皮海洲：股市方向盤掌握在證監會手上

　　根據中央對2011年經濟工作的部署，2011年我國的貨幣政策將由此前的適度寬松調整為穩健。這讓不少投資者對股市后市充滿擔心，擔心貨幣政策的轉向會對股市構成不利影響，甚至造成明年股市的下跌。實際上也正是這種擔心，導致了近期股市的持續低迷。

　　貨幣政策轉向對股市確實存在一定的影響。畢竟股市是一個需要流動性來支撐的市場，貨幣政策的寬松當然有利于增加股市的流動性；相反，貨幣政策轉向穩健，可能引發股市流動性相對減少。

　　不過，這只是對貨幣政策對股市影響的靜態分析。實際上，不論是股市，還是貨幣的流動從來就不是靜態的。而且，貨幣政策對股市的影響只是外在因素，這種外因必須通過股市自身的內在因素起作用。歸根到底，股市的走向還是由股市的內因來決定。對于這一點，我們可以從過去的兩段行情中得到證明。

　　第一段行情就是2006年到2007年的大牛市。這波牛市堪稱是中國股市歷史上最大的一輪牛市。但這波行情產生的貨幣政策背景是什么？就是穩健的貨幣政策，嚴格來說，是在穩健中適度從緊。最明顯的標志就是，2007年央行共進行了6次加息。但即便是實行穩健的貨幣政策，股市同樣可以走出大牛市。

　　第二段行情就是今年的行情。今年央行實行的是“適度寬松”的貨幣政策。而鑒于美國的量化寬松政策，包括中國在內的世界主要市場都表現為一種流動性泛濫。但就是在流動性泛濫的情況下，今年A股市場仍然難盡人意。今年貨幣政策的“適度寬松”并沒有帶給A股市場牛市行情。

　　上述兩段行情表明，貨幣政策是否寬松與股市行情的演變并無必然聯系。貨幣政策所針對的是整個宏觀面，而股市資金則是一個微觀面。雖然二者存在一定的聯系，但卻并不排除股市資金面在宏觀貨幣政策偏緊的情況下仍然寬松的可能性。

　　畢竟嚴格說來，股市資金并非來自于銀行貸款，而且銀行貸款根據政策規定是不得進入股市炒股的。而貨幣政策直接調控的只是銀行貸款的發放，并不直接調節股市的資金面。加上銀行存款的負利率，根本就難以吸引投資者把股市資金轉移到銀行存款中去。所以，即便是實行穩健的貨幣政策，并不會給股市資金面帶來大的影響。

　　在貨幣政策轉向的情況下，A股市場走向何方？關鍵還是看A股自身的內在因素。如果A股還是奉行高速擴容的政策，而且維持高價發行政策不變，那么，即便央行實行寬松的貨幣政策，A股還是會像今年一樣難有起色。相反，如果能夠將高速擴容政策予以收斂，或者降低新股發行價格，切實保護公眾投資者利益，那么，A股走出穩健上升行情還是有可能的。A股市場何去何從，方向盤不是掌握在央行的手上，而是掌握在證監會的手上。 皮海洲