基金倉(cāng)位屢成反向指標(biāo) 基金坦承重選股輕擇時(shí)

    基金倉(cāng)位的高低，代表了基金經(jīng)理對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷。倉(cāng)位高，表明基金經(jīng)理看好后市；反之，則表示基金經(jīng)理看空市場(chǎng)。將基金季報(bào)披露的倉(cāng)位高低與此后大盤走勢(shì)進(jìn)行比較，就可以判斷基金經(jīng)理的倉(cāng)位決策是否準(zhǔn)確，基金經(jīng)理的“擇時(shí)能力”是高是低。

　　來(lái)自深圳證券信息公司（全景網(wǎng)）的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)5年來(lái)20個(gè)季度進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)分析，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的整體倉(cāng)位決策，僅有6次做對(duì)，14次做錯(cuò)，成功概率僅30%，而剩余70%則成為反向指標(biāo)。更令人匪夷所思的是，面對(duì)記者的疑問(wèn)，基金公司表示：擇時(shí)能力“可遇不可求”。

　　“后知后覺(jué)”的基金經(jīng)理

　　基金作為成熟市場(chǎng)的主流理財(cái)方式，在國(guó)內(nèi)快速發(fā)展。作為“專家理財(cái)”的代表，基金經(jīng)理的投資能力到底如何，頗受關(guān)注。對(duì)于投資能力，可以細(xì)分為選股能力和擇時(shí)能力，兩者是基金獲得超額收益的源泉。前者關(guān)乎選什么股票的問(wèn)題，后者是何時(shí)入場(chǎng)的問(wèn)題。而倉(cāng)位決策，恰恰反映了基金經(jīng)理的“擇時(shí)能力”。

　　基金倉(cāng)位決策的理想狀態(tài)是，在市場(chǎng)上漲之前，基金經(jīng)理提前預(yù)見(jiàn)上漲趨勢(shì)并提高倉(cāng)位待漲；而在市場(chǎng)下跌調(diào)整之前，基金經(jīng)理提前降低倉(cāng)位從而規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。那么，國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理的擇時(shí)能力到底如何呢？

　　近期，全景基金品牌研究中心發(fā)布了《基金倉(cāng)位與基民申贖變化觀察報(bào)告》，報(bào)告回顧了大盤走勢(shì)與基金倉(cāng)位的變化情況：在2006年三季度末，基金倉(cāng)位從73.74%驟降至68.82%，基金經(jīng)理普遍從樂(lè)觀轉(zhuǎn)向悲觀，然而此時(shí)一輪大牛市卻出現(xiàn)，四季度漲幅高達(dá)52.67%。錯(cuò)失這一行情之后，基金經(jīng)理集體選擇了加倉(cāng)，將平均倉(cāng)位提升了10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到78.69%。大牛市行情持續(xù)了四個(gè)季度，基金在第一個(gè)季度錯(cuò)失了賺錢的“黃金時(shí)期”，只是在后三個(gè)季度保持了較高倉(cāng)位，分享了大盤上漲的收益。

　　而在2007年三季度上證綜指觸及6000點(diǎn)后，出現(xiàn)了連跌5個(gè)季度的大熊市。下調(diào)開(kāi)始時(shí)，基金經(jīng)理反應(yīng)遲鈍，繼續(xù)重倉(cāng)持股，甚至在2007年底刷新了倉(cāng)位的最高紀(jì)錄。但等待基金的卻是之后一個(gè)季度下跌34%。此后，基金經(jīng)理繼續(xù)“抱團(tuán)取暖”，在持續(xù)下跌后的第三個(gè)季度，仍然保持75.37%的倉(cāng)位，大盤再次跌去21.21%。直到此時(shí)，基金經(jīng)理才如夢(mèng)初醒。

　　在2009年初至2010年6月的一輪較小的牛熊行情中，基金經(jīng)理的擇時(shí)能力令人大跌眼鏡。在行情啟動(dòng)前，基金整體上持續(xù)減倉(cāng)。 2008年三四季度，基金一直處于輕倉(cāng)狀態(tài)，甚至在2008年年底創(chuàng)造了66.14%的歷史最低紀(jì)錄。隨后，上證指數(shù)在一季度反彈幅度高達(dá)30.34%，基金再一次在牛市啟動(dòng)前踏空。而基金經(jīng)理無(wú)動(dòng)于衷，繼續(xù)保持偏低倉(cāng)位，不料，下一季度，基金又漲了24.70%。

　　到了2009年二季度末，基金整體倉(cāng)位上調(diào)至82.55%時(shí)，大盤卻出現(xiàn)了6.08%的回調(diào)，基金旋即將整體倉(cāng)位下調(diào)至80%以下。誰(shuí)料，大盤在下一季度上漲17.91%。熱情重燃的基金經(jīng)理，在2009年底把倉(cāng)位推至歷史新高，達(dá)到84.72%，誰(shuí)料此后一個(gè)季度下跌了5.13%。到了2010年一季度末，基金倉(cāng)位保持高位，可今年二季度重挫22.86%。