商業零售 業績改善 基金超配

　　數據顯現社會消費能力溫和回升。前三季度，社會消費品零售總額89676億元，同比增長15.1%；扣除價格因素，實際增長17.0%，比上年同期加快2.8個百分點。其中，城市消費品零售額61013億元，增長14.8%。

　　行業整體盈利能力得到提升。2009年前三季度零售行業整體的攤薄凈資產收益率為8.64%，較去年同期提升0.08個百分點；前三季度行業整體銷售毛利率為18.82%，較去年同期提升0.46個百分點。銷售毛利率的提升是年內行業超預期的一個關鍵因素。

　　收益質量進一步提高。2009年前三季度經營活動凈收益對利潤總額的貢獻較去年同期提高，價值變動凈收益對利潤的貢獻減少，扣除非經常性損益后的凈利潤占凈利潤的比重高于往年同期，說明公司前三季度的業績回升更多依靠經營性活動的改善；前三季度行業整體經營性活動現金流改善明顯，報告期末經營性活動產生的現金流量凈額占營業收入的比重較去年同期有較大提升。

　　償債能力持續提升。2009年前三季度行業整體資產負債率為62.49%，較去年同期略有提高，但由于行業整體的經營狀況有較大改善，前三季度的流動比率、速動比率較去年同期有所提高，從趨勢上看，行業整體償債能力持續提升的趨勢沒有改變。

　　基金超配比例擴大。根據證監會行業分類情況來看，基金持有批發和零售貿易股市值占基金全部持股市值的比例由2季度的5.32%上升到5.41%，行業超配比例由2季度的1.31%上升到1.79%，超配比例進一步擴大。

　　基金重倉的商業股數量上升，范圍擴大。2009年3季度基金重倉的商業股數量為25家，而2009年2季度重倉的商業股數量為18家；其中，新增加的重倉股共11家，分別是鄂武商A、武漢中百、天音控股、步步高、新華都、家潤多、大廈股份、老鳳祥、東百集團、百大集團、重慶百貨；被剔除的重倉股共3家，分別是南京中商、歐亞集團、輕紡城。

　　機構普遍看好個股分三類：1.具有世博會概念的個股，如蘇寧電器、豫園商城、百聯股份等；2.業績改善中的個股，如新華百貨、銀座股份、南京中商、新世界等；3.估值在行業內仍處于較低水平的個股，如東百集團、蘇寧電器、歐亞集團、鄂武商等。

　　食品飲料 增長強勁 機構增持

　　在經濟回暖、居民消費能力上升、市場步入正軌的帶動下，前9月，國內食品飲料行業的運行保持穩定發展態勢，工業增加值和投資都保持較快的增長速度，上市公司的財報也顯示，隨著宏觀經濟的回暖，國內食品飲料企業的業績也出現較好的發展趨勢。9月份，消費者信心指數繼續回升，為88.1，較8月份回升0.1。雖然這一指數有所回升，但是仍在歷史較低水平。從消費者角度來看，消費信心、熱情和預期恢復較為明顯。

　　9月，食品飲料行業下的三個子行業的工業增加值增速保持良好。其中，農副食品加工業9月工業增加值增速為19.5%，1-9月工業增加值增速為16.6%;食品制造業9月工業增加值增速為15.5%，1-9月工業增加值增速為12.1%;飲料制造業9月工業增加值增速為16.7%，1-9月工業增加值增速為12.9%。

　　金融危機并沒有給食品飲料行業的運行帶來太大的影響，隨著緊急回暖和消費市場的回升，食品飲料行業的發展一直保持良好的增長態勢。在多種利好的帶動下，食品飲料行業全年業績值得期待。同時，在行業持續景氣的同時，食品飲料企業的業績也保持上升。1-9月，47家食品飲料類上市公司合計實現營業收入1168億元，同比增長4.82%，延續了二季度的上升勢頭;實現歸屬于母公司凈利潤134億元，同比增長45.13%。

　　今年3季度，基金對食品飲料的配置比例有所提高，從2季度末的4.93%上升到5.95%，超配比例也從0.20%上升到1.18%。3季度，大部分重點公司都受到了基金的增持。其中，行業和公司基本面都有好轉的*ST伊利在基金前十大重倉股中的持股比例從2季度的6.67%上升到17.16%。而五糧液在基金前十大重倉股中的持股比例從2季度的3.42%下降到2.12%。

　　天相投顧預計2009年食品飲料行業凈利潤增速將達到60%，剔除乳企數據，增速也將達到30%左右。第四季度，隨著經濟的回暖帶動商務消費的回暖，高端酒類終端消費有望再次啟動。相關公司的業績將會受益。重點推薦：五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖和張裕A；大眾消費品看好乳制品行業的發展潛力，推薦*ST伊利；從公司層面來講，看好業績穩定增長的新疆白酒企業伊力特及成長性較強的金種子酒。