馬爽  

　　步“銅博士”后塵，近期原油價格由漲轉跌，原油市場多空分歧加劇。分析人士指出，原油往往是大宗商品中最后一個下跌的品種。在全球經濟增長前景難測、大宗商品行情下行的過程中，油價下跌時間靠后，但跌幅往往較大。

　　大宗商品市場的風向標

　　6月以來，伴隨美元上漲，大宗商品市場黯然失色。文華商品指數自6月9日高點229.85點以來已累計下跌15.1%。

　　文華財經數據顯示，截至7月8日，WTI、布倫特原油期貨價格6月初以來下跌幅度約為17%；倫敦金屬交易所(LME)期銅主力合約價格自6月6日以來累計下跌21.9%。

　　作為大宗商品的定價基準——美元，則自6月以來震蕩上漲，美元指數從101.4左右上漲至107.7附近，漲幅約6%。

　　“原油價格和美元走勢一直是大宗商品市場的風向標。”方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森表示，從歷史上看，美元指數走勢與包括原油在內的大部分商品價格走勢呈現負相關關系，原油價格則與其他大宗商品價格走勢呈現正相關關系。

　　“從大宗商品歷次牛熊周期看，原油往往是大宗商品中最后一個下跌的品種，滯后于其他品種。”寶城期貨金融研究所所長程小勇說，“這一輪多數大宗商品品種行情觸頂可能在去年三季度就已出現，但是今年一季度俄烏沖突導致商品牛市被延長了，因此原油價格大幅下跌可能是大宗商品進入熊市的一個更精準的指標。”

　　機構預測兩極分化

　　盡管7月7日國際油價出現反彈，但與今年高點3月8日收盤價相比，迄今WTI、布倫特原油期貨價格累計跌幅均已超過20%，雙雙跌入技術熊市。在最新一輪的油價預測中，國際投行觀點分歧進一步擴大。

　　摩根大通分析師在近日發表的報告中表示，在當前地緣局勢及油價的博弈中，俄羅斯很可能會減產，該國有能力在不過度損害自身經濟的情況下將每日原油產量削減500萬桶。未來原油價格仍可能創出新高。

　　高盛依舊鮮明地揮舞著看多旗幟。對于近期油價大跌，該機構認為，主要是技術因素和趨勢跟蹤的CTA拋售導致，交易流動性處于季節性低點加劇了跌勢。總體上看，由于供需面依然偏緊，布倫特原油期貨價格在今年三季度或達到140美元/桶。

　　作為看空陣營的代表，花旗銀行則率先預測原油價格將遭到腰斬。花旗分析師在最新的報告中指出，受經濟衰退影響，油價在年底前可能跌至65美元/桶，到2023年底或降至45美元/桶，這意味著年底前油價將從當前價格下跌40%。

　　實際上，花旗銀行此前一直持空頭觀點，但在今年6月初面臨國際油價大漲一度轉而看多，上調三季度、四季度的原油價格預測至99美元/桶、85美元/桶，同時調高2023年的原油價格預測至75美元/桶。

　　展望后市，程小勇分析，目前原油供應端沒有太大改善。隨著歐美經濟表現低迷，原油需求大概率會明顯放緩，因此原油也將進入回調或下跌階段。只不過由于供應問題干擾，導致原油價格下跌步伐變緩。建議投資者更多關注需求端變化。

　　“原油價格大跌后，技術上已經確認其走勢中長期見頂，但短線存在超跌反彈可能性。”李彥森表示。

　　對下游行業影響較大

　　原油大跌，大宗商品“失色”。“原油作為最重要的燃料上游品種，其價格變化直接影響下游運費和大部分行業物流成本，在物流端對大宗商品價格產生影響。另外，原油價格還直接影響下游化工品價格。例如，塑料鏈和聚酯鏈產品價格均與之有關，并會傳導至其他相關大宗商品的成本端。”李彥森說。

　　程小勇認為，與銅一樣，原油價格走勢可以作為全球經濟的風向標或晴雨表。原油作為需求指標，可以側面驗證大宗商品需求在走弱。“此外，原油價格走勢和通脹水平密切相關，歷史上每一輪通脹都伴隨高油價。一旦原油價格暴跌，那么通脹預期會明顯下降，除非是滯漲期由供應沖擊帶來的通脹，當前就屬于這一種。”

　　“從長期、間接角度看，原油價格變動將直接和間接推升通脹水平，并影響到經濟走勢以及其他大宗商品價格。本輪美國經濟滯脹、美聯儲政策緊縮、經濟衰退預期強化的邏輯就在于此。”李彥森表示，相對來說，原油價格對下游的能化產業鏈品種影響較為明顯。