分析師：如何捕捉黃金市場主力資金動向(3)

　　對沖基金行為最具參考價值

　　大型對沖基金黃金交易行為對保證金投資者而言最具參考價值。就投機(jī)獲利的交易目的而言，注定對沖基金的交易行為對保證金投資者而言最具參考價值，但難點(diǎn)是數(shù)據(jù)獲悉很難。

　　CFTC公布的交易數(shù)據(jù)很有局限性，但這已被大多分析機(jī)構(gòu)視為重要參考。在實(shí)際運(yùn)用中，如果只參考CFTC公布數(shù)據(jù)，同樣容易產(chǎn)生認(rèn)識誤區(qū)，甚至作繭自縛。故單純解讀并過于迷信CFTC的持倉報告可能會自掘墳?zāi)埂Ｒ驗(yàn)镃FTC公布的基金交易數(shù)據(jù)只代表其“一只手”的交易，另外還有看不見的場外交易黑手，而場外交易的黑手往往代表最真實(shí)的交易目的。圖3為某些大型對沖基金和部分商業(yè)機(jī)構(gòu)場內(nèi)外的交易行為線索及對應(yīng)金價運(yùn)行形態(tài)。為了使圖更為直觀，我們采取了加權(quán)平移坐標(biāo)的方式，故圖中右邊的坐標(biāo)數(shù)字只是相對坐標(biāo)。

　　比如近期，盡管我們認(rèn)為金價可能進(jìn)一步上行至1280美元、甚至1350美元，這主要是結(jié)合當(dāng)時基本面和中期技術(shù)推導(dǎo)，并參考當(dāng)時此前的基金交易行為。但是，筆者卻不得不將尊重市場放在首位。當(dāng)市場主流資金出現(xiàn)明顯不利于后期金價走勢的異象時，如果還沉迷于稍早陶醉的牛市故事情節(jié)，那么災(zāi)難必將來臨。6月25日收市后的周末內(nèi)部總結(jié)分析中我們提出：盡管黃金ETF在6月金價的震蕩上行中繼續(xù)加倉，但幅度已明顯溫和，其明顯加倉主要在4、5月。從當(dāng)周基金在期金市場中的表現(xiàn)來看，再度出現(xiàn)較明顯的多空分歧，基金呈現(xiàn)多空雙向加倉局面，其操作較為類似5月14日前的一周。但當(dāng)周空頭增倉沒有5月14日前的一周明顯。此外，商業(yè)機(jī)構(gòu)再次明顯加大套期保值操作，也非常類似5月14前的一周多交易，但當(dāng)周商業(yè)機(jī)構(gòu)加大套期保值操作的意愿更強(qiáng)。當(dāng)周無論商業(yè)機(jī)構(gòu)總持倉，還是整個期金總持倉，都在分歧逐漸加大的過程中創(chuàng)出歷史新高。故當(dāng)周整個市場的資金動向是一個市場矛盾越來越強(qiáng)的資金分布格局，筆者認(rèn)為應(yīng)該當(dāng)心見頂?shù)臉O大可能，指導(dǎo)客戶做空，并認(rèn)為金價將首先下穿1200美元。而當(dāng)時的基本面氛圍，黃金的中期趨勢都非常有利于看多，甚至不少機(jī)構(gòu)、小基金也持這樣的觀點(diǎn)。

　　商業(yè)銀行自營交易或具參考價值

　　大型商業(yè)銀行的黃金自營交易理應(yīng)具備很大參考價值。不少大型銀行下設(shè)對沖基金混業(yè)經(jīng)營，故跟蹤大型銀行的自營交易，總體與跟蹤對沖基金類似。但我們今年卻在這上面栽了個很大的跟頭——錯信國內(nèi)某銀行的黃金自營交易水平。

　　可見，即便我們在跟蹤市場主流資金動向時，也不要對一些新的信息拿來即用，我們應(yīng)該相信以往總是比較可靠的資金信息。（威爾鑫首席分析師 楊易君）