在對明年市場仍然看好的基礎上，基金公司大多認為基金暴利時代已經過去，針對年底布局基金的操作，專家建議，目前的震蕩市正是基金組合的調整時機。

　　2007年，中國股市正經歷著一輪大牛市，基金市場也是如火如荼地發展起來。然而讓人印象深刻的是，市場途中爆出的兩大“拐點”，不光為股民上了一堂風險教育課，也讓很多基民深受刺激。

　　“5·30”調整之后，股市“二八”效應愈演愈烈，越來越多的投資者改投基金，基金市場變得異常火暴，新發基金常常是一日售罄，基金資產規模成倍擴大；而隨著基金規模的超常規發展，在推動股指節節走高的同時，風險也在不斷加大。于是，11月4日，監管層下發《關于進一步做好基金行業風險管理工作有關問題的通知》，發出了為基金投資熱降溫的信號。同時，股市也迎來了一場千點大調整，基金凈值開始大幅縮水。相對于今夏火暴的基金市場，基金猶如進入冬季。

　　冬天來了，春天還會遠嗎？業內人士普遍認為2008年牛市仍在，但基金的暴利時代恐怕已經過去，基金的春天將是一個收益率趨于合理的、投資者回歸理性的基金市場。

　　“5·30”前后：從中小基金預熱到基金航母火暴

　　今年以來，受惠于A股市場的持續攀升，國內基金業凈收益也跟著水漲船高，頻頻刷新紀錄。數據顯示，2007年前三個季度，國內基金業實現的季度凈收益依次為1459.78億元、2213.11億元和2621.69億元，上漲的幅度相當驚人。

　　同時基金總規模也迅猛膨脹。截至10月底，我國59家基金管理公司共管理基金341只，基金總規模為20553.38億份，基金資產凈值達33120.02億元，分別為年初的2.8倍和3.8倍。

　　然而，以5月30日為分水嶺，A股市場表現出截然相反的市場結構。5月30日之后市場的結構化調整也導致了基金業績的分化加劇，在股市震蕩中傳統的大基金公司顯出了強大的投資實力，而在市場調整之前一直表現出色的小基金公司在震蕩中險些迷失了方向。

　　統計顯示，今年一季度業績排名前十位的基金，有六只規模在10億元以內，其中四只規模小于2億元；而排名前30位的基金，有27只規模在20億元以內。一些中小基金發揮船小好掉頭的優勢，積極挖掘具有整體上市、資產注入題材的個股，取得了顯著成效。小盤基金在“5·30”前取得了優異的業績，小基金公司旗下的基金業績全面領先于大型基金公司旗下的基金。

　　然而，“5·30”以來業績靠前的幾乎全部是大基金公司旗下基金，這些基金公司旗下基金凈值增長數量可觀，顯示出集體優異的特征。這些大盤基金的股票投資重新出現向大盤藍籌股集中的跡象，具有業績支撐的藍籌股重新成為市場主流，價值投資理念重新為市場認可，基金的市場話語權顯著增強。

　　“5·30”以來，股市“二八”效應愈演愈烈，中小散戶投資股票往往是“賺了指數不賺錢”，越來越多的投資者改投基金。基金市場異常火暴，常常是新發基金一日售罄，配售比例不斷創下新低。5元基金、6元基金也開始不斷涌現。

　　隨著基金市場的火暴，基金規模也開始了大幅擴張。通過基金持續營銷和封閉式基金“封轉開”后的集中申購，基金業總資產規模不斷膨脹。下半年新發基金的規模一般為100億元到150億元之間。規模超過100億元的基金成為市場主流，規模超過300億元的航母級基金，數量也由一只增加到六只。

　　“44號文”前后：從酷夏的狂熱到冬季的嚴寒

　　業界所俗稱的“44號文”，其全稱為《關于進一步做好基金行業風險管理工作有關問題的通知》，中國證監會基金監管部11月4日下發該文件，針對基金業存在的種種問題，對基金銷售和基金規模都做了明確的限定，被業內人士戲稱為“基金的緊箍咒”。

　　今年以來基金業發展速度過快，引起了基金規模的超常規發展，在推動股指節節走高的同時，帶來了藍籌股泡沫的出現。同時由于大量新資金涌入，基金被迫持續建倉，加劇了投資風險。 如果任憑基金規模盲目擴張，不僅會進一步加大股市的投資風險，而且也會給市場一種誤導，并且對基金持有人來說，也將會承擔更大的市場風險。監管層此次下發《通知》，旨在避免基金規模盲目擴張。

　　管理層為基金投資熱降溫的意圖明顯，基金公司只好開始適度控制基金規模。10月份以來共30只基金宣布暫停申購，公告多解釋為控制規模考慮。11月份以來則有七只基金宣布暫停申購。另外統計，48只基金未確定停止暫停申購日期，其中不少是從上半年封閉至今。

　　而就在11月，A股市場以-18.19%的跌幅創出了本輪牛市行情以來的單月最大跌幅，指數最大下跌達到1082.99點，同時創出了歷史上單月指數下跌幅度最大的紀錄。上證綜指從10月中旬的歷史高位6124.04點下跌以來，A股經歷了千點大調整，也使得基金凈值大幅縮水。

　　在有著“牛熊分界線”的半年線附近，隨著市場下跌以及基金投資各項限制的逐漸放松，基金持續營銷和新發募集又開始逐步放開。然而，市場銷售卻受到投資者冷落。進入11月份以來，共有八只以上的基金開展集中申購，但大多數銷售艱難，前期“一日售罄”的盛況難以再現，即使是過往業績好、有品牌影響力的基金公司，也難例外，甚至有的基金首日全天申購金額僅有幾億元。相對于今夏火暴的基金市場，基金猶如進入冬季。

　　同時今年9月份以來開始發行的四只基金QDII產品也是出“海”不利，全線跌破面值。 在分享全球投資機會的同時，令國內投資者在風高浪急的海外市場“嗆了一口水”。

　　越來越多基民加入套牢一族，前期獲利頗豐的基民收益率也出現不同程度折損。面對賬面資金的不斷縮水，不少基民選擇了贖回，市場盛傳基金贖回潮開始，基金公司集體出來辟謠。

　　2008前瞻：酷夏嚴冬過后邁向春天

　　業內人士普遍認為，當前的這波牛市并沒有結束，但2008年基金不可能再有像今年動輒翻番甚至翻幾番的收益了，而是在一個合理的收益區間內徘徊。

　　長盛同智基金經理肖強認為，牛市的基礎沒有根本改變，我們應該對2008年的行情充滿信心。他解釋說，雖然2008年市場普遍預期經濟增長速度將略微放緩，但10%的GDP增長是經濟成長的慣性，也有較為堅實的現實需求作為支撐。中國這樣的大國必須在發展中解決生存的問題，增長明顯放慢帶來的社會和經濟各個層面的矛盾是我們無法承受的。在全流通制度下，國有企業和民營企業基于利益最大化的整體上市、兼并收購等行為方興未艾。同時，全球流動性充裕的情況也沒有根本改變。

　　在對明年市場仍然看好的基礎上，基金公司大多認為基金暴利時代已經過去，2008年指數仍會上漲，但投資者的收益卻會有明顯下降。泰達荷銀基金管理公司的首席策略分析師尹哲認為，基金投資者想在2008年再賺個翻倍，是不太可能的，應該把自己的投資收益預期降低，30%到50%就比較合適。

　　而華夏基金經理孫建東則對明年的基金市場收益給出了更低的預期，他表示，“預計明年基金收益約兩倍于居民定期儲蓄的利息收益。” 目前一年期定存的利息收益率為3.87%，按照孫建東的預測，即便往高了算，明年基金的收益率似乎也不會高于10%，這與兩年來基金的高回報絕對是天壤之別。

　　目前，基民在去年市場的賺錢效應下，對基金的投資收益普遍抱有過高期望。而實際上，按照國外的經驗，長期投資的年復收益率在10%左右比較正常。像今年這樣，一年收益翻倍是不正常的，不可能常年維持。投資者應先放低預期，把多出來的收益當作意外之喜。

　　針對年底布局基金的操作，專家建議，目前的震蕩市正是基金組合的調整時機。投資者可以采取分批買入的方式在階段性底部區域布局優質基金，在配置組合時，應該選擇長期業績優秀、近期業績也表現較好的基金。另外，定期定額投資基金，也是長線分批投資的一種好方式。

　　記者日前了解到，與集中申購遇冷的情況相反，不少基金公司的基金定期定額進展順利，銷售情況良好。分析人士認為，基金定期定額投資，可以盡量擴大基金的客戶，而且這個時候進來的基金持有人，應該比銷售火暴期進來的客戶更加理性，更容易樹立對基金公司的忠誠度。可見，投資者投資基金回歸理性的跡象已經開始顯現，基金新的春天再度來臨。(張漢青 胡齊明）