本周，國(guó)際金價(jià)錄得6年來(lái)最大單周跌幅。

　　3月18日，倫敦現(xiàn)貨黃金大跌3.86%，從5000美元附近一路跌至4800美元關(guān)口。

　　3月19日，全球貴金屬市場(chǎng)再次大幅跳水，倫敦現(xiàn)貨黃金最低跌至4502.01美元/盎司，較1月歷史高位跌去了近20%。

　　3月20日，倫敦現(xiàn)貨黃金劇烈波動(dòng)，漲跌互現(xiàn)。截至3月20日19時(shí)，本周倫敦現(xiàn)貨黃金累計(jì)跌幅超7%。

　　在中東局勢(shì)升級(jí)、能源價(jià)格上漲的背景下，國(guó)際金價(jià)為何一反常態(tài)下跌？

　　“雖然地緣風(fēng)險(xiǎn)本應(yīng)利好黃金，但在‘利率沖擊’面前，其避險(xiǎn)屬性暫時(shí)弱化。”

　　招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼向三里河表示，黃金本輪表現(xiàn)與之前的一般認(rèn)知相悖，其核心原因在于市場(chǎng)交易邏輯發(fā)生根本性切換。

　　以往地緣沖突爆發(fā)，市場(chǎng)首先交易“不確定性”，資金涌入黃金避險(xiǎn)。但本輪沖突爆發(fā)后，市場(chǎng)首先意識(shí)到的是石油供應(yīng)受到影響，油價(jià)應(yīng)聲大漲。市場(chǎng)的首要擔(dān)憂迅速?gòu)摹皯?zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝蛢r(jià)上漲帶來(lái)的通脹失控風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，貨幣政策預(yù)期的逆轉(zhuǎn)也打壓了黃金價(jià)格。

　　此外，黃金價(jià)格還與油價(jià)之外的多個(gè)因素相關(guān)。

　　一是美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)。

　　“這是當(dāng)前比較直接的影響因素。”董希淼指出，如果市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，黃金將面臨巨大拋壓。

　　二是關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)報(bào)告。

　　中信建投海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)首席分析師錢偉撰文指出，美國(guó)通脹上行超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策繼續(xù)收緊。

　　三是美元指數(shù)與美債收益率。

　　董希淼認(rèn)為，黃金與美元指數(shù)、美債實(shí)際收益率通常呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)。

　　未來(lái)幾個(gè)月，地緣政治引發(fā)的供給沖擊與美聯(lián)儲(chǔ)政策走勢(shì)仍將對(duì)各類資產(chǎn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　“當(dāng)前，美國(guó)既不能徹底的擊垮伊朗，也無(wú)法體面撤軍。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，美國(guó)在中東問(wèn)題上陷入“兩難”境地，讓戰(zhàn)爭(zhēng)何時(shí)結(jié)束存在很大的不確定性。

　　董希淼也認(rèn)為，霍爾木茲海峽的緊張局勢(shì)是未來(lái)市場(chǎng)的核心變量。

　　如果沖突持續(xù)甚至升級(jí)，直接后果是油價(jià)可能被進(jìn)一步推高。高油價(jià)將通過(guò)生產(chǎn)成本和通脹預(yù)期兩個(gè)渠道傳導(dǎo)至全球經(jīng)濟(jì)，加劇各國(guó)通脹壓力，并侵蝕消費(fèi)者的購(gòu)買力，從而拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　從目前的情況看，美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于優(yōu)先控制通脹風(fēng)險(xiǎn)，這意味著“更高更久”的利率環(huán)境可能會(huì)成為未來(lái)幾個(gè)月的主基調(diào)。市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期已大幅消退，甚至開始討論加息的可能性。

　　(“三里河”工作室)