★核心提示★

　　12月22日晚間，新浪宣布以13億美元的代價合并同在納斯達克上市的分眾傳媒核心業務資產。按照目前流行的計算方式，新浪在完成對分眾的合并后，年收入將達到50億元人民幣以上，從傳媒行業角度看，“新新浪”無論影響力還是規模，都將僅次于央視。更關鍵的是，區別于電視媒體收視時間相對固定的瓶頸，“新新浪”的影響力是全天候和多角度的。無論是對于互聯網產業還是傳媒產業來說，如此規模的并購都將產生不小的影響。

　　“最近這幾天，雖然沒到記者踏破門檻的程度，但也不停地接著電話，不分時段。”12月26日，在新浪宣布與分眾合并的第四天，分眾傳媒公關部總監孔偉英這樣告訴記者。

　　分眾傳媒總部位于上海江蘇路369號兆豐世貿大廈，這是上海繁華地帶眾多大廈中的一個。第28至30層，大廈最頂上的三層，在這里幾乎可以俯瞰大半個上海。從表面看，分眾總部的員工工作并沒有變化，前臺小姐對記者的接待顯得已經習以為常。“江總已經在見客戶了。”分眾傳媒公關部高級公關經理武小靜向記者表示，處理新浪分眾的合并只是一個階段性的工作。

　　一個把握時機的交易

　　11月10日分眾傳媒發布Q3財報，股價暴跌近50%。對比起分眾65美元的歷史高位來說，并購重組的成本被大大削減。

　　“由于分眾目前市值較低，可能新浪認為現在做出這個并購的決定是較好的時間。”孔偉英表示，11月10日分眾傳媒(NAS-DAQ：FMCN)發布今年第三季度財報，當天股價已經由每股16.09美元跌至每股8.83美元。

　　的確，新浪CEO曹國偉發現了這個“好機會”。

　　曹國偉和分眾掌門人江南春都是上海人。學新聞的曹國偉畢業做了會計師，學中文的江南春在闖出校園詩人的名號之后直接進入廣告圈發展。10年前，曹國偉加盟新浪，先做CFO，再做總裁，然后轉成CEO，人生的軌跡再次從理科轉回文科。

　　得益于多年財務領域的經驗，對財務數據異常敏感的曹國偉在今年11月10日發現了這個“絕好的機會”。當天，分眾傳媒發布Q3財報，股價暴跌近50%。對比起分眾65美元的歷史高位來說，并購重組的成本被大大削減。

　　“如果沒有這個事情，也不會有這樣的想法。”曹國偉說，股價暴跌后他以分眾董事和新浪CEO的雙重身份和江南春談論了有關分眾的未來發展方向，兩人最終取得一致，如果進行合并重組，對雙方來說都是最好的選擇。

　　一個半月之后，新浪將增發4700萬股股票，用于支付合并分眾旗下的樓宇電視、框架廣告以及賣場廣告等業務相關的資產。交易交割日后，分眾傳媒將馬上把交易中獲得的新浪股票按比例轉發給分眾傳媒的股東。

　　事實上，雙方公司在設計方案確定之后，才選擇了包括瑞信在內的知名投行為對價做了公允價值評估，整個交易并未聘請財務顧問。按照曹國偉的說法，沒有任何一家投資銀行有能力來做這個方案，交易雙方同為在開曼群島注冊但在中國運營的美國上市公司，整合將涉及的法律、交易方案復雜性可想而知。“這方案只有自己才能做得出來。”

　　而12月23日，雙方交易公布后的第一個交易日，新浪和分眾股價分別暴跌17%和16%，摩根斯坦利和摩根大通同時發布分析報告提示投資者謹慎看待交易風險。在華爾街的分析師們看來，如此復雜而龐大的整合將是“新新浪”所需要面對的考驗，在預期中的“協同效應”還沒有明確表現出來之前，他們不得不擔憂整合失敗所需要付出的代價。

　　分眾“廣告帝國夢”擱淺

　　分眾上市后上演了一場資本收購的“帽子戲法”，連續收購了多家“潛在競爭對手”。江南春曾表示，分眾要成為國內最大媒體廣告平臺。

　　2008年對于分眾而言是不尋常的一年。財務數據顯示，2008年分眾傳媒股價持續下跌，在與新浪合并業務前，股價已經跌至5年來的最低水平———6.5美元，與2007年10月份的65美元這一歷史最高水平相比，已經大幅下跌了90%之多，比納斯達克的平均跌幅42%還要高一倍。

　　2005年7月13日，依靠“在電梯旁裝塊電視屏幕賣廣告”起家的分眾傳媒在美國納斯達克上市，融資1.72億美元。隨后分眾上演了一場資本收購的“帽子戲法”，上市之后的短短兩年多內，連續收購了多家“潛在競爭對手”。

　　當年10月17日，上市僅3個月后，分眾傳媒斥資1.3億全資收購國內最大的電梯平面媒體框架媒介。當時，框架傳媒占據著中國主要城市90%以上的電梯平面媒體資源，年利潤已經做到了1000多萬美元。江南春開出的收購定價標準是：年利潤的11倍。

　　僅3個月后2006年1月，分眾傳媒再度出手，宣布將支付9400萬美元的現金以及價值2.31億美元的新發行股票收購競爭對手聚眾傳媒。而早在2005年8月聚眾已經向美國證監會遞交新股上市申請，并進入上市緘默期。但就在聚眾傳媒已經握上納斯達克的門把手時，分眾傳媒出手收購。

　　2006年3月，分眾傳媒斥資3000萬美元收購當時運營著國內規模最大的WAPPush廣告發送平臺的北京凱威點告技術有限公司，并更名為分眾無線。

　　2006年底，國內最大網絡廣告服務商好耶啟動上市進程，身為好耶股東的江南春2007年3月向董事會提出了收購建議，不到一個月后就與好耶達成了交易。

　　一系列收購之后，2008年江南春制定了將分眾無線從集團中拆分出來獨立上市的計劃。準備讓數字化戶外、互聯網和無線廣告，成為分眾數字化媒體集團的新三駕馬車，希望后兩者收入占分眾總收入的35%到40%。

　　2007年發布第三季財報前，江南春曾表示，未來分眾所搭建的新媒體廣告網絡最終將超越上海文廣和央視，成為國內最大媒體廣告平臺。當時分眾股價穩定在65美元左右，市值是新浪的5倍以上。而5個月之后，2008年3月15日，由于旗下公司分眾無線“垃圾短信”問題被曝光，股價隨后一落千丈跌至歷史最低點。