張輝：“根據(jù)我們這個(gè)基金來(lái)說(shuō)，一般來(lái)說(shuō)資金量都比較大，所以肯定是參加網(wǎng)下配售這一塊，相對(duì)來(lái)說(shuō)可能獲得配售的股票能多一些，那么能夠?yàn)橥顿Y者提供更好的一個(gè)收益。”

　　但是由于網(wǎng)下配售通常有3個(gè)月的限售期，套利的風(fēng)險(xiǎn)加大，這必然減少機(jī)構(gòu)投資者在新股申購(gòu)套利的熱情。一位基金人士甚至斷言，IPO重新開(kāi)閘之后，打新股的年化收益率可能不足3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)的操作，甚至?xí)�低于銀行的利率，這會(huì)大大減弱打新股的吸引力。

　　在股市最為火爆的2007年，國(guó)內(nèi)銀行針對(duì)申購(gòu)新股的理財(cái)產(chǎn)品多達(dá)1000多只、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)讓各家銀行對(duì)打新股也趨之若鶩。在民生銀行負(fù)責(zé)創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的李暢，對(duì)此印象十分深刻。

　　民生銀行金融市場(chǎng)部李暢：“客戶(hù)的收益能夠得到保證，有10—20%，銀行的資金規(guī)模也有20到30億。”

　　李暢告訴記者，普通的銀行理財(cái)產(chǎn)品一般是五到十億的規(guī)模，而新股理財(cái)達(dá)到20億到30億的規(guī)模，同時(shí)高達(dá)20% 的收益，卻又不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，新股理財(cái)產(chǎn)品，是當(dāng)時(shí)銀行理財(cái)里最風(fēng)光的老大。以民生銀行為例，2007年的好運(yùn)系列，連續(xù)一口氣發(fā)行了六期，但是，現(xiàn)在，新制度網(wǎng)上申購(gòu)比例上限千分之一限制，使得銀行也只能改為網(wǎng)下申購(gòu)，而網(wǎng)下申購(gòu)，在新股上市后還必須有三個(gè)月的鎖定期，這給新股理財(cái)產(chǎn)品的收益帶來(lái)了很多不確定性。

　　記者：“以后無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)沒(méi)有了，你們也覺(jué)得比較矛盾吧。”

　　李暢：“肯定是，我們希望這樣無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)越多越好，但是從整個(gè)市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，并不好，畢竟是靠一種市場(chǎng)缺陷來(lái)套利。”

　　隨著三金藥業(yè)新股開(kāi)閘，民生銀行已經(jīng)做好相關(guān)的準(zhǔn)備，采取更多的策略配置新產(chǎn)品，在打新股的同時(shí)做一些其他資產(chǎn)配置，比如購(gòu)買(mǎi)一些風(fēng)險(xiǎn)較低的投資標(biāo)的，以穩(wěn)健為主，因?yàn)閱慰看蛐鹿蛇M(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的做法，已經(jīng)不合時(shí)宜。記者注意到，這一次在三金藥業(yè)首發(fā)的消息出來(lái)后，各家銀行對(duì)新股理財(cái)產(chǎn)品的態(tài)度明顯保守得多，目前在市場(chǎng)上有關(guān)新股的理財(cái)產(chǎn)品不到五個(gè)，顯得很些冷清。

　　記者：“以后針對(duì)新股的產(chǎn)品是不是在銀行產(chǎn)品里的分量就不會(huì)那么重了？”

　　李暢：“新股就是機(jī)會(huì)產(chǎn)品，有機(jī)會(huì)就做，沒(méi)有機(jī)會(huì)就不做，現(xiàn)在是靠制度缺陷來(lái)賺錢(qián)的，機(jī)會(huì)沒(méi)有了，這樣的產(chǎn)品也會(huì)逐步退出。”

　　改革能否達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)？

　　在中國(guó)證監(jiān)會(huì)改革了新股發(fā)行制度之后，滬深證券交易所也公布了修訂后的新股網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施辦法和細(xì)則。隨著改革措施迅速到位，重啟沉寂已久的新股開(kāi)始了重新發(fā)行。據(jù)了解，目前共有32家企業(yè)擬發(fā)行股本超過(guò)143億股，另有300家企業(yè)正排隊(duì)等待上市，預(yù)計(jì)在09年券商股票總承銷(xiāo)額有望達(dá)到1000億左右，這將給券商貢獻(xiàn)15到20億元的承銷(xiāo)費(fèi)收入。但是這塊大蛋糕對(duì)券商來(lái)說(shuō)，能否吃到口已經(jīng)變得不那么容易了。

　　銀河證券研究中心的總監(jiān)秦曉斌認(rèn)為，新股發(fā)行制度的改革后，新股不敗的神話將成為歷史，這也會(huì)對(duì)承銷(xiāo)商的研究水平提出更高的要求。

　　銀河證券研究中心總監(jiān)秦曉斌：“交易所也好，管理層也好，發(fā)行價(jià)格有一個(gè)指導(dǎo)意見(jiàn)，一般跟市場(chǎng)價(jià)格比都是有一個(gè)折價(jià)的，對(duì)券商來(lái)說(shuō)基本上沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，新股上市首日跌破發(fā)行價(jià)的情況少，承銷(xiāo)商承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也比較小。”