背景

　　在正在召開的“兩會”上，應對金融危機，發展和規范證券市場成為兩會代表所關注和研討的熱點問題。3月8日上午，由中國法學會證券法學研究會主辦、中央財經大學法學院協辦、北京仲裁委員會承辦的“金融危機背景下證券市場重大法律問題專題研討會”在北京召開。

　　來自法律界和證券界的部分兩會代表、委員，與證券界和法律界專家、專業人士近百人相聚一起，共同探討金融危機背景下證券市場的重大法律問題。

　　會議特別研討了創業板市場的建立、股指期貨的推出、證券監管機制的完善、金融風險的防范、證券糾紛的訴訟與仲裁等問題。兩會代表與法律專家紛紛建言獻策，提出了很多有益的建議，比如，在充分調研的基礎上，適時推出適合于我國的股指期貨產品；抓住當前時機盡快推出創業板等。

　　出席會議的兩會代表委員有：全國人大代表許金和、鄭捷、遲夙生、隋熙明等，全國政協委員孫南申等；與會專家學者有：郭鋒、陳甦、董安生、趙旭東、張開平、曾筱清、劉燕等；實務界人士有：曹守曄、王紅松、劉蘭芳、王超、盧高文、王曉國、于騰群等。

　　郭 鋒 中國法學會證券法學研究會會長、中央財經大學法學院院長

　　王 超 中國法學會證券法學研究會常務理事、太平洋證券股份有限公司董事長

　　董安生 中國法學會證券法學研究會副會長、中國人民大學法學院教授

　　孫南申 國政協委員、復旦大學法學院院長

　　許金和 全國人大代表、福建眾和股份有限公司董事長

　　陳 甦 中國社會科學院法學所黨委書記、教授

　　曹守曄 中國法學會證券法學研究會常務理事、最高人民法院應用法學研究所副所長

　　劉 燕 中國法學會證券法學研究會理事、北京大學法學院教授

　　曾筱清 中國法學會證券法學研究會副會長、中央財經大學法學院教授

　　兩會代表委員與法律專家共同研討中國證券市場熱點問題

　　創業板推出條件已成熟 股指期貨正逢其時

　　積極推廣證券糾紛的仲裁解決機制

　　王紅松 中國法學會證券法學研究會常務理事、北京仲裁委員會秘書長

　　在兩會召開之際，中國法學會證券法學研究會、中央財經大學法學院和北京仲裁委員會(簡稱北仲)共同舉辦“證券市場重大法律問題專題研討會”，是想表示我們對全球性金融海嘯情形下，我國證券市場的走向及政府相關部門的對策的深切關注和積極參與。

　　北仲是一個有社會責任感的機構，愿意與中國法學會證券法學研究會、中央財經大學法學院共同搭建這個平臺，為各界的專家、學者、為官方與民間，提供一個學習交流、研究探討的場所，大家解放思想，集思廣益，共同為證券市場的法制建設，改革發展獻計獻策。

　　北仲是一個堅持現代仲裁理念和獨立、公正原則的仲裁機構。仲裁與證券行業有著某種天然的聯系，都需要積累信譽、講求效率，都具有很強的專業性與很高的國際化水平。金融危機勢必造成大量的矛盾和糾紛，我們希望通過這樣一種方式，進一步促進仲裁、調解等多元爭議解決機制在金融證券領域的推廣，為證券行業的健康發展提供保障。

　　難能可貴的是，在研討會的主講嘉賓和參會人員中，有全國人大代表和政協委員，他們放棄了休息時間和我們一起討論，不僅表現了他們對這些問題的高度關注，也使這次會議的研究成果，有可能在更高的層次和更廣的范圍內產生積極的影響。

　　【專題一】 創業板市場：推出時機完全成熟

　　郭鋒：創業板推出的時間和條件已經完全具備

　　我們認為，抓住當前時機，盡快推出創業板，是落實溫家寶總理所說的“推進資本市場改革，維護股票市場穩定”的重要舉措。

　　第一，創業板市場各方面的準備工作已經就緒，或者說已經完成了。早在2000年前后，創業板市場就進入了籌備階段。作為分步推進創業板市場建設的重要舉措，深交所于2004年5月在主板市場內設立中小企業板塊。全力籌備創業板，力爭盡快平穩推出創業板已被深交所確立為今年的重點工作。目前準備登陸創業板的儲備企業已達1000余家。創業板籌備工作最核心的制度建設已經基本完備(管理辦法、上市規則、交易特別規定等)。

　　當前對創業板的推出時機有兩種觀點。一種觀點認為，要繼續密切關注國際金融危機對資本市場的影響，在經濟金融形勢比較穩定的情況下擇機推出；第二種觀點認為，目前并非創業板推出的良好時機，相比之下，股指期貨的推出對市場發展更有意義。證監會對兩會代表委員的回應是要擇機頒布管理辦法，適時推出創業板。我們認為，金融危機現在尚未見底，“密切關注金融危機對資本市場的影響”將是一個長期的過程；絕對的經濟穩定時期是沒有的、難以確定的。我們認同推出股指期貨的重要性，但并不意味著股指期貨成熟而創業板不成熟。我們認為推出創業板與推出股指期貨同樣重要，同樣應該馬上推出。

　　第二，中小企業的發展急需要創業板市場。當前，采取多種措施避免金融危機對我國實體經濟的影響是當前全國關注的問題，除了4萬億元中央政府和地方政府的投資拉動以外，在資本市場方面，必須要在金融市場和品種、工具創新方面向前推進，創業板市場要為中小企業服務。2007年的統計數據表明，我國中小企業已經達到4200萬多萬戶，占全國企業總數99.8%。這些中小企業提供了全國75%左右的城鎮就業崗位，創造了55%以上的GDP、75%左右的工業新增產值、60%左右的社會銷售額、近一半的稅收，以及60%以上的出口總額。同時，中小企業為大企業提供了40%的中間產品和配套服務。預計未來幾年，中國中小企業將連續擴張，總數將達到5000萬家。

　　然而，大量的中小企業所面臨的問題是急需資金。當前，中小企業融資難表現在3方面：一是中小企業資金鏈斷裂，出現倒閉現象；二是中小企業經濟效益整體滑坡；三是中小企業失業上升和稅收減少。盡管頒布了多項政策解決中小企業融資問題，但在具體落實中，由于中小企業規模實力上的不足，切實解決融資難的問題十分困難。實際上，提供直接股權投資是推動中國中小企業成長的最重要的手段。

　　推出創業板，首先能夠支持對中小企業資金的投入。創業板的推出將推動中小企業向前發展，做大做強。創業板的推出會為中小企業進入資本市場融資提供一個非常有效的平臺和渠道，這個道理不言而喻。

　　其次，值得注意的問題是，現在的創業板規則、上市條件對中小企業板是不利的。很多人認為，為了保證新推出的創業板不出問題，所以一定要提高上市門檻。但是，我認為，創業板的門檻一定要適合中小企業，一定要降低門檻，實現創業板和主板市場完全的分離。我國目前有上海和深圳兩個交易所，這兩個交易所當初都是按照主板市場的條件設立的。目前的創業板是附屬于深圳證券交易所的主板市場，這樣的制度設計是否科學合理值得我們深思。

　　第三，還有兩個問題需要澄清。一是反對推出創業板的觀點，主要認為推出創業板可能會引發過度炒作和市場操縱行為，引起市場的不穩定，創業板會分流主板大盤資金。我們可以回想一下，上世紀90年代初建立主板市場時，也有很多觀點認為證券交易所就是投機和賭博的場所，發展證券交易會使銀行的資金受到沖擊，銀行的間接融資體系將受到威脅，股份制就是私有制等。但實踐證明，我們及時推出主板市場的舉措是正確的。創業板市場當然也會存在投機、操縱、內幕交易等違法行為，但如何規范市場、防止投機泛濫的問題，應由監管和執法部門予以解決。

　　二是如何看待境外二板市場的經驗教訓。從美國的納斯達克泡沫破滅，到韓國、英國和我國香港，很多實踐都不成功，有人由此質疑中國創業板市場推出的可行性。對于這個問題，需要全面、辯證看待。比如，盡管納斯達克出現過問題，但是它成功孵化了很多優質企業，有的甚至進入世界500強，微軟就是納斯達克成功培養出的典范。另外，美國的多層次市場體系是健全的，具備主板、二板、三板多層次的市場體系以及豐富的融資手段和工具，而中國正好相反。所以，中國要搞創業板市場，只要我們的制度、措施到位，監管到位，推出創業板市場是可以成功的。