期貨：期現套利成穩健投資者首選

　　股指期貨上市已有7個月之久，市場交投日益活躍。投機交易、期現套利、跨期套利等成為了投資者最主要的交易策略，其中期現套利成穩健投資者首選。

　　投機交易策略占主流

　　不同的投資者都有各自的交易策略偏好，多數情況下，區分為超短線交易、短線交易和中線交易，長線交易在期指投資策略中相對較少。根據數據統計，期指上市前一段時間，95%以上的交易屬于日內投機。正常情況下，一個投資者的特定交易習慣很難改變，不過，如果行情趨勢相對明朗時，超短線投資者不妨延長持倉時間以便增加收益。

　　在行情判斷方面，除了基本面之外，投資者需要更多從期指市場自身特性入手輔助判斷，比如，要持續關注特定合約上資金進出情況；要持續關注特定合約上凈持倉以及多空集中度的變化；關注期現價差以及跨月價差對于趨勢行情和日內行情的影響等。

　　期現套利成穩健投資者首選

　　繼上市初期期現套利機會頻現之外，10月火爆上漲行情再度引發期現價差大幅偏離，套利機會頻現。當然，除極端行情引發價差大幅偏離情況之外，期指市場多數時段均存在期現套利機會，只是收益高低不同而已。相對來說，期現套利還是受到了多數穩健投資者的青睞。

　　期現套利策略思路是給定一個開倉閥值和平倉閥值，當股指期貨當月主力合約對現貨的價差比例超過開倉閥值時，套利者將買入現貨，賣空股指期貨當月主力，之后等價差比例回落到平倉閥值時，套利者平倉獲利，如此滾動進行套利。(這里的開倉閥值以價差比為標準，超過0.8%即開倉，平倉閥值設為0%)。

　　跨期套利機會不容忽視

　　在關注期現套利機會的同時，投資者也不應該忽略跨期套利機會。在特定的情況下，跨期套利表現相對穩定，存在一些不錯的機會。

　　其一，程序化跨期套利機會。如果跨月價差波動表現相對穩定，而且持續在一定區間范圍內波動，這時存在很好的程序化跨期套利機會。其二，事件性跨期套利機會。在紅利發放期間，合約間的價差都容易發生較大幅度變化，而恰恰跨期套利對于由分紅引起的價差變動比較敏感，所以存在套利機會。其三，新合約上市首日所潛在的跨期套利機會，即在買入新合約的同時賣出當月合約，等價差擴大到一定程度后，雙向平倉獲利。其四，老合約在退市之前幾個交易日潛在的跨期套利機會，即臨近交割日前七個交易日的時候就可以考慮賣出當月合約同時買進次月合約的跨期套利操作，臨近交割日的前一交割日選擇獲利了結，該策略風險相對較低，而收益較為穩定。

　　把握交割日投資機會

　　每個月的第三個周五均有合約到期進入最后交割日，這樣一個特殊的交易日也存在特定的投資機會。這里筆者提出相應投資策略，在最后兩個小時的交易時間內可以根據已有指數估計出滬深300期指的結算價，同時結合行情預判。當預計滬深300指數出現上漲趨勢的概率較大，而且到期合約期價低于測算得到的結算價，并且達到一定比例，此時可以大膽買進到期合約，如果到期合約期價高于測算的結算價，則不進行交易；反之亦然。該策略不一定要持有合約到最后交割，也可以提前平倉。 (東證期貨研究所 楊衛東)