觀眾：我覺得像政府包括監管部門，實際上作為除了宏觀以外，我認為在微觀方面，比如在上市公司的一些治理方面，在它的一些違規處罰方面，像這個我覺得也是一種調控的方式，實際上對前期的這些ST股，就是說雞犬升天這種情況呢，就可能會得到一些遏制，那么也就可能會降低了，也可以避免完全靠一個印花稅，去實現這樣一個效果。

　　主持人：在國外的成熟市場，政策的出臺是不是做到了，剛才我們上市公司希望的這樣有提前的預計量，然后非常地公開、非常地透明，甚至有一個聽政，提前三個月就讓你知道三個月之后會發生什么事情，是這樣嗎？

　　鄭方：在國外來講，重大的一些經濟上的一些政策，包括利息的調整，在很長一段時間要有一個醞釀的過程，在這個時候呢，媒體在這一階段已經對這個消息進行了消化，股市也反映了這方面的一些信息。

　　主持人：會有人站出來僻謠說沒有沒有，沒有這回事，只是媒體不斷地在放風。

　　鄭方：你看每次格林斯潘講話的時候，他的話一般都是很模棱兩可的，他就不用再去說我沒講過這個話，因為對他來講，他有這種可能性也有那種可能性。

　　主持人：也就是說他們成熟市場的股民，可能會更了解這一番話，意味著什么，在今天的中國市場的人，對這個并不敏感。

　　鄭方：對，我覺得他們的做法呢，就是說讓你去猜，就是說什么是應該做的，這樣子的話有一部分的人認為可能要加息，有一部分可能認為不用去加息，那么在這個媒體討論過程中間，就有一部分的人認為要加息的人，他就可能把股票就賣掉了，而使得這個市場在一個比較緩慢的過程中，進行了一個調整。

　　主持人：它是不是我們借鑒的方向，以后我們也可以來這么猜一猜。

　　鄭方：我是覺得采取一種比較透明的，一種讓大家有一種參與的一種決策，對于一個市場的理性發展是有益的。

　　主持人：那我想回歸到我們的心理，股民在政策面前，他們沒有像成熟市場做好。那么好的心理準備究竟是什么樣的一種心理？

　　翁學東：因為在前兩次出利空的時候，因為普通投資者，他對利空利好還是比較敏感的，你不能說他不敏感，敏感了之后呢在前兩次利空的時候，他們實際上是清倉的一種狀態，就是賣貨的一種狀態。但是當他發現賣錯的時候，他同樣會去思考。他們的一種想法其實非常簡單，就是因為前兩次出利空的時候，我賣了，是錯的。所以這次我應該買，現在這個市場結構就像我剛開始說的一樣，其實并不是說散戶決定市場，散戶恰恰決定不了市場，這里面一定是機構所為，自己說是陽光機構，還是什么其他的機構，這不得而知。

　　主持人：許先生特別不同意你的這個看法。

　　許小松：我是想從買方的角度來看一下，為什么這個幾次政策出來都沒效？我了解的話基本上基金從第一次政策出來以后就開始適當地降低倉位了，所以你看到最后的結果是在大面積出現四五個跌停板的時候，基金遭受的損失是很有限的，它就是初步已經有一個，風險防范的這個過程。所以為什么政策前面幾次，都不起作用呢，我覺得還是投資的結構。因為那邊的出租式的散戶的基金多。你出來以后他覺得這個沒關系啊，你要跌了，我還可以跑啊。

　　主持人：您認為這是不是這輪股市暴漲暴跌的一個最主要的原因？

　　許小松：暴漲暴跌主要還是這種散戶的比例，尤其是新入市的散戶的比例。

　　主持人：其他人怎么來看這個問題？

　　段國圣：有這個原因也不完全。

　　主持人：那您的觀點是什么？

　　段國圣：我覺得這里面有眾多的因素，就是我們設想一件事情，從物理學里你可以看到，假定一塊冰它是零下五度，你加熱它變成零下三度，它不起作用，只有在零度附近的時候，它才可能變成水。所以很多事情它都是這樣，比如在一個成熟的市場里面，市場它已經趨于非常平衡的狀態、穩定的狀態在里面。所以處于穩定狀態的時候，它對市場是非常敏感的。好，那么我們呢是處于一個單邊市場，在這個單邊市場里面的時候，所以它有一些信號，對它起不起作用一定是起，任何一個政策變量都會起作用。但起作用它有個積累的效益，一定積累到零點附近的時候，它才可能變成水。我是想這樣一個原因，不完全是這個股民結構的問題，它本身與這個市場的特征是有關系的。

　　主持人：在學者的眼中，怎么來看剛才的這個觀點。

　　陳雨露：因為學術界曾經有一個很長時間的爭論，就是說股票市場應該不應該被調控，或者說他們的觀點是什么，股票市場只能是被監管，而不能夠被調控。在這個過程當中的話呢，我們始終想擺脫就是以前我們可能對股票市場的調控是不是太厲害了。老是講間接一點 溫柔一點，所以到了最后的話實在沒有辦法了，那么出臺了最嚴厲的、最出人意料的這么一個辦法。

　　主持人：您覺得在我們現在股市暴漲暴跌的背后究竟有什么樣的原因，剛才您出示的牌子是看得懂的。

　　劉姝威：我對這個問題是這樣看的，因為我們國家的資本市場要是從股市開盤的時候到現在還不到二十年，無論是從政府的調控能力來講，還有投資者這個方面的，這個判斷能力來講都有一個成熟的過程。那么我想的話呢，這樣的事情可能在有了這么一個前車之鑒的話，

　　以后可能就不會，在深更半夜的時候再發消息了，對吧。那么對于我們這個投資者來講，尤其是對散戶來講的話，他也有個適應的過程，你比如說像從心理學分析是這樣的。可能說第一次狼來了，第一次狼來了，再喊第二次狼來了，第三次狼真來的話，他可能就不信了。那么呢，就通過我們市場的不斷完善，還有不斷的真正的血的教訓和什么的話，我想我們投資者也會逐漸地成熟起來。

　　主持人：就像我們大家也都希望，我們的資本市場是成熟的，如果要讓一個股市健康地發展。那么市場的參與各方都應該是有一種責任的，其實今天我們邀請到了賣方代表上市公司，買方代表，還有我們的獨立第三方，大家都可以談一談，站在自己的立場上，你們最想給哪個方陣的人提出什么樣的一個建議或者是要求，為了讓我們盡快地建立一個健康的市場體系。

　　徐剛：政府對待股市呢，有三個角色。但是我相信三個角色是由不同的部門來承擔的，對于股市資產，這種資產價格的調控，應該是由央行這種貨幣當局或者其他的宏觀決策部門來承擔的。中國證監會作為監管部門不應該參與股市的股價的調控，而更多地應該參與到股票市場證券市場的監管中去。那么而且不僅中國證監會，從美國的經驗看，其他的一些司法機構，也應該介入到中國股票市場監管中來。第三個功能中國股市還有一個發展的功能，這個功能是我們當前的，中國證監會作為中國股票市場，中國證券行業發展的主管部門，不可推辭的一個責任。

　　許小松：我特別想給上市公司的老總們提意見，就是說我們拿了基民的錢來選擇投資的都是你們這樣的這種優質的公司，真正地希望你們能夠就像剛才幾位老總講的，保持一個穩健的經營，保持一個公平公正的、及時的信息披露，能夠給我們保證這個市場的平穩發展。

　　主持人：您剛才提要求的時候，我們的上市公司代表，聽得都非常地認真，不知道他們是不是也最想，給我們的買方代表提要求。

　　李效偉：從我們上市公司看機構投資者應該還是主力，散戶還是跟著走。那么出問題應該說機構投資者有一定的責任，那么機構投資者也好，你是這些公司也好，我們講內部交易，操縱股市，有很多是機構投資者干的。所以這個一定一定要杜絕，一定一定要嚴懲。

　　鄭方：作為機構投資者，還要有承擔不被理解，或者說是承擔壓力的這種勇氣。因為有的時候，你必須要有堅持自己的信念，這種信念在某種程度上是會被誤解的。但是作為基金經理來講，就要有這種勇氣去承擔 去堅持。

　　主持人：為了保護我們中小投資者的利益，我有一個提議，應該請我們的散戶朋友，先給市場的各方來提出建議大家同意嗎？

　　老岳：我就一個問題請問基金，你們是不是大散戶。

　　許小松：不管從股票投資組合的構造和挑選來看，還是從它的凈值表現來講，應該說客觀地說，我認為現在的中國基金行業，已經不是一個大散戶的概念了，而是一個專業投資的一個概念。

　　老岳：看你們那個人才構成絕對專業，但看你們的操作手段，跟散戶我認為沒什么區別。因為他們的持有人都是大散戶，有時散戶逼你們，有時候逼你們，使你們不得不高拋低吸。

　　許小松：他說的很有道理的，基金在一段時間里面的換手率比較高，和基民申購收回的頻率有關系，但如果是你仔細地去研究基金所持有的股票的時間的話，你會發現主要的股票持有期限都是很長的。

　　主持人：換手率并不像我們想象的那么高。

　　許小松：并不像想象那么高，它的理念是一致的，比如講證券股，它就從四塊多錢的、五塊多錢的遼寧成大，就拿到現在沒動，中信證券就從這個六塊多錢，拿到現在基本沒動，雖然中間有操作，我覺得基金還是比較成熟，從它的股票的穩定性來講。

　　老岳：我想問問海外人士這次暴跌你們操底，外國資金是不是很高興？

　　鄭方：從我們角度上來講，我們中國股市我們是一則為喜，一則為憂。一則為喜呢，是終于經過了幾年的股改以后，國家對海外資金直接進到中國的經濟，參與中國經濟或者股市的發展又開了一道門。但是憂呢，是在于這一段時間，我們準備好要進來的時候，發現這個價格已經被抬得太高了，而背離了我們堅持的價值體的，投資的一種理念，所以這兩種來講是一個很矛盾的，某種程度上來講，這次調整我們認為是合理的。

　　老秦：給上市公司老總提個意見，一定要及時地披露信息，正確地披露信息，我雖然是一個投機的這么個人，如果華菱管線的董事長，如果要能正確地披露他的信息的話，我可以一直跟著他做。

　　徐剛：給媒體提個建議，就是建議吧就是希望以后媒體能夠客觀、公正、理性地報道證券市場，不要隨著股市的泡沫也出現媒體泡沫。

　　劉姝威：我給基金提個建議，在我們國家對投資者的保護，還需要進一步完善的情況下，我希望如果基金，你要是說想吸引更多的投資者，來加入你的基金的話呢，你能不能就是說來公布你的內部的風險管理，你是怎么做的？

　　觀眾：我也想給學者們提個意見，就是我覺得作為學者的話，很多作為老師，他們連自己也沒做過股票，或者賠得一塌糊涂，再去教育學生，或者是給其他人提建議。這種的話，我覺得就是一種非常不負責任的一種，希望他們多說一些正確的話，少說一些錯誤的話，謝謝。

　　主持人：好 希望我們今天在現場聽到的，這些希望都能夠成為未來發展過程當中的動力，因為我們無論是市場的哪一方，我相信大家的目的都是相同的，都是希望中國的股市，能夠健康，快速的一個發展。

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