財(cái)政部9月10日發(fā)出通知，2000億元特別國(guó)債將通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉劍指當(dāng)前外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)、流動(dòng)性偏多。熱錢(qián)、特別是國(guó)際熱錢(qián)的涌入，造成了流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題日益突出。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示：全球套利資本，就是利用全球各國(guó)央行利率水平的差異，在各國(guó)之間流動(dòng)而獲利。與此同時(shí)，從近期中國(guó)股市的表現(xiàn)情況來(lái)看，其間套利資本數(shù)量不少。

　　國(guó)際熱錢(qián)正通過(guò)QFII的正規(guī)渠道以及各種不正規(guī)渠道涌入我國(guó)。此外，盡管其在我國(guó)的資本市場(chǎng)中不占主導(dǎo)，但其短期使用各種手段牟利的行為，在市場(chǎng)中產(chǎn)生的負(fù)面影響已不容低估。

　　半年千億不準(zhǔn)確

　　“目前不少媒體提到一種測(cè)算游資流入的公式是：當(dāng)期外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)量減去貿(mào)易順差、再減去FDI(外商直接投資)的余額，但這個(gè)口徑偏大了。”

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰教授告訴《市場(chǎng)報(bào)》記者。國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：6月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到1.33萬(wàn)億美元，繼續(xù)穩(wěn)居全球第一。其中上半年外匯儲(chǔ)備增加2663億美元，中國(guó)1-6月貿(mào)易順差為1125億美元，1-6月實(shí)際外商直接投資318.89億美元。“但由此測(cè)算熱錢(qián)流入量為1219億美元是不準(zhǔn)確的。”丁志杰指出：例如，這1219億美元中也包括國(guó)內(nèi)企業(yè)借債。準(zhǔn)確的算法是從國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)的“國(guó)際投資頭寸”數(shù)據(jù)中找答案。在2006年公布的2005年數(shù)據(jù)中，依據(jù)歷年FDI累計(jì)得出該項(xiàng)數(shù)據(jù)為6102億美元，但外匯局聯(lián)合商務(wù)部等六部委調(diào)查得出同一項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果是4715億美元。“那么這不翼而飛的1387億美元就是2005年的游資。”丁志杰表示。

　　正規(guī)與非法渠道并用

　　中國(guó)內(nèi)地資本項(xiàng)目的外匯收支實(shí)行著嚴(yán)格管理，那么這數(shù)額不小的國(guó)際熱錢(qián)是怎樣涌入中國(guó)內(nèi)地的呢？中國(guó)人民大學(xué)財(cái)金學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍教授告訴《市場(chǎng)報(bào)》記者：在對(duì)人民幣升值心理預(yù)期持續(xù)的情況下，大量海外短期資金通過(guò)正規(guī)和不正規(guī)途徑進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)套利、套匯。

　　趙錫軍指出：通過(guò)投資渠道從資本和金融項(xiàng)下進(jìn)入中國(guó)的正規(guī)渠道主要是QFII制度(合格境外投資者)。它是目前為止，短期資本具有進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)的唯一正規(guī)渠道。

　　趙錫軍同時(shí)指出：海外短期資本走不正規(guī)渠道進(jìn)入中國(guó)的辦法較多。首先是鉆進(jìn)出口政策的空子，利用中國(guó)內(nèi)地對(duì)外商直接投資外匯流入沒(méi)有任何限制的政策，虛報(bào)進(jìn)口瞞報(bào)出口，便利地流入中國(guó)并通過(guò)銀行套換人民幣；其次是通過(guò)部分外資機(jī)構(gòu)在內(nèi)部進(jìn)行資金調(diào)度，從而繞開(kāi)監(jiān)管；最后是通過(guò)地下錢(qián)莊的非法手段。

　　負(fù)面影響不容低估

　　盡管2006年流入中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)的境外投機(jī)性資金到底是多少尚無(wú)準(zhǔn)確數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，但趙錫軍指出：流入A股市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)資金遠(yuǎn)高于流入A股市場(chǎng)的境外投機(jī)性資金，推高A股持續(xù)上揚(yáng)的整體資金來(lái)源，還是散戶(hù)和國(guó)內(nèi)證券基金、社保基金、以及保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)資金。但來(lái)自境外的短期套利資本目前對(duì)市場(chǎng)造成的惡劣影響卻頗值得警惕。

　　趙錫軍表示：越來(lái)越多的海外短期資金進(jìn)入我國(guó)股市，這種投機(jī)心態(tài)在市場(chǎng)上正在發(fā)生作用。一旦其引導(dǎo)國(guó)內(nèi)投資者心理產(chǎn)生短期牟利的趨同變化，會(huì)產(chǎn)生不良后果。部分海外短期資金慣用的手法是找一些吹鼓手散布謠言，從而誘使其他投資者上當(dāng)受騙，給他們接盤(pán)。他們不選擇規(guī)規(guī)矩矩掙錢(qián)，而是本著短期內(nèi)大賺一筆的目標(biāo)，把自己的利潤(rùn)建立在別人的巨額虧損上。廣大投資者應(yīng)加強(qiáng)自身素質(zhì)教育，提高辨別消息的能力，避免輕信不規(guī)范不正式消息的行為。

　　此外，海外短期資金的涌入，也使銀行業(yè)面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。丁志杰教授表示：央行公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中已指出“銀行體系脆弱性增強(qiáng)”。目前我國(guó)銀行外幣負(fù)債大于外幣資產(chǎn)，外幣負(fù)債期限短、外幣資產(chǎn)期限長(zhǎng)，學(xué)術(shù)界稱(chēng)之為貨幣錯(cuò)配和期限錯(cuò)配。當(dāng)年的東南亞金融危機(jī)就是此類(lèi)情況，一旦匯率預(yù)期發(fā)生變化，銀行危險(xiǎn)很大。相關(guān)部門(mén)應(yīng)有所警惕。(張牧涵）