“風格輪動”正在逐漸演變中

　　阿琪

　　促發“11·24”震蕩的事件是銀行再融資，加劇行情震蕩的事件是“迪拜危機”。但7個交易日后，銀行再融資利空演變成了“匯金公司以銀行上交利潤與股息充實銀行資本金”的利好；把投資者“忽悠”得差點失禁的迪拜危機債務額在三天后也由590億美元縮水到可以忽略不計的260億美元；此外，前后只兩天，拒絕接受中國報價的FMG(澳大利亞第三大鐵礦石出口商)也改口接受中國價格；本周一，各種版本的“資金流向”分析顯示，上周機構資金流出最集中的是金融與地產股，但到了周三與周五，金融與地產股卻是行情的領漲板塊。前后只一個星期的時間，有許許多多投資者受以上事件影響，持有的籌碼就這樣“被忽悠沒了”。此階段行情也以創歷史天量之勢，在“忽悠一個接著一個”中完成了一次大換手。

　　在當前時期出現接連不斷的“忽悠”，主要原因很可能是市場已經對“跨年度行情”、“明年行情更樂觀”形成了大眾預期。如果大家都看好后期行情且緊握著籌碼等待“坐轎子”，行情的轎子又如何抬得起來？如果“轎子上的人太擁擠”，真正布局明年行情的規模性資金又如何進得來？如此，只能出現兩種情形：要么是行情繼續超載最后出現自然“翻車”，要么是新的規模性資金上不了車，則必然有人以忽悠形式對行情“戳輪胎”。由此，近階段巨量震蕩基本可定性為主趨勢中的一次“空中加油”。

　　目前時近年終，確實有部分機構因周期性需要套現一部分持倉，但也確實另有部分規模性資金在布局明年行情。而正因為金融、地產是前期機構資金積淀的重點，所受到的周期性減持影響自然更明顯。但行情因這部分資金流出引發的跌落正好賜予了新入市規模性資金一次低買機會，從而形成了金融與地產“資金流出最多，行情反而領漲”的異象。

　　目前小盤股與大盤股的估值乖離已創五年之最，股指期貨與融資融券新主題也正在崛起，行情客觀上已有風格輪動需要。在周五行情翻騰之間，權重股全面崛起，小盤股花容失色，從而宣告了市場風格輪動的開始。不過，行情的每一次風格輪動都會因小市值股與大市值股的權位之爭而造成市場劇烈震蕩。市場資金積淀很深又有年終分配題材維護的小盤股行情還不會就此迅速滅亡，后期必有掙扎過程；而受制于年終考核因素，對大盤藍籌股有先天偏好的主流機構目前階段還難以“大動干戈”，因此，這就需要通過反復震蕩來完成行情結構的逐步轉型。

　　下周經濟工作會議內容將明朗，但目前新股擴容密度空前巨大，權重股主導下的行情雖然向好主趨勢明確，短期內仍會時常有強勢震蕩發生，市場風格輪動將是一個漸進過程。

　　(本文作者為上海證券通首席分析師)