翁學東：如果從心理學這個角度來說，就是說人的行為的結果會給他有一個反饋，如果他買了ST漲了，所以他會繼續買，如果他會告訴別人，因為別人會聽他的話，然后一買果然又漲了，他會繼續買，但是如果買了績優股，如果不漲的話，他這個是負反饋，所以他就不會去買，所以所有的這種從眾行為也好，或者叫羊群效應也好，實際上是行為結果反饋的一種結果。

　　主持人：那有沒有什么樣的心理，能夠讓他們的這種心理回歸比較理性的一個渠道上？

　　翁學東：只有市場教育他們。

　　主持人：市場教育？

　　翁學東：對。

　　主持人：就必須要扔進市場，然后學會本領？

　　翁學東：對。

　　主持人：徐先生剛才也是屬于非常少有的幾位看不懂的人士之一，什么讓你看不懂？

　　徐剛：我之所以舉牌說看不懂，實際上我是指什么呢，我覺得在海外同樣的股市里面，可能很難找到相同的例子，中國股市當前的這種小盤股、垃圾股的這種高市盈率，比藍籌股大盤股更高的這種高市盈率，有它制度性的根源，實際上非常類似于我們從計劃經濟轉向市場經濟的轉軌過程中，實際上我們很多行業，都曾經出現過假冒偽劣現象，跟這個現象是非常像的，當時的消費者貪圖便宜，為了價格上的優勢，那么去買一些比如說非常便宜的紙板做的皮鞋，非常便宜的一些假藥什么，這樣的東西大多數的投資者他更多的是按照他的這個價格的優勢來選擇股票，而不考慮其他因素。

　　主持人：目前的中國股市上似乎依然存在著不以業績論英雄這樣的現象，所以我們也想請教一下陳教授。

　　陳雨露：中國的股票市場，畢竟只有十七年的歷史，所以跟成熟的市場相比，我們的市盈率比歐美國家的成熟市場的市盈率高，我覺得這個應當是可以理解的，可能問題嚴重在什么地方呢？就是這種高的話呢，給我們方方面面的人一種沒有止境的感覺，到了這個時候那么就應該給予充分的警惕了，特別是讓我們的股市上的投資者，那么對于整個市場上的各類的股票，絲毫不考慮它的價值的時候，那么這個時候的話呢，可能就應該引起高度的警惕。

　　主持人：那我們就必須把目光來向買方市場，是不是因為我們缺乏理性，所以呢才讓這樣越是ST越上漲的現象，好像每天都在上演。

　　陳小松：我不完全同意這樣的觀點。

　　主持人：不同意的原因是什么？

　　陳小松：為什么ST績差公司這個上漲，我首先我不贊成購買這樣的股票，我們也看到從最先開始的瓊民源，他做ST，他這個ST一文不值，到最后被G科上市以后，股民賺了好多倍，這個是一個我們機制，實際上的問題，本身這個可有那個，但是呢，我個人的這種觀點，我看這種現象，但是我不贊成這樣的做法，這是因為對以個體投資者來講，他的信息是極度不對稱的，他是處于信息的最末端，所以當你聽說哪一家公司資產注入資產重組的時候，可能這個股價已經被內部人，包括上市公司周圍的資金，已經推得比較高了，在那個時候的話，就要真真實實地去判斷，即使這個事情做成，它值多少錢，何況還有很多做不成的。

　　主持人：那這么說我們中小的散戶可能是在信息的最末端，所以更多的人加入到了

　　購買ST的股票的行列當中，我們在現場找一位股民朋友，說一說你身邊有沒有出現這樣的一些追捧者？

　　老岳：不是我身邊有這種人，我就是個追捧者。

　　主持人：您就是追捧者，為什么你會去選這些所謂的垃圾股？

　　老岳：ST比較便宜，績優股在去年借股改或者借人民幣升值漲了很多，說許先生他買了績優股都漲好倍了，新股民入市我能抓好倍的嗎，他認為還是ST便宜，像個大蘿卜一樣買吧，這是一個原因。

　　主持人：你發現周圍跟你一樣，像買蘿卜一樣去買這些股票的人多嗎？

　　老岳：但是我不買蘿卜，我買ST。

　　主持人：你買ST，剛才是你把它比喻成蘿卜了。

　　老岳：對，一些新股民他有一個心態，就認為便宜，他可能也不知為什么，因為高價股太高，招商銀行是好股，已經漲三倍了，大伙兒一看很害怕。

　　主持人：那你買ST不是像他們一樣出于便宜等等這方面考慮，你是覺得這是一個機會？

　　老岳：我買一堆爛菜，在那里發現不少有好菜，我買十支ST，蒙上兩支，翻一千倍就可能就什么都回來了。

　　主持人：那你不擔心這當中有風險嗎？

　　觀眾：有風險啊！

　　主持人：是一個博弈。

　　老岳：我蒙上兩只，比如說銀廣夏、S銀廣夏當時是兩塊多錢，我買了，買了當時我就琢磨，你虧，虧到一塊錢我輸50%，你要漲到五塊錢我掙百分之好百。

　　主持人：老岳，你剛才說自己是去爛菜當中找到了好菜，好菜是你分析出來的還是聽消息聽來的？

　　老岳：也分析也聽。

　　主持人：比例多少？

　　老岳：分析六。

　　主持人：分析六，是先聽還是先分析？

　　老岳：先分析。

　　主持人：先分析？

　　老岳：后聽。

　　主持人：剛好先聽消息跟你分析的是相吻合的話，你就決定就是它了？

　　老岳：有一半吻合就可以下手。

　　主持人：有一半吻合就可以下手，老岳的這個心理引起了許先生的好奇。

　　許小松：這個實際上我的感覺就是賭了，等于是翻大小了，這樣的話就是說如果是在目前這種情況下面，我感覺已經形成一種基本上在散戶當中，形成一個很大的這種主流了的話，那么對整個社會的投資風氣，我覺得可能出現了問題。

　　主持人：老岳是不是覺得自己也是在賭？

　　老岳：股票市場本身就一半賭的成分，因為我們有一大半是靠預期的，預期它是有不確定性的，股市說白了就是一半是賭，如果你要四平八穩。

　　主持人：你只承認自己有一半是賭。

　　老岳：如果你不想賭，你想找高手替你代理，直接買你基金就完了，我自己為什么要操刀呢，因為我操刀，首先我有賭的精神，二，不能說一水平，我能看準點問題，就在這兒。

　　哈繼銘：我想談一談我在東南亞的一批國家看到的情況。用個比喻來說，這玩意是一個臭雞蛋，完了有人就給它撒點鹽，放點胡椒，給你聞一下說這是咸鴨蛋，上好的咸鴨蛋，那有的人就比較精明，或者說有投資經驗，他一聞絕對不是，絕對還是臭雞蛋，但是有很多沒有經驗的人，比如說散戶，他聞著覺得也不對味兒，然后他又再給你加點鹽再放幾天，再給你聞一下，這是咸鴨蛋不是臭雞蛋，人們就信了，就買了，買了之后這個公司的股票大漲了，然后人家原來給他腌咸鴨蛋的人，就把這股票全賣了，把整個公司給賣了，其實它臭雞蛋還是個臭雞蛋，它不可能變成咸鴨蛋嘛。

　　李效偉：談市盈率問題，我們大家剛才關注ST這一塊關注的比較多，那么我們還有一個問題，沒有被今天在座的人注意到的，就是我們和成熟的資本市場比我們的市盈率還有被低估的，剛才都說高了，我說還低了。

　　主持人：那您覺得？

　　李效偉：比如說鋼鐵產業鋼鐵股，美國、德國都是十四倍左右，日本是二十一倍，那么中國，第一我是新興的資本市場，第二我是朝陽產業，你西方發達國家的資本市場。你的鋼鐵股是什么？是夕陽產業，我是朝陽產業，那么我朝陽產業我的股票二十倍可以吧，是不可以的，至少是三十倍，是不是，至少是三十倍，那么我們現在是多少？我們現在大部分是二十倍以下的。

　　主持人：剛才您提到的美國市場的情況，我也想到了，鄭先生肯定也是有發言權，

　　您是代表美國的一些基金，即將來投資中國的股票市場的。

　　鄭方：因為中國的經濟GDP成長的話，從過去的二十年來講，維持了9%到10%的增長，而在發達國家這一時期，它的GDP增長是在3%到4%之間，GDP從市盈率這個角度上來講，中國的股票如果是去除了成長的因素，它還是要比其他國家貴出最起碼要50%以上。

　　主持人：那對于我們。

　　許小松：我不太同意這個觀點，實際上在這種績優公司，重點公司里面，這種市盈率并不算太高，而且有一些公司還有這種低股的這種情況出現，因為我們是一個兩極分化的，這個市場，ST績差，剛才講了，一千倍一萬倍的很多，但是呢像煙臺萬華、中集，甚至包括一些鋼鐵股，現在的這種市盈率都是比較低的。

　　主持人：鄭先生我想問一下，你們原來在國外的時候，有沒有買過市盈率非常高的股票？

　　鄭方：也買過。

　　主持人：大概是多少倍的市盈率？

　　鄭方：比如說是在一個企業，它是屬于一個高成長，尤其在科技類的股票里面，我們是會買一些市盈率很高的，因為它代表了一個是技術創新，我覺得就是說對于一些要看這個行業它是一個什么類型的公司，市盈率并不是一個萬能的，我認為有些行業它是不能用市盈率來作為判斷的，比如說房地產行業，它就沒有拿辦法市盈率，因為它入賬的時間與它現金流之間，是有一定的時間差的，那么所反映出來的盈利，只是代表了它過去賣的房子，而不能代表它未來。

　　主持人：那您能不能從您的經驗給我們總結一下，我們怎么來借助市盈率讓自己有一個理性的投資？

　　鄭方：第一來講的話，你一般不會去買市盈率，除以它的盈利增長水平大于一的

　　這種股票，這樣來講你買的這個股票，往往來講我認為它是一個貴的，因為它的盈利增長沒有達到一個不應該是你付的這個水平，第二個來講，我覺得就是市盈率來講，你要看它的未來的盈利的，它的盈利增長是來自于哪里，是不是來自于它主營業務的增長，比如講我們現在看到的很多的中國企業的，根據06年的報表來講，46%的盈利成長，其中主營業務的成長只有22%左右，也就是說有一半的盈利是來自于非主營業務，這樣子對市場是非常危險的。

　　主持人：徐先生剛才特別想要補充大家討論的市盈率的問題。

　　徐剛：對，我是覺得因為大家都是專家。

　　主持人：說的越來越專業化了。

　　徐剛：我想因為我們證券公司經常對投資者做一些普及性的教育，我想補充一點就是說，市盈率在股票投資中是非常重要的，因為你不能按照股票的絕對價格來進行投資，否則的話你就會出現，有一個很可笑的笑話說，說工商銀行的股價，居然比一斤豬肉還要便宜，就是這樣的關系，所以說在股票市場中，一個股票五塊錢，另外一個股票六十塊錢，這并不能構成他們內在的投資價值，而必須要用它的內在的業績進行相比，這一比下來的東西相當于什么呢？說一個很簡單的東西，就是這樣在電腦市場上，一個286的電腦，可能現在只有200塊錢，但是迅馳雙核的一個電腦，可能有一萬塊錢，那么你買的時候一定要考慮性能價格，那么市盈率實際上就是性能價格比，如果你忽視了這個東西，完全按照股票價格進行投資，你永遠希望你不是最后一撥接棒者，你永遠希望認為最后肯定會有一個人會來接這個棒，我肯定不是那個尖尖上買入的那個人。

　　主持人：肯定不是最后一棒。

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