投研人士：下半年A股或醞釀強勢反轉機會

　　當投資者幾乎對投資賺錢感到絕望之際，A股市場上周出現了一波較強的反彈行情，在超跌之后，上周個股出現普漲局面，這似乎意味著目前市場的恐慌性殺跌行情已接近它的臨界點。在如此臨界點的位置，A股投資會顯現它怎樣的特征，市場在什么時候才能出現真正意義上的反轉，本期《基金周刊》邀請三位投研人士就上述問題進行了一番交流探討。

　　本期嘉賓：

　　招商基金研究部總監陳玉輝

　　大成基金首席策略師、大成精選增值基金經理劉安田

　　南方基金首席策略師、中證南方小康ETF及聯接基金擬任基金經理楊德龍

　　股票相對于債券吸引力正在增強

　　《基金周刊》：目前的市場行情是二次探底還是下跌中繼？您對三季度A股市場的走勢怎么判斷？依據何在？

　　陳玉輝：下半年可能是一個復雜震蕩的行情，判斷市場底部則比較困難，主要有兩個原因：一是宏觀基本面因素。包括GDP、工業生產總值、出口等宏觀指標還在繼續下行，此時股市出現反轉的可能性較小；但由于累計跌幅已經較大，出現階段性反彈的可能性較大。其次，從整個上半年來看，鋼鐵、煤炭、有色、券商等板塊下跌幅度達到甚至超過50%，從去年7月份指數見頂至今，銀行、地產跌幅也都接近50%。從技術的角度看，出現下跌中繼反彈甚至幅度較大的反彈可能會在三季度。目前市場對宏觀經濟的悲觀預期已經比較充分了，情緒面也逐漸轉向支持技術性反彈的出現。

　　我們認為，三季度整體經濟形勢沒有太多超預期的數據，是政策的觀察期。投資者對三季度國內經濟數據下滑的預期已經比較充分，不確定性主要來自未來國際經濟環境走勢。所以，政策可能在三季度相機抉擇，三季度是一個靜默期、觀察期。這種情況下，市場呈現非基本面驅動的技術性反彈是有可能的，而基本面驅動的趨勢性行情可能還要等待政策和外圍經濟環境進一步明朗。

　　從大類資產配置角度，我們用聯邦模型測算了一下，顯示股票資產的收益率相對債券資產收益率的吸引力，現在是負的標準差。歷史上2005、2008年兩次大的底部出現時對應的就是負的標準差，也就是說目前股票相對于債券的吸引力已經比較大了，但還無法由模型判斷是否為中長期底部。

　　劉安田：目前的狀況是恐慌性的殺跌，很多板塊處于歷史估指的最低點，與08年1664點情況差不多，在恐慌性的氛圍中很難去確認底部，市場在偏離中樞之后每次都是超跌的，我們認為股市是經濟的先行指標，年初開始，市場就已經對上述調控政策及經濟增速放緩做出了提前反應；同樣道理，股市的復蘇，也將先于經濟數據的好轉；因此如果投資者繼續以恐慌性的態度判斷市場，那么股市有可能在短期內繼續出現下探的慣性，但底部也可能就在恐慌性氛圍中顯現出來，而且目前股市已經出現了30%的跌幅，雖然無法預測市場底部在什么位置，但是我們認為目前的點位已經十分接近市場底部，我們認為目前進行投資賺錢的概率是比較大，從現在點位來看，半年到一年左右賺錢的概率很大。