在歷經了近期短暫的兇猛殺跌之后，中國股市正凸現重新蓄勢反彈的態勢。

　　與此同時，樓市價格一浪接一浪被推高。由國家發改委、國家統計局等部委上周公布的最新數據顯示，今年9月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲8.9%，漲幅比上月高0.7個百分點。有關部門及權威專家們還就此解讀說，中國未來的房價將會繼續爬升。

　　事實上，對于中國2006年以來出現的股價、房價不斷飆升的態勢，國內外諸多權威人士都曾對之發表過高論，中國有關政府部門更是頻頻發力，旨在促其朝著健康、有序的通道前行。

　　但在廣大民眾看來，股市、樓市的“畸形”發展，并未因調控而回歸到自己理想的價格區間。根據騰訊網上周以來展開的一項網民調查：認為未來房價還會繼續上漲的投票網民占到了45%；35%的投票網民認為當前中國股市存在嚴重泡沫，且有崩盤的危險。同時，還有超過53%的受訪網民表示，如果房價等物價繼續上漲，就一定要讓自己手里的錢通過其他方式升值。

　　那么，究竟有哪些因素在推動包括股價、房價在內的中國資產價格不斷快速上漲？中國未來的股市、樓市將走向何方？在巨大流動性涌入股市、樓市的境況下，政府部門該如何做？企業及個人又該如何應對？……

　　昨日下午，南方日報、騰訊網在北京聯合舉辦了首期“思想沙龍”。在此次圓桌討論會上，花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高、國務院發展研究中心金融所研究員陳道富、國家商務部研究院研究員梅新育、中國房地產及住宅研究會副會長顧云昌、中國社科院金融研究所結構金融室主任殷劍峰等五位知名專家直面上述尖銳話題，發表了各自獨到的見解。

　　沈明高認為，全球流動性過剩以及中國自身的流動性過剩，是推動中國資產價格不斷快速上漲的主要因素。從中國國內因素看，長期依靠外需拉動的、扭曲的經濟結構不僅導致境外資本的混亂流入，且加大了財富在不同階層民眾間的分配不均；而在此背景下，央行等調控部門的政策措施顯得頗為乏力。

　　沈明高還認為，雖然當前人民幣升值的步伐較快，但是，要謹防因當前美國流動性可能大量流向中國等新興市場而給中國帶來的惡果。他說，為了化解不久前爆發的次級債危機，美國為之注入了7000億美元的資金，這些資金究竟會流向何方，目前尚不可知。

　　在房價的話題上，顧云昌的觀點一直備受媒體和民眾的關注。“現在社會上普遍認為房價上漲的根源在于開發商、個別地方政府、銀行體系推波助瀾。”顧云昌則認為這不過是表面現象和原因。他昨日直指，“錢多地緊”才是造成房價居高不下、居高難下的根本原因。

　　顧云昌說，在當前“錢多地緊”的環境下，樓市與房價處于供需失衡的狀態，房價最終體現的是消費者之間需求——自住性需求、投資性需求——競爭的結果。他還一再強調認為，政府需要就當前收入分配越來越不合理的狀況進行調整，同時，要加大拓展企業、居民的投資渠道，提高民眾的財富回報率。

　　以下是首期“南方·騰迅思想沙龍”專家關于股市的精彩對話，關于房價未來趨勢的討論將于明天呈現。希望我們的研討能夠有助于讀者更清晰地展望股市、樓市未來的大走向。

　　專題策劃：記者　鄭春峰

　　關于股市

　　必須警惕全球流通性迅速收縮沖擊中國經濟

　　預計進入中國的資金會越來越多

　　記者：為了配合這次沙龍，我們在網上展開了一組相關調查。其中，35%的網友認為中國股市已經到達頂峰了，且泡沫很嚴重；而認為股市在盤整一段時間后繼續上漲的網友仍有26%。對于中國股市未來的走勢，各位專家怎么看？另外，你們認為，究竟是什么力量在推動中國股市不斷上漲？

　　沈明高：面對股市的快速上漲，很多人興奮，也有很多人恐慌。實際上，目前全球范圍內并非只有中國的股價和房價在上漲。譬如，秘魯的股價漲得比中國還快，一些其他新興市場比中國漲得也要快。

　　全球股價持續上揚，其中一個很重要的原因是流動性的推動。但是，我們不能把所有的問題都推給流動性。在中國，解釋資產價格上漲的原因有兩個：除了流動性之外，最根本的原因是經濟結構的扭曲——長期依靠外需拉動的、扭曲的經濟結構不僅導致境外資本的混亂流入，而且加大了財富在不同階層民眾間的分配不均。

　　值得說明的是，根據國際貨幣基金組織最近的一個研究結果，全球的流動性過剩是從2001—2002年開始的，到2006年前后應該會結束。如果這一波及全球的流動性過剩在2006年前后基本上結束，那么就需要拷問：假如全球流動性在未來某一天迅速收縮，對于中國經濟將意味著什么？

　　總體來說，對于中國股市我個人是保持審慎樂觀態度的——只要中國經濟不出現大的突發性危機，股市整體發展態勢是良好的。

　　殷劍峰：中國的資本市場主要是兩個市場：一個是銀行間市場，一個是交易所市場。目前這兩個市場的發行都是受行政性管制的。不過，十七大報告中提出多渠道提高直接融資比例，我認為這意味著中國未來會繼續放松資本市場行政管制，推動證券行業市場化改革。

　　從股市的需求角度看，鑒于全球流動性依然巨大，加之美國的次級債危機還遠未結束，因此我預計未來進入中國的資金會越來越多。這也可能在很大程度上繼續推高中國股價以及房價。

　　梅新育：從國際經貿的角度看，這兩年中國資本市場價格的上漲，歸根到底，中國這些年的雙順差是資產市場價格上漲的重要根源。此外，國內儲蓄、國內需求、國際貨幣體系缺陷、國內金融體系自身存在的問題，是它的深層次原因。不能說中國的雙順差都是因為中國的因素產生的，可以說如果沒有美國那么旺盛的消費需求，中國不可能有那么高的投資率。

　　缺乏投資渠道是抬高股價的“元兇”之一

　　記者：剛才各位的發言都提到了流動性的問題，而且你們已經形成的一個基本共識是：流動性過剩是推高當前全球股價的主要力量。那么，除了流動性，或者說在流動性問題一時間難以破解的背景下，還有什么因素導致股價快速上揚呢？

　　沈高明：我認為，除了流動性的因素，投資渠道的缺乏也是抬高股價的“元兇”之一。我們知道，經濟發展帶來居民收入的增加，而收入增加的一個結果就是從錢變成財富，這應該是一個正常的現象。但是，只有當你把錢變成財富，而財富又能增值或者是升值，這樣才可能發揮它的財富效應支持你的消費。

　　但是，我們現在增加財富的渠道太少了。為了讓更多群眾擁有財產性收入，除了保持貨幣政策的穩定性和拓寬投資渠道之外，還需要使資產價格與實體經濟之間保持適當的關聯性。現在中國民眾積累財富的渠道無非是投資股票、房地產、外匯，或者辦企業。根據我的測算，在中國當前的利率水平下，如果這些投資行為的回報率不能達到5%—15%的話，民眾的財富實際上是不增反減的。

　　脫離實體經濟的資產價格大幅度上漲，表面看是老百姓的財產收入增加了，實際上卻增加了百姓的生活成本，一旦泡沫破滅，還會傷害實體經濟。我認為，在拓展中國投資者投資渠道方面，發展公司債市場應該很有前景，而且它有望成為中國資本市場未來的一個重要取向。

　　陳道富：目前大家都把資產價格的上漲歸結于流動性過剩，認為流動性過剩是造成目前整個資產價格快速上漲的一個非常重要的原因，我同意這個觀點。但我個人認為，流動性過剩不是充分的條件，不是說流動性過剩，資產價格就一定會上漲的，它是一個非常非常重要的原因，但是不見得有錢就能夠推動資產價格的上漲。

　　流動性過剩不是外伸的東西，資產價格的上漲可能會在一定程度上創造一部分的流動性過剩。中國目前社會的流動性過剩有很多的因素，有歷史的原因，有銀行體系的原因和貿易順差的原因，還有一個原因就是資產價格的上漲，尤其是房地產價格。中國股票市場的融資杠桿還是比較少的，所以它的上漲可能會有一定的流動性的創收。

　　殷劍峰：美國居民儲蓄率低但消費旺盛，這與他們持有大量股票、基金等金融資產有關。要知道，美國目前的居民儲蓄率只有5%左右，但如果把其持有的金融資產考慮進去，其實際儲蓄率則達40%左右，高于中國30%左右的儲蓄率。

　　可以說，金融資產增值帶來個人財富增加，所以美國居民才會大膽消費，并支持了美國以內需為驅動力的經濟增長。我認為，創造條件讓中國更多群眾擁有財產性收入，在目前情況下大幅加息是不可取的，因此發揮資本市場作用自然責無旁貸。估計今后一段時間，中國將會加快發展公司債券，包括創業板、金融衍生品市場等在內的多層次市場建設將會提速。

　　股價上漲也有其正面意義

　　記者：從我們的網絡調查結果看，不少網民對于中國股市未來的走向充滿了彷徨感。但是我們也注意到，陳道富博士剛才還提出一個非常新穎的觀點，即我們對股市的擔憂似乎有些過了頭，而且忽視了當前中國股市里一些具有正面意義的因素。能否請陳博士及其他專家就此發表自己的高見？

　　陳道富：的確，一方面我們應該對股價不斷上揚的兇猛態勢保持審慎，但另一方面我們也應該看到，目前的股價上漲其實是有一些正面的因素在推動，還是有一些正面的東西在里面。

　　從股票的發展歷史來看股票市場的變革，特別是股權分置改革影響著大家對整個股市的看法。整個經濟的運行從2003年開始基本上是一個良好的狀態，高增長、低通脹，企業的盈利也很高，這是推動股價、房價上漲的正面的、積極的、基本面的因素。

　　梅新育：其實任何事情都是兩面的。在我看來，一個大國在成長的進程中要善于抓住動蕩或者是災難的機遇。動蕩或者是災難，對于一個大國而言可能恰恰是它成長的機遇。其實到現在來看我非常“感謝”索羅斯先生，如果沒有他在1997年發起東南亞金融危機，中國不可能那么快在新興市場經濟體中脫穎而出。所以說面對災難和動蕩，所有的國家都會受到沖擊，但是也只有災難和動蕩才能讓抗風險能力最強的國家表示出它的優勢。我不怕自己受到沖擊，不怕自己有所下降，但是只要我下降得比你少，那么我在整個世界格局中的地位就提升了。

　　陳道富：第一，現在推動股市的資金面還是很重要的，所以說保持一種中性的貨幣形式是必要的。

　　第二，目前股市上漲的一個很重要的因素就是股市上一些不完善的東西。包括國家在規范市場方面，應該趁市場比較強勁的條件下該規范的規范，包括交易過程中的違法違規的行為要規范起來。

　　第三，要利用這個時機，發展多層次的金融市場。還有一個需要防范的就是把銀行看住。股票市場在國民經濟里占的比重并不大，包括籌資額都不是很大的。只要是股市本身的問題，對整個國民經濟來說影響并不是那么大，但是一旦銀行卷進去以后這個事情就不是簡單的股票市場的問題了。所以，現在對這個市場上出現的一些助漲助跌的因素要考慮，在完善整個市場機制上要多做一些工作。(鄭春峰 胡劍龍 齊有波）