分析師：如何捕捉黃金市場主力資金動向(2)

　　參考商業機構交易行為投資更錯

　　對于一般投資者(特別是黃金衍生品投機者)來說，跟蹤商業機構的黃金交易行為參考投資是個天大錯誤。通過分析商業機構在期貨市場的交易行為來預測金價走勢，更是牛頭不對馬嘴。

　　確實，商業機構在期貨市場的交易占據了非常大的比重，其總持倉量常常超過基金在期金市場的持倉總量，甚至其絕大多數時間的持倉總量占據了市場總持倉一半以上的比重。但它們卻并不是引領金價波動的金融“恐龍”。相反，它們的很多交易似乎就是為了“虧錢”，所以投資者跟隨它們的思維進行操作，爆倉實屬正常。

　　這一切緣于商業機構的交易目的與交易性質。商業機構在期金市場上的交易基本為配合企業的生產經營為目的，即主要為鎖定企業的產金利潤或用金成本，而不過分追求在金價波動中的投機溢價收益。這樣的目的就決定了商業機構在期貨市場的交易并不是為了單純追求投機獲利，而是追求企業經營的綜合盈利。

　　比如，就產金商而言，預計未來半年產金2噸，以950美元的價格賣出2噸黃金，除去企業所有成本能夠盈利3000萬。于是產金商(商業機構)先行在期貨市場賣出未來半年將產出的2噸黃金，鎖定3000萬利潤。如果一段時間后金價漲了，其產出的現貨金價值同樣會上漲，其上漲的價值剛好可以彌補在期貨市場的期金虧損。如果隨后一段時間金價跌了，其產出的現貨金價值將縮水，但縮水部分可以由期貨市場空頭獲利來彌補。即無論金價漲跌都不會對產金商鎖定的3000萬利潤產生任何影響。

　　通過這樣的詳細描述，投資者應該明白商業機構在期貨市場上的交易目的了。而在實際的期貨市場交易中，商業機構在期貨上的交易大多為虧損交易。下圖為2007年7月至2008年3月現貨金價走勢圖及對應的商業機構交易情況，可謂最具代表意義(圖2)。

　　這段時間國際現貨金價是一輪從642美元到1030美元附近的單邊大牛市。但在牛市啟動初期，金價越上漲，商業機構作空力度越大。在2007年10月時，商業機構的凈空頭基本達到了24萬手附近的峰值，金價從642美元上漲到了740美元附近。如果投資者看見商業機構在大肆做空而跟隨做空，那么后面的噩夢正等著你。金價還有約300美元上漲空間，但商業機構的凈空增長已較為有限，即基本完成了鎖定企業生產經營利潤的目的。而伴隨后續300美元的漲幅，持有巨大期金凈空的商業機構無疑會在期貨市場大幅虧損，但這沒有關系，它們的黃金現貨在同樣增值。而投資者如果跟隨商業機構單邊作空，那無疑是自殺。