大盤股補漲后謹防主力“挖坑” 銀行股強勁發力背后的玄機

　　李志林

　　本周大盤探至3080點后雖然最多反彈了239點，尤其是周五靠拉石化雙雄和銀行等權重股攻克了3300點大關，很多人便認為市場風格轉移了，但我認為大盤股僅僅是補漲，是因為其股價與3478點時有10%-15%的差距，而指數只差5%。目前靠拉大盤股造成的指數虛漲，仍不改大盤調整態勢。

　　短線看，3300點上方壓力不可小視。這里既有8月上攻3478點時堆積的巨量，又有上周在3300點上方大跳水時滬市放出的2951億和2591億的天量，這均超過或接近于“7·29”大跳水時的3028億(要扣減當日新股中國建筑的300億)。而本周臨近3300點時的成交量僅1900-2000億，周五通過拉升權重股強行沖破3300點，但八成股票大幅下跌，并放出了2631億巨量。這表明主力整體消化和瓦解3300點上方巨額獲利盤和解套盤的底氣不足，只能靠大盤股拉指數。

　　具體看，靠銀行股帶領沖關也不現實。本周紛傳匯金公司準備讓出紅利給銀行股再融資，這豈不是讓財政部來為銀行買單？再說，就算真的這樣做，銀行股的分紅將微乎其微，從而降低其投資價值。而即使銀行股沒有再融資問題，明年新增貸款少于今年，其成長性也不復存在。再加上隨著今年大放貸給過剩產業造成的壞賬逐漸暴露，其目前15倍市場盈率的估值就不是過低而是過高。想拉動大盤實在是勉為其難，只能為機構出貨提供方便。

　　本周即將推出股指期貨的風聲再起，但我認為股指期貨助漲大盤股是偽命題。目前連融資融券都未實行，推出股指期貨完全是一廂情愿。而即便推出股指期貨，作為一種新的交易模式，最多只能影響大機構提高配置權重股的比重，其功能只是套期保值，但決不會提升權重股的內在價值和改變市場走勢。更何況目前機構投資者多數持有的是大盤股，但只占流通市值的17%，若再提高，資金不足是一個大問題。問題的癥結是：A股市場大盤新股發行規模實在太大了，擴容節奏實在太快了，股指期貨無法避免市場暴漲暴跌。

　　其實拉升大盤股與一年一度的機構年終結賬情結有關。按慣例，每年12月20日是銀行收貸的截止日，12月25日、26日是上市公司收回委托理財資金和自營投資資金的截止日。眾多今年打了翻身仗的私募基金有強烈的年終結賬沖動，社保、保險、企業年金和絕大多數機構也都需要年終做財務報表。各行各業、各方各面都要年終結賬，哪來那么多人民幣讓你舒心地結，大機構只能是搶先結、強行結、讓利結。這樣，每年12月中下旬大盤震蕩調整屢屢發生。

　　因此，大盤股拉高后須謹防主力機構年終往下“挖坑”。近期各大券商紛紛推出2010年度投資策略報告，多數機構明年看高4200點。而眼下大多數人又看好跨年度行情，堅信12月份要創新高，即3500點。如若真是這樣，明年就沒有什么大行情：從3500-4200點，漲幅只有20%，空間十分有限，還不夠大機構進去出來轉一個身。為此，只有兩種可能：要么明年能漲到4500點、5000點(這似乎不大現實)，要么年底往下砸到3200點、3000點，這樣明年指數還能漲30%-40%，馬馬虎虎，也說得過去。也就是說，大盤權重股越是整體拉高，往下“挖坑”就越容易。

　　(本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士)