投研人士：下半年A股或醞釀強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)(4)

　　中小盤(pán)股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或繼續(xù)釋放

　　《基金周刊》：您三季度看好哪些行業(yè)或投資主題？原因何在？

　　陳玉輝：從去年底開(kāi)始，我們一直傾向于采取絕對(duì)收益傾向的投資策略。即保持相對(duì)低倉(cāng)位，重點(diǎn)是通過(guò)局部板塊、主題投資和個(gè)股來(lái)獲取超額收益。這類(lèi)投資機(jī)會(huì)主要集中在受政策扶持的板塊，或者是新興成長(zhǎng)行業(yè)中，比如新能源、新技術(shù)、電動(dòng)汽車(chē)、消費(fèi)品、軟件、新商業(yè)模式或者服務(wù)業(yè)等。

　　現(xiàn)在判斷三季度可能出現(xiàn)技術(shù)性的反彈，但基本面還處于觀察期。結(jié)合這個(gè)情況，中、長(zhǎng)期思路還是優(yōu)選個(gè)股；對(duì)應(yīng)的兩個(gè)投資策略一是優(yōu)選個(gè)股，找中、長(zhǎng)線(xiàn)適合重倉(cāng)配置的個(gè)股，二是相對(duì)穩(wěn)健的反彈策略，就是尋找前期累計(jì)跌幅巨大，基本面相對(duì)不太壞、絕對(duì)估值低廉的板塊，比如銀行、地產(chǎn)、煤炭、有色等。個(gè)股選擇策略主要集中在消費(fèi)品、服務(wù)業(yè)、新技術(shù)等三條主線(xiàn)中尋找，這是中長(zhǎng)線(xiàn)的策略。中長(zhǎng)線(xiàn)策略是主導(dǎo)策略，反彈策略是階段性的，但策略的重點(diǎn)是調(diào)結(jié)構(gòu)和挑個(gè)股。我們觀察，今年做得好的基金主要都是行業(yè)配置和個(gè)股配置的貢獻(xiàn)。

　　劉安田：我們認(rèn)為投資高增長(zhǎng)將會(huì)延續(xù)，加上此前推出的一系列拉動(dòng)內(nèi)需的政策的逐步落實(shí)，經(jīng)濟(jì)增速下滑態(tài)勢(shì)將得到緩解。此外，隨著勞動(dòng)力供應(yīng)緊張趨勢(shì)的延續(xù)，居民收入無(wú)論是名義還是實(shí)際增速都會(huì)上升，對(duì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的內(nèi)在推動(dòng)會(huì)逐漸增強(qiáng)。央行重啟匯改，人民幣升值預(yù)期再起，對(duì)內(nèi)加息預(yù)期降低，境外資金流入加大，這都對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格有利。零售行業(yè)目前估值比較有吸引力，漲幅也不大，而且在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，零售百貨行業(yè)的成長(zhǎng)性也比較穩(wěn)健，家電行業(yè)與零售情況類(lèi)似，都是因?yàn)槭芤嬗诘投司用袷杖朐鲩L(zhǎng)的因素，業(yè)績(jī)會(huì)因此出現(xiàn)一個(gè)支撐，而航空股在某種程度上也越來(lái)越低端化、消費(fèi)化，因此我們比較看好家電、航空、保險(xiǎn)、機(jī)械裝備、保險(xiǎn)、零售、新能源、節(jié)能減排和大眾消費(fèi)品；同時(shí)也比較關(guān)注汽車(chē)板塊的一些投資機(jī)會(huì)。

　　楊德龍：下半年主要的行業(yè)配置思路為主要有三個(gè)。一、受政策沖擊已跌入歷史低估值區(qū)域的行業(yè)，如小型銀行、保險(xiǎn)、機(jī)械、商業(yè)地產(chǎn)等；二、受益于收入分配改革的中低端消費(fèi)品，如商業(yè)零售、家電、食品飲料、酒店旅游等； 三、主題投資熱度將降溫，但是手機(jī)支付、三網(wǎng)融合和低碳經(jīng)濟(jì)等仍有交易性機(jī)會(huì)。

　　《基金周刊》：未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在大盤(pán)藍(lán)籌還是小盤(pán)成長(zhǎng)？

　　陳玉輝：下半年，從全市場(chǎng)的角度，盈虧的概率相對(duì)來(lái)說(shuō)可能是五五分，比上半年好一點(diǎn)。因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)歷約30%的下跌后，大盤(pán)股即使不是在最底部，也是在中長(zhǎng)期估值中軸附近。中小市值股票的估值雖然還是偏高，但經(jīng)過(guò)第一波下跌后風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)比較充分。隨著中報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，中小盤(pán)股票可能還會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)釋放，最近這類(lèi)股票的走勢(shì)也表明市場(chǎng)正在遠(yuǎn)離業(yè)績(jī)不確定的中小盤(pán)股票。

　　楊德龍：我們前期關(guān)注的風(fēng)格轉(zhuǎn)換在過(guò)去的兩個(gè)月中已經(jīng)初步顯現(xiàn)，中小股票在醫(yī)藥股的帶動(dòng)下出現(xiàn)大幅回調(diào)，同時(shí)以金融地產(chǎn)為代表的大盤(pán)藍(lán)籌開(kāi)始領(lǐng)先市場(chǎng)。預(yù)計(jì)上半年強(qiáng)勢(shì)的題材股結(jié)構(gòu)性行情在下半年將有所降溫，行業(yè)配置的重要性將顯著提高。

　　下半年市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)主要將集中在中盤(pán)二線(xiàn)的藍(lán)籌股。下半年市場(chǎng)的資金面不會(huì)有很明顯的改善，超大盤(pán)股票的投資主要受制于市場(chǎng)的流動(dòng)性；小盤(pán)成長(zhǎng)股目前的估值水平平均在30倍左右，我們認(rèn)為，合理的估值水平應(yīng)該在26倍左右，仍有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

　　南方基金即將發(fā)行中證南方小康ETF及聯(lián)接基金。為什么在這個(gè)時(shí)候推呢？主要原因是，我們看好二線(xiàn)藍(lán)籌股在市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)可能會(huì)有更好的收益。因?yàn)榻?jīng)過(guò)調(diào)整后，二線(xiàn)藍(lán)籌股的估值已經(jīng)處于歷史低位，下跌空間有限，目前風(fēng)險(xiǎn)收益比較好。中證南方小康指數(shù)的成分股是以上證180指數(shù)的樣本為選樣空間，扣除市值最大20家公司，在后面160支里面選100支業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性好的個(gè)股。本報(bào)記者 安仲文 黃金滔