王超：不要讓創業板的誕生嚴重超過“預產期”

　　最近10年，推出創業板的呼聲非常高，對此，我認為其根本問題是要把嚴重超過“預產期”的孩子趕緊生下來，這就是問題所在。金融危機的爆發使得有些人對此時推出創業板市場憂慮重重，但我認為完善金融監管與發展金融創新并不沖突，而且構建多層次的證券市場體系也是應對金融危機的題中之義。因此，希望監管部門不要因為金融危機的發生在監管方面片面地強調風險控制，片面地強調加強監管，妨礙了類似創業板的推出。

　　創業板適合推出的時間點在哪里？今年如果選擇的話，我個人仍然認為在2500點到3000點左右，在上證綜指的這個指標位推出是比較好的時機。因為，國家在拉動經濟的政策基本上應該顯現出來效果了，這既不會影響大家的信心，同時又不會分流主板市場的信心，所以推出會比較順利。創業板現在就可以推出。如果現在不推出，我認為在六七月份應該推出了。否則的話各方面都很難受，企業難受、風投難受，證監會將面臨很大的壓力。

　　美國上一輪10年的繁榮，與納斯達克有非常大的關聯。美國的高科技的空前繁榮，是帶動了美國這一輪經濟的調整，納斯達克在這里起了至關重要的作用。中國面臨新一輪的經濟增長，為了解決目前的金融危機的問題，為了解決中小企業特別是大批高科技企業融資的問題，我們應盡快推出創業板市場。

　　張小平：創業板的推出是經濟繁榮到來之前必要的制度準備

　　上一個經濟長波留給我們一個非常重要的理論和制度上的遺產，就是技術創新已經不僅僅是實驗室里少數科學家的事情，而是更需要金融體制的支持。我們不應忘記的是，由于傳統的銀行制度無法滿足企業的融資需要，因此產生了資本市場；又由于主板市場無法滿足科技創新的需要，因此產生了創業板。創業板市場的適時推出，可能不僅是一個資本市場結構的重新構造的問題，而且是下一輪經濟繁榮到來之前必要的制度準備。在監管不到位的情況下，金融創新的確會有風險。但是金融創新最直接的動因，就是規避監管，滿足市場上出現的新資金需求以及獲取更高的利潤。這個博弈過程始終是存在的。

　　邢會強：要敢于在世界金融危機中推出創業板

　　金融創新與金融危機呈正比例關系。金融創新越多，風險就會越大，金融危機爆發的概率也就越高。從世界范圍來看，在一個國家內，銀行倒閉數量、涉及存款數目以及牽連各方利益當事人最多的當屬美國。國外一位研究金融史的學者說道，“銀行恐慌是稀有的，它們發生在美國的頻率比任何國家都高。”但美國這么多銀行危機、金融危機阻礙了美國成為金融業老大了嗎？沒有。因為金融危機中孕育著新事物的萌芽。著名經濟學家熊彼特說：“危機出新生。”溫家寶總理說：“沒有哪一次巨大的歷史災難，不是以歷史的進步為補償的。”因此，不要因懼怕金融危機而耽誤了自己的金融創新的步伐。

　　金融監管不力往往是金融危機發生的原因之一，為克服金融危機，往往要加強金融監管。但是，渡過金融危機后，經濟一繁榮，往往就會出現放松監管的趨勢。上述邏輯可以總結為：“監管不力———金融危機———加強監管———克服危機———金融創新，放松管制———經濟繁榮，盛極而衰———金融危機———新一輪加強監管”。之所以會出現這樣的邏輯，是因為資本天生具有逐利本性，往往會通過金融創新，突破現有的監管框架，或者游說政府通過放松管制的法律，這在短期內固然能獲得一時的發展和繁榮，但物極必反，繁榮之后就是又一輪的金融危機。

　　幾乎每次影響較大的金融危機都會帶來相應的法律變革。美國《1933年銀行法》、《1933年證券法》和《1934年證券交易法》等，都是“大危機”的產物。亞洲金融危機加快了我國出臺證券法的速度。美國是目前世界上經濟、金融最發達的國家，美國在金融危機后的法律變革最為頻繁。我們發現，法律變革的“美國效應”非常明顯。很多措施起源地并不在美國，但美國引入該措施后，其他國家往往爭相效仿。這種奉華爾街為圭臬的現象不是好現象，因為美國的金融法制模式并不是最好的金融法制模式，美國的金融法也不是世界上最為先進、最好的金融法，美國的金融法成功的原因在于它是適合美國國情的、不斷變革和調適的金融法。

　　因此，要對金融危機與法律變革的關系有清醒的認識，不要懼怕金融危機，而是要樹立主動進行法律變革的意識，根據自己的國情，適時進行相應的法律變革。不管中國目前有沒有發生金融危機，但中國經濟目前確實遇到了困難。其原因部分在于：在實體經濟方面，憑高耗能、高污染、低工資而競爭的模式難以為繼，很多企業進入微利時代，其生產的低端產品在殘酷地競爭，很多企業不重視研發，部分重視研發的、代表著中國企業未來發展方向的創業企業融資不暢；在虛擬經濟方面，交易工具缺乏，股市暴起暴跌，市場沒有彈性。這源自于市場不當行為太多，操縱市場、內幕交易盛行，公司上市門檻高，證券監管的重點在上市時的審批，而不在上市后的監管。這也暴露了證券監管的不力。

　　針對中國的問題，應提出中國的法律對策。這個對策我認為就是：要敢于在世界金融危機中推出創業板，同時加強證券執法、司法力度，全面開禁證券民事訴訟，并引入舉證責任倒置制度。尤其是要依靠訴訟的力量，依靠股民、律師、市場和法院的力量，共同提高證券監管的有效性。美國在“大危機”之時也是在證券領域引入辯方舉證制度，加大對內幕交易等證券違法行為的懲罰力度等措施，才使美國股市開始步入健康發展的軌道。