中證投資：股市調整難言結束 博反彈需謹慎

　　月內兩次上調存款準備金率，這種頻率在準備金率調整的歷史上較為罕見。雖然目前市場整體流動性寬裕局面暫時不能根本性扭轉，但這種緊縮預期對市場的利空效應仍有待消化。

　　而受國內緊縮政策預期加強以及愛爾蘭債務危機、美元指數反彈等多重因素影響，滬指上周跌逾3%，在60日線附近出現一定的企穩跡象。我們認為，誘發A股市場出現大幅調整的因素未發生明顯改變，大盤階段性調整仍將延續，但短期或有技術性反彈。

　　誘發調整因素仍然存在

　　在國內流動性緊縮預期驟然加強、美元反彈內外合力的影響下，前期調整欠缺充分的A股市場在短暫的沖高之后大幅殺跌，開啟了本輪階段性調整的序幕。

　　截至目前來看，本輪調整是十分凌厲的，前期獲利浮籌得到了一定的清洗，但誘發市場調整的因素仍未完全化解。

　　首先，流動性收緊的預期越發明顯。按照各銀行的年度投放計劃，四大行在第四季度可用的新增貸款額度或不足3000億元。而央行19日宣布，自11月29日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是年內第五次、月內第二次上調存款準備金率，這說明適度寬松的貨幣政策已逐步回歸穩健，年內不排除二次加息的可能，明年信貸規模收緊基本上是鐵板釘釘的事。雖然目前市場整體流動性寬裕局面暫時不能形成根本扭轉，但這種緊縮預期對市場的利空效應仍然有待消化。

　　其次，面對不斷上行的物價，政府調控決心加強，商品市場炒作氣氛降溫。國務院近期研究部署穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的政策措施。各級政府及有關部委也先后采取行動加強市場供應，嚴厲打擊囤積居奇，加大對炒作行為的打擊力度。這對商品市場投機氣氛打擊很大，加上美元連續反彈影響，國內棉花、白糖、銅、鋅等多種商品期貨連日大跌，甚至一度出現大批品種封住跌停的景象。預計商品市場經過暴跌后短期進入震蕩格局，這對A股市場相關板塊的參與熱情形成一定的拖累。

　　第三，美元指數反彈結束信號未現。美聯儲量化寬松貨幣政策的落地、美國國內非農數據走好以及愛爾蘭爆出嚴重債務問題等因素支撐美元指數反彈。雖然美元指數長期走勢依然疲弱，且在80點關口附近受到了較大的技術阻力，但目前反彈通道保持完好，且在78點上方的雙底頸線附近有明顯的支撐。同時，在愛爾蘭救援方案未最終達成之前，歐元未來走勢仍不容樂觀，這均將使美元指數有繼續挑戰短期新高的可能。

　　參與技術反彈需防二次回落

　　雖然A股市場階段性調整或將延續，但在連續殺跌之后技術性反彈仍可期待，不過投資者參與需防二次回落。

　　一是市場預期的加息并未出現，而是上調存款準備金率取而代之。相比加息，上調存款準備金率對經濟以及資本市場整體沖擊有限，此消息的落地對于本周而言或是利空出盡。同時，銀行等相關板塊上周已經出現大幅調整，繼續下行空間有限，大盤在短暫的整理后有望展開修復性反彈。

　　二是部分技術指標超賣，多數個股反彈意愿強烈。滬指從3186點至上周五收盤，短短的6個交易日跌幅超過9%，60分鐘圖上MACD等多項技術指標出現超賣跡象。同時，滬指已擺脫了自3186點以來形成的下降通道壓制，且接連收出止跌信號，后市繼續企穩反彈要求明顯。此外，從上周盤面表現來看，面對盤中的調整，恐慌殺跌盤明顯減少，滬市成交一度創出10月份以來的新低。而相對于指數的疲弱表現，上周多數個股已率先展開反彈，中小板綜合指數逆勢上漲超過1%，創業板指數更逆勢大漲超過6%。

　　三是本周工商銀行復牌后暗藏補跌風險，同時市場大跌對均線系統的破壞很難快速修復，在經歷了短期的殺跌之后市場連續追漲的動力有限等，投資者對技術反彈的高度不可過于樂觀，股指短期沖高后仍有二次回落的可能。

　　操作上，建議投資者關注年報預期優異或是緊隨預期影響較小的個股，且倉位不易過重。  中證投資 張索清