股票市場從年初以來已積累了較高的系統風險，短期較大幅度的波動和震蕩難以避免。構建新的基金組合，可選擇系統風險適中的、投資風格較為穩健的基金作為標的。

　　封基折價率降至23.31%

　　上周滬深兩市基金指數未受到基礎股票市場周中開始的大跌影響，后半周逆市上揚，截至周五分別收于4816.59點和4769.35點，分別上升4.89%和4.77%

　　上周全周有交易的基金共36只，周總成交量約為52.5億份基金單位，整體換手率為6.81%，交易活躍度較前周微弱上漲。36只有交易的封閉式基金中僅有2只基金下跌，其余34只全部上漲。

　　上周兩市封閉式基金凈值平均下降0.52%，滬深兩市基金整體市值上漲4.83%，致使封閉式基金總體折價率下跌。截至上周五，全部封閉式基金整體折價率降至23.31%，其中3年以內到期的短期基金整體折價率降至10.82%，到期期限超過3年的長期基金整體折價率降至25.29%。

　　截至上周五，折價率超過30%的封閉式基金減為1只，折價率在20%-30%之間的封閉式基金20只，折價率在10%-20%之間的基金9只，而折價率在10%以下的基金共5只。剩余期限相關的折價率整體結構仍然基本保持穩定。

　　基金整體未跑贏大盤

　　上周基礎股票市場沖高回落，滬深300指數全周上升1.45%。受其影響，主動投資的偏股型基金累計凈值均有微弱漲幅，但均未獲得超額收益：主動投資偏股型開放式基金中，靈活配置股票型基金漲幅(0.15%)最小；穩定配置混合型基金漲幅(0.3%)最大；穩定配置股票型與靈活配置混合型基金凈值漲幅居中，分別為0.27%和0.2%；封閉式基金上周凈值平均上漲0.39%。被動投資的ETFs和指數型基金上周分別上漲0.68%和0.69%。

　　近期投資要點

　　總的來看，上周偏股型基金凈值止跌企穩，但各類型基金整體并未獲得明顯的凈值正增長。

　　封閉式基金板塊上周有良好表現，特別是下半周在大盤下跌的情況下逆市上揚。主要原因是基金公布三季報顯示較大數額的已實現收益，而年底將至，尚有相當數量的封閉式基金本年度至今僅分紅一次。市場分紅預期強勁，封閉式基金存在的20%的價格貼水又使投資的系統風險有所降低，促成封閉式基金上周受到市場追捧。

　　受基礎市場環境的影響，近期封閉式基金凈值和價格均波動較大。截至上周五，3年以內到期的短期基金折價率回落到10.82%水平，雖然折價幅度縮小，但目前的平均折價水平仍為投資者提供了一定的安全邊際。

　　短期封閉式基金的“時間匹配策略”能夠為投資者在組合出現損失的可能相對減小的同時，保留在市場環境較好的情況下獲取較高收益的可能。投資者可根據自身的風險偏好，估算“時間匹配策略”持有期內的機會成本，若折價率對應的估計回報超過了持有期內的機會成本，則“時間匹配策略”是更優的選擇。

　　影響長期封閉式基金價格的主要因素沒有發生大的改變，但在近期基礎市場系統風險較大的環境下應更加謹慎。已經持有封閉式基金組合的投資者仍可繼續持有，同時密切關注價格波動，在有利的條件下可以考慮獲利了結。

　　未來2-3年的較長的投資期內，偏股型開放式基金仍可獲得較好的投資回報，但基礎股票市場從年初以來已經積累了較高的系統風險，短期較大幅度的波動和震蕩將難以避免，這無疑將影響到主動投資偏股型基金短期內的凈值表現。

　　投資策略方面，目前已經持有的偏股型開放式基金仍可繼續持有。在當前的環境下構建新的偏股型基金組合時，應更趨謹慎，選擇存續期超過至少一個完整市場周期的、投資集中度和系統風險適中的、投資風格較為穩健的基金作為標的。(招商證券 王丹妮 宗樂）