市值僅余5萬(wàn)元。她一直咬緊牙關(guān)等待著股市轉(zhuǎn)暖，讓她攢了半輩子的錢(qián)解套。

　　但令劉慕芬沒(méi)有想到的是，始于2005年7月以后的這輪牛市竟然這么牛。僅過(guò)半年，她的12萬(wàn)元投入就已經(jīng)回了本。她毫不猶豫的又追加了8萬(wàn)元，到今年10月中旬股市出現(xiàn)大調(diào)整之前，她的賬面市值已經(jīng)超過(guò)了33萬(wàn)元，收益率超過(guò)60%。

　　股價(jià)的持續(xù)攀升，令中國(guó)股市的規(guī)模迅速“膨脹”。從2006年初至10月下旬股市調(diào)整前，滬深股市市值均已漲了近10倍。來(lái)自滬深證券交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月滬深股市的總市值增加了1.8倍。而截至11月，境內(nèi)上市公司達(dá)到1520家，總市值近34萬(wàn)億元，股市總市值全球排名第四，股票市場(chǎng)市值為GDP的163%以上。股市在很多人眼里已經(jīng)成了瘋牛。

　　“2007年需要有一次像樣的調(diào)整，否則明年出現(xiàn)更大的泡沫和泡沫破滅就很難避免。到那時(shí)熊市真的就不可避免了。” 燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生對(duì)本刊記者說(shuō)，“因?yàn)檫@兩年股市的增長(zhǎng)大大超過(guò)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利本身的速度，在一定程度透支了行情。”

　　當(dāng)這一調(diào)整真正來(lái)臨的時(shí)候，滬市股指從10月中旬的6124點(diǎn)，僅月余就跌穿了5000點(diǎn)，最低下探至4776點(diǎn)，是今年牛市行情以來(lái)，比“5•30”的暴跌更令人難以琢磨的寬幅震蕩。

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