分析師：如何捕捉黃金市場主力資金動向

　　周二國際現貨金價最高上試1217.8美元，最低下探1194.9美元，報收1212.2美元，較上個交易日上漲16.7美元，漲幅1.4%。

　　消息面上，穆迪進一步下調葡萄牙債務評級，從Aa2下調兩個等級至A1，評級展望為穩定。穆迪說，中期來看，葡萄牙政府的財政實力將繼續惡化。這意味著歐洲主權債務危機仍存在縱深延續可能。對周二金價的上漲，市場認為正是基于該避險因素。但對應美元的大幅下跌，及商品、歐美股市的進一步上揚，似乎難以從該消息面中得到合理解釋。也許有人認為，希臘標售國庫券順利被市場吸納，緩和投資者對歐洲債務危機的一些擔憂，使得風險偏好追逐商品、資本市場，美元受到打壓。投資者能從上述基本面對市場的解析中獲得清晰線索嗎？當然不能。況且周二金價上漲的機理與此前幾個月中期牛市的機理并不一樣，故應對金價運行前景多幾分謹慎。

　　對投資者而言，投資者的盈虧來源于市場波動，而不是經濟、金融活動的直接波動，故我們更應該尊重市場。而市場運行卻并不時時客觀反映經濟、金融等基本面，故時時將基本面消息與市場掛鉤，很多時候會顯得很牽強。市場由資金驅動，故關注市場主流資金動向往往比關注基本面更有效。

　　就黃金市場而言，資金動向的關注常來源于如下渠道：黃金ETF、大型黃金商的套期保值行為、對沖基金場內外的投機戰略、大型銀行的黃金自營交易等。一般研究機構常常將黃金ETF的交易行為，黃金商的套保交易，基金的場內交易數據用來進行分析，希望能夠得到對金市有用的指引。目前將我們對金市主流資金動向對金價影響的部分經驗性看法公之于眾。

　　不要拿黃金ETF做長線說辭

　　黃金ETF不涉及高風險的黃金保證金交易，故對不涉及保證金的長線實物金投資者而言，具備一定參考價值。但對參與黃金保證金的投資者而言，則在很多時候可能形成誤導。我們也對黃金ETF交易行為進行跟蹤，但在分析市場資金動向時，很少對黃金ETF的交易行為進行解讀。因為我們認為大多時候其對保證金交易沒有參考價值。圖1是全球最大黃金ETF(SPDR Gold Trust)的交易路線與市場走勢完全對照圖。

　　圖中下部分是SPDR Gold Trust黃金持倉變動曲線，中間的柱狀指標代表其每次交易的增減倉行為。從圖中可以看出，在2009年金價見頂1226.65美元后大幅調整至1044.2美元的過程中，SPDR Gold Trust的減倉非常有限。如果保證金投資者抱著與其一樣的長線思路持有多頭，在這段金價的局部大幅調整中可能虧得一文不剩。故如果還有分析人士總拿黃金ETF的交易行為對保證金投資者做說辭，且顯得“大而空”，這樣的分析不可信，這樣的“故事”沒有實際應用價值。